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　　重卡持續向好 發(fā)動(dòng)機業(yè)績(jì)改善明顯

　　　在重卡銷(xiāo)售形勢轉好的帶動(dòng)下，發(fā)動(dòng)機的銷(xiāo)量在下半年出現明顯回升。由于原材料價(jià)格走勢平穩，發(fā)動(dòng)機還面臨毛利率上升的有利形勢。目前“電控高壓共軌”和“電控直列泵＋EGR”這兩種發(fā)動(dòng)機技術(shù)體系哪個(gè)更好存在爭議，二者各有優(yōu)勢。

　　重卡帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機銷(xiāo)量回升

　　10月份，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為125.8萬(wàn)輛和122.63萬(wàn)輛，環(huán)比上月分別下降7.64%和7.92%，同比去年同期分別增長(cháng)79.79%和72.48%。受“十一”黃金周的影響，往年10月汽車(chē)銷(xiāo)量較9月平均環(huán)比下降10%左右，但今年10月環(huán)比僅下降7.92%，創(chuàng )出年內產(chǎn)銷(xiāo)第二高點(diǎn)的理想成績(jì)。這既驗證了“金九銀十”的規律，也反映出汽車(chē)市場(chǎng)持續旺銷(xiāo)的熱度。

　　重卡為10月份表現最為耀眼的汽車(chē)子行業(yè)，141%的同比增速超過(guò)今年以來(lái)持續火爆的交叉型乘用車(chē)(同比增長(cháng)128%)和微型卡車(chē)(78%)。盡管排放標準切換導致的低基數效應是重卡增速過(guò)高的主要原因，但是從連續數月6萬(wàn)輛左右的絕對銷(xiāo)量看，重卡市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)走出低谷，并持續向好。在來(lái)年國家投資計劃和物流運輸需求持續改善的拉動(dòng)下，重卡行業(yè)還將保持良好的增長(cháng)勢頭。

　　重卡市場(chǎng)的持續復蘇必將向上游傳導，重卡發(fā)動(dòng)機企業(yè)銷(xiāo)量已出現明顯回升。以東風(fēng)康明斯為例，10月重卡銷(xiāo)量1.34萬(wàn)輛，同比增長(cháng)53.55%，已經(jīng)連續4個(gè)月銷(xiāo)量在1萬(wàn)輛以上，如果11月和12月銷(xiāo)量維持在1.2萬(wàn)輛的水平，接下來(lái)的兩個(gè)月將出現超過(guò)150%的月同比增速，并使全年的銷(xiāo)量較2008年僅下降20%，國Ⅲ排放標準的透支效應在2009年就能得到有效的消化。

　　發(fā)動(dòng)機毛利率回升

　　發(fā)動(dòng)機廠(chǎng)商在下半年面臨的有利形勢除了銷(xiāo)量明顯回升以外，上游的原材料價(jià)格并沒(méi)有出現明顯的上升。原材料占據發(fā)動(dòng)機成本的90%以上，其余人力成本約4%、折舊約3%、動(dòng)力和燃料約3%。鋼材是發(fā)動(dòng)機最主要的原材料，直接和間接用鋼成本超過(guò)原材料總成本的一半。今年鋼材的價(jià)格走勢比較平穩，WIND統計的流通環(huán)節鋼材價(jià)格指數波動(dòng)不大，最高的7月較年初也僅上漲了10%，鋼材價(jià)格目前還處于下降通道中。

　　銷(xiāo)量增長(cháng)帶來(lái)的規模效應和原材料成本的穩定相結合，使發(fā)動(dòng)機廠(chǎng)商的毛利率有了很大的改善，從而帶動(dòng)其業(yè)績(jì)逐季快速提升。我們通過(guò)估算，東風(fēng)康明斯前三季度的凈利潤分別為0.3億、1.2億和2億元，環(huán)比分別增長(cháng)300%和67%。重卡行業(yè)將不會(huì )再上演2008年的悲劇，我們相信發(fā)動(dòng)機廠(chǎng)商四季度的業(yè)績(jì)將超出市場(chǎng)的預期。

　　兩種技術(shù)各有優(yōu)勢

　　2008年7月1日，機動(dòng)車(chē)國家第三階段的排放標準(國Ⅲ標準)正式開(kāi)始實(shí)施，沒(méi)有達到國Ⅲ標準的新車(chē)將被全面停止銷(xiāo)售和注冊登記。然而，業(yè)界關(guān)于國Ⅲ后應采用何種技術(shù)路線(xiàn)的爭論就一直沒(méi)有停止過(guò)。其中，“電控高壓共軌技術(shù)”體系和“電控直列泵＋EGR技術(shù)”體系的爭論最為激烈。

　　所謂電控高壓共軌技術(shù)，是在共軌式蓄壓器噴射系統中，ECU(相當于發(fā)動(dòng)機的電腦)通過(guò)接收各傳感器的信號，借助于噴油器上的電磁閥，讓柴油以正確的噴油壓力在正確的噴油點(diǎn)噴射出正確的噴油量，保證柴油機最佳的燃燒比、霧化和最佳的點(diǎn)火時(shí)間以及良好的經(jīng)濟性和最少的污染排放。

　　而“電控直列泵＋EGR”的工作原理是在國Ⅱ機械泵的基礎上，利用電磁鐵控制機械泵的齒條、出油閥，做成簡(jiǎn)易電控噴油泵外加EGR廢氣再處理系統，減少廢氣排放。

　　“電控直列泵＋EGR”體系的成本較電控高壓共軌體系至少便宜1萬(wàn)元，其與國Ⅱ發(fā)動(dòng)機的通用性使其在售后方面也具有一定的優(yōu)勢，因此在一些低端重卡及折舊快的工程重卡上面得到了廣泛的運用。中國重汽最先沿用了這一技術(shù)體系，因此我們看到中國重汽在2008年下半年及2009年上半年銷(xiāo)量領(lǐng)先于其他使用高壓共軌技術(shù)的廠(chǎng)商(如濰柴、東風(fēng)康明斯等)。不過(guò)，其油耗偏高、一致性差的缺點(diǎn)也受到市場(chǎng)的質(zhì)疑，甚至一些技術(shù)人員認為它是“假?lài)�Ⅲ”�?

　　我們認為，隨著(zhù)物流行業(yè)的復蘇及共軌產(chǎn)品在壓力下的不斷降價(jià)，電控高壓共軌產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭力將逐步凸顯出來(lái)。長(cháng)遠來(lái)看，EGR產(chǎn)品不能滿(mǎn)足更高要求的排放標準，油價(jià)上漲的趨勢對于其犧牲油耗滿(mǎn)足排放標準的特性也越來(lái)越不利。濰柴動(dòng)力、一汽和東風(fēng)康明斯等堅持電控高壓共軌技術(shù)的廠(chǎng)商終將得到應有的回報。