今年以來(lái)，內地銀行加快香港上市步伐，招商銀行已完成上市聆訓，預計九月底掛牌，計劃集資20億美元；工商銀行亦加快香港上市腳步，預計年底前完成上市，集資規�；蜻_1,000億港元。加上二○○五年十月來(lái)港上市的中國建設銀行和今年六月上市的中國銀行，在短短12個(gè)月左右時(shí)間內，四大國有商業(yè)銀行的首三大成功先后在港上市，而且都趕在中國向WTO承諾的二○○六年底開(kāi)放內地金融市場(chǎng)的時(shí)間之前，足見(jiàn)是精心的布局。這些發(fā)展亦改變了全球銀行業(yè)的版圖。
以總市值計，在全球十大上市銀行當中，目前中行和建行分別以1,109億美元及982億美元占據第7和第10位。工行來(lái)港上市之后，全球十大上市銀行當中甚有可能有3只來(lái)自中國，這將僅次于美國的4只，而遠勝日本、瑞士、英國各1只。在短短12個(gè)月左右時(shí)間內全球銀行業(yè)的版圖出現如此重大的變化實(shí)屬罕見(jiàn)。
建行、中行乃至未來(lái)的工行上市均以香港為首選地，不僅是對香港股市集資能力及與國際市場(chǎng)接軌的肯定，也一下子把港股總市值提升了約15,000億港元，增幅甚至大于香港全年的本地生產(chǎn)總值。
眾所周知，中國經(jīng)濟的強勁增長(cháng)以及銀行業(yè)改革在全球化下有力地吸引了全球投資者，建行和中行兩大IPO在相隔十個(gè)月時(shí)間能順利完成便是最好的例子。這也從市盈率上反映出來(lái)，中行和建行分別以25.2倍及14.1倍的市盈率高居全球十大上市銀行的第一和第三位。毫無(wú)疑問(wèn)，投資者熱烈追捧國有商業(yè)銀行股份是其中一個(gè)原因。
在全球十大上市銀行中，中行和建行在收購合并方面肯定是最具發(fā)展潛力的銀行。一來(lái)它們幾乎專(zhuān)注于傳統商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)使其資產(chǎn)規模相對較小，混業(yè)經(jīng)營(yíng)及多元化發(fā)展除了本身的有機增長(cháng)以外，并購便是最快捷的途徑�？v觀(guān)十大上市銀行，也只有中行和建行是沒(méi)有長(cháng)長(cháng)的兼并收購歷史的。有鑒于此，當WTO的開(kāi)放承諾落實(shí)，內地銀行業(yè)競爭加劇，原來(lái)受保護的盈利方式受到挑戰時(shí)，對外以并購來(lái)進(jìn)行的發(fā)展方式可能是國有商業(yè)銀行在發(fā)展策略上真正與國際最佳做法看齊的有效方式。從這一角度看，投資者給予其較高的估值或是較具前瞻性的，反過(guò)來(lái)也會(huì )促進(jìn)這種發(fā)展的實(shí)現，因為并購最好的工具便是升值中的股票。
在盈利方面，建行與中行的盈利主要來(lái)自傳統的借貸業(yè)務(wù)，其凈息差分別為3.1%及2.5%，在十大中分別排名第三及第六，這一指標所反映的情況可謂喜憂(yōu)參差。其盈利能力因凈息差高而當然值得投資者高興，但另一方面，這可以說(shuō)是在仍然受保護、內地銀行業(yè)市場(chǎng)尚未完全對外開(kāi)放、以及內地利率仍未完全市場(chǎng)化下取得的。當這些逐漸改變以后，才是對國有商業(yè)銀行盈利的真正考驗。
另外一個(gè)隱憂(yōu)便是在WTO開(kāi)放時(shí)間表下國有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)轉型能否迅速開(kāi)展，從傳統的商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營(yíng)方面取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。其凈息差較高反映的其實(shí)也是其收入來(lái)源偏重傳統借貸的隱憂(yōu)。若以非利息收入比率排名，則中行與建行在十大全球同業(yè)中敬陪末席，只有12.7%及6.2%，較先進(jìn)同業(yè)普遍達三、四成的比率相去甚遠。過(guò)于單一的盈利來(lái)源如果遇上全面的競爭，要么是可以促進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式轉型的迅速發(fā)生，要么便是盈利急劇下降。目前，投資者顯然是預期前一種情形出現的機會(huì )較高。
稿件來(lái)源：香港《紫荊》雜志
