歐元區16國的經(jīng)濟景氣指數5月份降至98.4%，消費信心指數降至-18%，4月零售額同比下降1.5%，失業(yè)率升至10.1%，創(chuàng )歐元誕生以來(lái)的新高，歐洲經(jīng)濟目前面臨經(jīng)濟增長(cháng)放緩甚至是“二次探底”的風(fēng)險。

　　在中國國際經(jīng)濟交流中心最近的一次論壇上，歐洲債務(wù)危機是否會(huì )引發(fā)世界經(jīng)濟二次探底、中國經(jīng)濟是否會(huì )受影響、刺激政策會(huì )否二次抬頭、中國地方債是否有希臘債務(wù)危機的危險成為經(jīng)濟學(xué)家們關(guān)注的話(huà)題。

　　歐債危機不會(huì )“崩盤(pán)”？

　　中國國際經(jīng)濟交流中心張永軍認為，歐洲債務(wù)危機導致復蘇放緩有幾方面原因：財政負擔加重之后，收縮性財政政策對總需求的影響是負面的，而貨幣政策的有效傳導會(huì )使貨幣供應量下降，非金融部門(mén)由于情況較差，得不到貸款，融資出現問(wèn)題。此外，政府融資緩慢但量大，利率提高帶動(dòng)非政府部門(mén)融資成本提高、難度加大，西班牙馬德里債券市場(chǎng)、希臘債券市場(chǎng)、德國債券市場(chǎng)同時(shí)出現這種情況，最終造成國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，中間交易成本會(huì )增加，貿易投資活動(dòng)不太活躍。

　　但他認為希臘危機不會(huì )造成美國次貸危機那樣的后果，因為美國危機前夜隔夜拆借利率從正常的2%急升至6%，市場(chǎng)資金異常緊張，這是危機爆發(fā)的前兆。而目前歐洲隔夜拆借利率只是從0.2%提至0.6%。美國次貸危機爆發(fā)時(shí)美國所有存款性金融機構連上交準備金的錢(qián)都沒(méi)有，而歐洲不是這樣。

　　“有人把金融形容為經(jīng)濟的血液，循環(huán)的鏈條如果不是繃得很緊，就不存在突然斷裂的情況，就不會(huì )發(fā)生山洪暴發(fā)的情況，即使對經(jīng)濟有影響也不會(huì )那么急促�！彼�說(shuō)。在2008年全球經(jīng)濟危機爆發(fā)前，美、歐、日的先行經(jīng)濟指標都在下降，人們能夠判斷全球經(jīng)濟下滑和出現衰退的可能性很大，但是現在歐洲除了德、法、荷經(jīng)濟恢復得不錯，意、西、葡今年一季度也都恢復了增長(cháng)。實(shí)際上，除了債務(wù)比較嚴重的少數國家，歐元區整體經(jīng)濟先行指數一直呈回升狀況，歐元貶值之后對歐元區的出口也有積極影響。德國IFO研究所5月調查顯示，歐洲經(jīng)濟沒(méi)有明顯的衰退，只是良好預期稍微放緩。

　　但中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)劉元春對歐洲經(jīng)濟前景卻有不同的看法。他認為雖然希臘僅占整個(gè)歐盟GDP3%，貿易總額占2%左右，但希臘處于歐元板塊，歐元的杠桿效應會(huì )放大危機，影響可能遠超前幾次金融危機。如果僅從“歐豬五國”占整個(gè)世界貿易和GDP的比重以及在歐元區的地位來(lái)簡(jiǎn)單分析是錯誤的。

　　劉元春表示，依賴(lài)于歐元體系的歐盟，在與以美元為體系的美國經(jīng)濟較量中出現問(wèn)題，這是危機前、危機后全球金融市場(chǎng)出現劇烈振蕩的原因。歐元啟動(dòng)，當時(shí)學(xué)術(shù)界提出內生貨幣理論，認為可以把外生條件不符合最優(yōu)貨幣區的區域納入，按照統一的貨幣，相對統一的財經(jīng)紀律，使區域分工、資本流動(dòng)、要素流動(dòng)能夠出現整合。而這次危機是對內生性最優(yōu)貨幣理論的巨大沖擊，從這個(gè)角度看，歐債危機對中國未來(lái)如何走人民幣國際化的道路是一個(gè)重要的鏡鑒。

　　劉元春認為，必須動(dòng)態(tài)地看目前的主權債務(wù)危機發(fā)展狀況�，F在希臘總債務(wù)率是 115.1%，意大利115.8%，德國72.5%，法國72.4%，現在應關(guān)注下一步的債務(wù)增長(cháng)狀況會(huì )否更為迅猛。按照IMF的測算和中國人民大學(xué)所做測算，到2015年，所有發(fā)達國家的債務(wù)率可能達到91%，歐元區主要國家的債務(wù)增長(cháng)率會(huì )比“歐豬五國”的增長(cháng)率還要快。

　　劉元春表示，未來(lái)債務(wù)危機的路徑不是線(xiàn)性的，歐洲目前出現問(wèn)題的區域中長(cháng)期經(jīng)濟狀況并不樂(lè )觀(guān)，一方面失去了核心競爭力，另一方面又成為短期資本流動(dòng)速度比較快的目標國。

　　另一方面，劉元春認為，“隔山打�！毙�應也很厲害，匯率變化和金融動(dòng)蕩對實(shí)體經(jīng)濟的影響有強烈的滯后期，一般為6個(gè)月到一年的時(shí)間�！懊绹�第二大房地產(chǎn)抵押公司破產(chǎn)是2007年4月份，貝爾斯登破產(chǎn)是2008年初期；中美貿易惡化是2008年10月份，而開(kāi)始出現苗頭是在當年5月份�！彼�說(shuō)。尤其值得關(guān)注的是，主權債務(wù)危機引發(fā)銀行債務(wù)問(wèn)題，也會(huì )使歐洲對外圍國家的投資發(fā)生巨大變化，包括對落后國家的援助，例如對中國的碳排放機制資金到位會(huì )有影響。他認為，未來(lái)歐洲債務(wù)調整非常嚴峻，問(wèn)題比短期金融波動(dòng)更深遠。

　　中國地方債務(wù)要從歐債危機中找教訓

　　財政部財科所所長(cháng)賈康認為，在全球經(jīng)濟高依存度的情況下中國不可能獨善其身，現在國內宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況使得決策層面臨兩難選擇，如果外部經(jīng)濟出現“二次探底”，將對中國經(jīng)濟回升形成很明顯的下拉力量。

　　他認為，我們必須在總體政策框架不變的情況下掌握好不同政策工具實(shí)施的方向和力度。

　　另一方面，賈康認為歐債危機應讓中國有危機感，尤其是中國地方債務(wù)要從歐債危機中找教訓。

　　目前，歐盟成員國平均赤字率上升到6%以上，公共余額占GDP的比重平均數上升到85%以上，遠超歐盟《馬斯特里赫特條約》規定的3%的赤字率和60%的負債率。賈康認為，目前歐盟處于控制線(xiàn)、警戒線(xiàn)失靈的情況，即使歐盟挺過(guò)這次危機，以后歐盟以共同體的形式繼續發(fā)展經(jīng)濟仍將面臨這樣的問(wèn)題。

　　賈康表示，雖然主權債務(wù)更多地是指外部負債，歐盟為公債劃了一個(gè)余額不超出60%的警戒線(xiàn)，但在市場(chǎng)化比較高的經(jīng)濟中，內債和外債有密切的互動(dòng)關(guān)系，外債出了麻煩，內債也不好過(guò)。

　　但多高的比率是警戒線(xiàn)不容易判斷，各經(jīng)濟體的情況并不相同。例如美國赤字率接近10%，債務(wù)率接近100%，但是沒(méi)有人對美國提出嚴重的警告，因為美元是全球硬通貨，作為特殊的世界霸權貨幣，美國承受風(fēng)險的狀況跟別的國家完全不同，不需要壓縮財政和推行私有化。同樣，日本公共余額債務(wù)占GDP的比重一直非常高，在120%左右，有時(shí)候接近130%、140%，現在接近200%。日本在上世紀90年代以后進(jìn)入了相對低迷期，但是沒(méi)有人認為日本經(jīng)濟要崩盤(pán)。有人認為日本經(jīng)濟有大量海外資產(chǎn)，換算成GNP形式的現金流支持經(jīng)濟進(jìn)展很有力量，可能跟美國的經(jīng)濟總量不相上下。

　　中國的赤字率在赤字大幅提升的情況下始終控制在3%之下，暗合歐盟的警戒線(xiàn)。今年中國政府提出1.05萬(wàn)億元的赤字，絕對數再創(chuàng )新高，但是相對數按現在測算仍然是2.8%左右。但賈康認為，風(fēng)險仍不容忽視。據高盛測算目前國債占GDP6%，按銀監會(huì )主席劉明康所說(shuō)，中國尚有7.38萬(wàn)億地方政府隱性負債，這兩部分合起來(lái)中國公共部門(mén)債務(wù)余額相當于年度GDP的50%。

　　賈康分析，中國外債較少，其中商業(yè)性短期債比重也不多。但地方債如果不加以規范可能會(huì )造成公共風(fēng)險。在不透明情況下這些債務(wù)在某些地區集聚，導火索可能觸發(fā)局部危機，使某地資金鏈斷裂，中央財政救火的社會(huì )代價(jià)高。

　　“中國改革開(kāi)放時(shí)間剛剛30年，這么短時(shí)間內公債指標從很低的水平上升到50%左右，還是值得警醒�！辟Z康表示。本報記者 季曉莉