在調結構的大背景下，研究機構對于下半年經(jīng)濟增速下滑的判斷趨于一致，多數機構預計四季度GDP增速將回落至9%以下。同時(shí)，券商普遍預計CPI將于三季度見(jiàn)頂回落，全年將不會(huì )超過(guò)3.5%。此外，絕大多數券商認為，政策退出將在下半年調控效果顯現后有所放松。

　　“中國經(jīng)濟增長(cháng)方式必須轉型”已基本成為共識，而轉型過(guò)程帶來(lái)的短期經(jīng)濟增速趨緩的陣痛難以避免。事實(shí)上，從30家已發(fā)布下半年策略的券商觀(guān)點(diǎn)看，研究機構幾乎一致預期下半年經(jīng)濟增速將放緩。

　　廣發(fā)證券認為，隨著(zhù)國內房地產(chǎn)調控效果對于內需的影響逐步顯現，再加上下半年的出口放緩，下半年經(jīng)濟增速面臨較大下滑壓力。國信證券判斷，基于基數效應和存貨周期力量的減弱，下半年經(jīng)濟增速放緩，而從盈利來(lái)看，全年增長(cháng)確定，但前高后低，全年A股盈利增速將在20%左右。

　　基于上述判斷，券商普遍認為今年后三個(gè)季度GDP增速將逐級下滑，四季度將回落至9%以?xún)�。而在全年GDP增速的預計上，機構預測區間介于9%—9.8%之間。

　　值得一提的是，半年前還較為盛行的中國經(jīng)濟V型復蘇的觀(guān)點(diǎn)目前已近匿跡。安信證券指出，考慮到地產(chǎn)新政對投資的影響尚未顯現，而國際經(jīng)濟形勢的動(dòng)蕩以及全球去產(chǎn)能化繼續壓制著(zhù)貿易順差的事實(shí)，中國經(jīng)濟V型復蘇已經(jīng)結束。事實(shí)上，部分券商對此開(kāi)始持經(jīng)濟長(cháng)期“L型”的觀(guān)點(diǎn)。銀河證券發(fā)布報告認為，未來(lái)二十年我國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率將不斷下降，“L型增長(cháng)”趨勢越來(lái)越明顯，經(jīng)濟轉型將是一個(gè)中長(cháng)期的趨勢。

　　不過(guò)，包括申萬(wàn)、國信在內的多家券商認為，盡管經(jīng)濟增速下滑難以避免，但出現二次探底的可能性也不大。國信證券認為，從中期的角度看，國內的城鎮化率的提升和投資率維持高位依然是促經(jīng)濟增長(cháng)的驅動(dòng)力，也就是說(shuō)經(jīng)濟二次探底的概率較小。申萬(wàn)也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，認為目前的中國經(jīng)濟減速是政策主動(dòng)調整的結果，而加速城鎮化將為未來(lái)中國經(jīng)濟注入新的增長(cháng)動(dòng)力。

　　綜合各家券商觀(guān)點(diǎn)看，研究機構對于下半年的通脹形勢并不擔憂(yōu)，絕大多數機構預計CPI將于3季度見(jiàn)頂，全年的CPI增速區間介于3.1%—3.5%之間。招商證券認為，貨幣流通速度的下降可以吸收超量的貨幣供應，勞動(dòng)力成本的上升也是緩慢和漸進(jìn)的過(guò)程，2010年下半年通貨膨脹失控的概率不大。全年CPI走勢近似鐘形，高點(diǎn)可能出現在第三季度。申萬(wàn)預計，年度CPI將呈現倒U型走勢，高點(diǎn)在3季度(3.5%左右)，從4季度開(kāi)始，CPI漲幅將趨緩。

　　此外，包括中信證券在內的多數券商均認為，下半年政策退出將隨著(zhù)調控效果的顯現有所放松。中信證券判斷，隨著(zhù)通脹壓力的減輕和房?jì)r(jià)的回落，投資者對退出政策的憂(yōu)慮，具體對加息、流動(dòng)性繼續緊縮和地產(chǎn)調控持續加碼的預期將大大減輕。廣發(fā)證券指出，遵循“經(jīng)濟退、政策進(jìn)”的慣性思維，經(jīng)濟在釋放部分風(fēng)險的同時(shí)，市場(chǎng)也開(kāi)始預期政策會(huì )出現一定松動(dòng)，通過(guò)諸如保障性住房等措施，對增長(cháng)加以維護。但復雜的經(jīng)濟形勢決定了下半年宏觀(guān)政策的“兩難”處境，政策松動(dòng)的博弈空間有限�！延浾� 潘圣韜 ○編輯 朱紹勇