支撐股市的中國經(jīng)濟開(kāi)局良好 結構優(yōu)化將為資本市場(chǎng)贏(yíng)得機遇

　　從2010年首個(gè)交易日的3289.75點(diǎn)，到上半年最后一個(gè)交易日的2398點(diǎn)，上證綜指歷經(jīng)上下博弈，持續震蕩下行，跌勢明顯。關(guān)心股市的人們在關(guān)注經(jīng)濟：經(jīng)濟的運行究竟復雜在何處？關(guān)注經(jīng)濟的人們在關(guān)心股市：股市的下跌在向我們發(fā)出哪些信號？

　　不能忽視股市震蕩的內在警示，也不應放大股市下行的消極效應

　　從整體上正確認識經(jīng)濟形勢，是準確把握股市的前提和基礎。

　　時(shí)光進(jìn)入2010年，國際金融危機陰霾猶在，世界經(jīng)濟繼續著(zhù)艱難復蘇。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟的回升向好勢頭進(jìn)一步鞏固。在此區間，中國股市的運行雖有震蕩，但大勢平穩。從第二季度開(kāi)始，隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機的接連爆發(fā)和持續惡化，全球金融市場(chǎng)陷入新的震蕩，在這樣一個(gè)大環(huán)境里，中國經(jīng)濟雖處于上升通道，但在發(fā)展上顯現出更多的復雜性和不確定性。這種“復雜性和不確定性”迅即在股市的運行軌跡上得到反映：在持續的博弈震蕩中，上證綜指和深證成指從4月初開(kāi)始一路走低，三個(gè)月跌去600多點(diǎn)。

　　股市的大幅下跌反映的是市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟的一種擔憂(yōu)。那么，市場(chǎng)究竟在擔憂(yōu)什么？

　　年初以來(lái)，我國工業(yè)增速從20.7%開(kāi)始逐步回落，5月份回落至16.5%。我們的經(jīng)濟增速能不能維持在一個(gè)平穩較快的區間內？上半年，外需市場(chǎng)的萎縮，人民幣升值的壓力，加上國家相繼取消的出口退稅政策，直接帶來(lái)貿易順差的下降，使得一些人對出口形勢的擔心又多了起來(lái)？逐步上翹的物價(jià)曲線(xiàn)，使一些人對能否完成全年3%左右的CPI調控目標產(chǎn)生了懷疑？央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上調存款準備金率，與此同時(shí)還多次進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。加上年初以來(lái)針對房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控舉措密集出臺。在這一系列的措施之后，經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的資金需求能否得到有效滿(mǎn)足？以上這些問(wèn)題都讓人們疑慮重重。

　　敏感的股票市場(chǎng)以震蕩下行的方式回應著(zhù)人們的各種擔心和憂(yōu)慮，并對經(jīng)濟運行中蘊含的潛在風(fēng)險發(fā)出警示。

　　從4月、5月的數據看，雖然工業(yè)增加值增速略有放緩，但仍保持了較高的水平；投資和消費也處在歷史同期較高水平上；出口增速反彈甚至好于市場(chǎng)預期；其他一系列宏觀(guān)經(jīng)濟指標也延續著(zhù)回升向好的勢頭。人們充分注意到，雖然面臨諸多“兩難”問(wèn)題的挑戰，但中國經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢并未改變，市場(chǎng)驅動(dòng)的消費、投資和出口共同拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的格局初步形成，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力結構發(fā)生積極變化，增長(cháng)的穩定性和可持續性增強。這是當前中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行的主基調。在中國宏觀(guān)經(jīng)濟朝著(zhù)宏觀(guān)調控預期方向發(fā)展的形勢下，我們完全有理由對股市的未來(lái)充滿(mǎn)期待。

　　股市在震蕩博弈之間暴露內生動(dòng)力之不足，凸顯發(fā)展方式轉變之緊要

　　國際金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊表面上是對經(jīng)濟增長(cháng)速度的沖擊，實(shí)質(zhì)上是對經(jīng)濟發(fā)展方式的沖擊。這一重要判斷，在股票市場(chǎng)的震蕩博弈之間得到了深刻反映。轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的一個(gè)重要方面，就是要著(zhù)力增強經(jīng)濟的競爭力、抗風(fēng)險能力和內生動(dòng)力。表現在股票市場(chǎng)上，就是有潛力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。

　　綜觀(guān)今年以來(lái)股市的表現，盡管股指整體上大幅下跌，但個(gè)股呈現“有人歡喜有人憂(yōu)”的局面：以醫藥生物、節能環(huán)保等高新科技為代表的一批成長(cháng)型產(chǎn)業(yè)股票雖出現調整，但綜合看依然最為強勢，其中不乏漲幅超過(guò)50%的個(gè)股；而鋼鐵、傳統制造、房地產(chǎn)等領(lǐng)域成為下跌的“重災區”。

　　股票走勢上的反差，生動(dòng)折射了資本市場(chǎng)結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的必要性和緊迫性。

　　經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，國民經(jīng)濟領(lǐng)域的代表性行業(yè)和龍頭企業(yè)基本進(jìn)入股票市場(chǎng)，使得中國資本市場(chǎng)在國民經(jīng)濟中的代表性進(jìn)一步增強。但在我國資本市場(chǎng)上，權重股主要由石油化工、地產(chǎn)、資源，以及重工業(yè)制造企業(yè)構成，這些行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩、能耗大、結構不合理等諸多問(wèn)題。更為關(guān)鍵的是，其中不少行業(yè)在全球的行業(yè)分布中處于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影響企業(yè)盈利。在金融危機沖擊、不確定因素增多的情況下，資本市場(chǎng)同宏觀(guān)經(jīng)濟一樣，正面臨著(zhù)前所未有的結構性調整壓力。

　　“未來(lái)這些傳統行業(yè)的高成長(cháng)將不復存在，對應其整體估值必然下滑，而且，市場(chǎng)增長(cháng)動(dòng)力的消長(cháng)和產(chǎn)業(yè)的進(jìn)退處在演變過(guò)程中，強有力的內生拉動(dòng)引擎還很缺乏，這是股市波動(dòng)的一個(gè)深層次原因�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心負責人指出。

　　中國證監會(huì )研究中心主任祁斌認為，要實(shí)現可持續發(fā)展無(wú)非是做兩件事情，一是優(yōu)化和調整存量，即改造提升傳統產(chǎn)業(yè)，二是提升金融市場(chǎng)效率，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)崛起。

　　“很多有活力、有潛力的企業(yè)并未進(jìn)入股票市場(chǎng)，而只有讓更多符合發(fā)展潮流的現代企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，市場(chǎng)的內生動(dòng)力才能進(jìn)一步增強，我們的股市才能真正反映中國經(jīng)濟的面貌，才能為投資者提供更多的投資機會(huì )，才能在更高層面上服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展�！敝袊�社科院副院長(cháng)李揚表示，未來(lái)應積極拓展資本市場(chǎng)的廣度和深度，鼓勵更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。

　　強化監管的決心毫不動(dòng)搖，市場(chǎng)化改革的方向堅定不移

　　內幕信息泄露和內幕交易監管一直是證券市場(chǎng)公認的難題，對其“重拳出擊”顯示了監管層建設一個(gè)健康市場(chǎng)的堅強決心和不懈努力。強化監管的決心毫不動(dòng)搖，市場(chǎng)化改革的方向堅定不移，尋找二者間的最佳平衡點(diǎn)并成熟駕馭，將推動(dòng)我國資本市場(chǎng)又好又快發(fā)展。

　　今年上半年，市場(chǎng)化改革的一個(gè)突出亮點(diǎn)是股指期貨和融資融券的“登臺亮相”。兩項創(chuàng )新工具豐富了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結構和風(fēng)險管理手段，因此也有人提出這會(huì )影響到資本市場(chǎng)的運行模式，并稱(chēng)，這些金融衍生產(chǎn)品的“做空”機制也是導致市場(chǎng)下跌的原因。

　　“這其實(shí)是一個(gè)誤讀，事實(shí)上，從目前的市場(chǎng)規模、參與人數、市場(chǎng)資金量等方面看，股指期貨對股市走勢的影響是微弱的。但它好像一把雙刃劍，給投資者和監管者提出的是更高的要求�！庇袑�(zhuān)家指出，隨著(zhù)投資者的不斷成熟和監管的不斷強化，股指期貨有助于促進(jìn)市場(chǎng)更加有效，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　近年來(lái)，無(wú)論市場(chǎng)如何變幻，基礎性建設的步伐一刻也沒(méi)有停止。股權分置改革等一系列重大基礎性建設的穩步推進(jìn)，使資本市場(chǎng)釋放出前所未有的活力，有力促進(jìn)了資本市場(chǎng)規模、質(zhì)量和影響力的大幅提升，資本市場(chǎng)服務(wù)國民經(jīng)濟全局的能力顯著(zhù)增強。我國資本市場(chǎng)成為全球發(fā)展最快的市場(chǎng)之一。但相比之下，金融創(chuàng )新總體上仍落后于實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的需要，金融工具種類(lèi)偏少，品種體系還不夠完善，金融制度和組織結構創(chuàng )新力度不足，投資者的投資熱情還需要進(jìn)一步得到激發(fā)。 (記者 謝登科 劉詩(shī)平 陶俊潔 何雨欣)