在信貸穩步回落的同時(shí)，M1、M2的增速回落平穩，流動(dòng)性較年初有所收縮。央行數據顯示，6月末，M2同比增長(cháng)18.5%，增幅比上月末低2.5個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(cháng)24.6%，增幅比上月末低5.3個(gè)百分點(diǎn)。除增速分別創(chuàng )下連續多個(gè)月以來(lái)的新低外，M1、M2的倒剪刀差也縮小至6.1個(gè)百分點(diǎn)，為年內最低值。而1月份，該數值曾經(jīng)接近13個(gè)百分點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，M2增速下降主要受貸款增速回落及公開(kāi)市場(chǎng)資金投放變動(dòng)的影響。他指出，M2的下降有利于預期的達成，但在經(jīng)濟減速的勢頭下，貨幣供應量下降過(guò)快也會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生一定程度影響。

　　M1降速更快的原因可能與企業(yè)的景氣程度有較大關(guān)系。不過(guò)，6月份的企業(yè)短期新增貸款突然升高，似乎給出了較為矛盾的結論。魯政委在接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析認為，企業(yè)短期貸款的突然增加與其他多項指標均顯得有些不太一致，可能是受到了月末報表的干擾。

　　此外，M1、M2倒剪刀差的進(jìn)一步收窄，說(shuō)明流動(dòng)性已較年初有了大規模收縮。外匯占款的表現也對流動(dòng)性的變化做出了很好的解釋。央行的數據顯示，6月份的新增外匯占款為1171.49億人民幣，在5月份的基礎上下滑了144.14億元。由于外匯占款可以通過(guò)貨幣乘數效應，增加貨幣供給，因此外匯占款的下滑也緩解了今年前4個(gè)月流動(dòng)性偏多的局面。

　　今年前4個(gè)月，外匯占款保持高位增長(cháng)，前4個(gè)月的新增外匯占款達到10341.24億人民幣。而前4個(gè)月恰恰是流動(dòng)性最為充裕的時(shí)候。5月份，新增外匯占款規模有所放緩，降至1315.64億元，與此同時(shí)，隨著(zhù)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)大力收縮流動(dòng)性，使得流動(dòng)性偏多局面在6月份獲得暫時(shí)緩解。

　　國泰君安宏觀(guān)分析師王虎認為，隨著(zhù)央行在6月中旬宣布人民幣匯率波幅加大，未來(lái)外匯占款進(jìn)一步上升的可能性有所增加。也有分析人士認為，匯改后，熱錢(qián)可能再度大規模涌入，因此，未來(lái)央行在對沖流動(dòng)性方面仍將任重道遠�！延浾� 苗燕 李丹丹