從根本上講，經(jīng)濟運行態(tài)勢決定了相關(guān)經(jīng)濟政策及其變化，并決定股市的基本趨勢。7月份作為下半年的第一個(gè)月，其宏觀(guān)經(jīng)濟層面的一些變與不變，直接影響著(zhù)相關(guān)調控政策及股市的走向和運行格局。

　　價(jià)格層面發(fā)生兩大變化

　　從7月份的部分數據看，能夠觀(guān)察到的變化主要在于以下兩個(gè)方面：一是一些生產(chǎn)資料價(jià)格出現回升。從商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數（以2005年12月為100）看，7月份的前兩周承接之前的跌勢繼續下跌，但在第三周止跌且小幅回升，第四周則進(jìn)一步回升，兩周回升了1.88個(gè)百分點(diǎn)，幅度為1.46%。盡管幅度不大，但自4月16日創(chuàng )出新高后，這是該指數連續下跌12周后的首次回升。

　　從具體商品的價(jià)格看，有色金屬類(lèi)價(jià)格上漲較為明顯，根據上海有色金屬價(jià)格指數，其進(jìn)入7月份以來(lái)上漲了6.92%。而鋼鐵價(jià)格剛剛有所回升，中鋼協(xié)國內鋼材價(jià)格指數上周比前一周上漲了0.72個(gè)百分點(diǎn)，這是連續下跌13周后的首次回升；而化工產(chǎn)品價(jià)格基本仍在低位，商務(wù)部的化工產(chǎn)品指數上周環(huán)比為99.7%，略上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是食品價(jià)格上漲比較明顯。根據商務(wù)部食用農產(chǎn)品價(jià)格指數（2005年4月為100）看，已連續6周上漲，上漲了3.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅為2.63%。具體看，蔬菜價(jià)格上漲最為明顯，蛋類(lèi)、肉類(lèi)價(jià)格也有明顯上漲。而從農業(yè)部的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數和菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數看，進(jìn)入7月份以來(lái)回升明顯，前者上漲了8.13%，后者上漲了9.78%。

　　由于食品價(jià)格對CPI影響不小，因此在6月上漲壓力有所下降的CPI，很可能在7月份再次回升，通脹壓力可能增大。這或對貨幣政策形成一定的影響，至少可能導致市場(chǎng)對貨幣政策有可能趨緊預期的提升，從而對流動(dòng)性及股市形成影響。但食品價(jià)格受天氣影響較大，其中相當部分是暫時(shí)或季節性因素。

　　經(jīng)濟未現趨勢性轉變

　　價(jià)格是經(jīng)濟活動(dòng)中最為靈敏的指標，上述變化是反映了經(jīng)濟運行的新趨勢，還是市場(chǎng)本身對前期價(jià)格下跌的暫時(shí)修復？

　　我們判斷，這些變化并不意味著(zhù)經(jīng)濟形勢出現趨勢性轉變，經(jīng)濟增速放緩的態(tài)勢并未變化，預計今后幾個(gè)月仍會(huì )持續。因為前期出臺的一些經(jīng)濟調控政策的效果還需要一段時(shí)間才能進(jìn)一步顯現出來(lái)，增速仍將受到抑制；而由于國外經(jīng)濟復蘇也面臨放緩的問(wèn)題，將對我國的出口產(chǎn)生一定影響，從而影響出口對我國經(jīng)濟的拉動(dòng)作用。

　　我們認為，從價(jià)格運行的規律看，自今年4月中旬后商品價(jià)格大都出現持續下跌，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的下跌后，許多商品價(jià)格跌幅不小，有的甚至跌破成本線(xiàn)，不少企業(yè)開(kāi)始通過(guò)檢修等措施減少產(chǎn)量。因此，價(jià)格存在向上修復的動(dòng)力。由于6月份數據證實(shí)了經(jīng)濟增速繼續下滑，市場(chǎng)認為達到了政策調控的目標，因此調控政策不可能再進(jìn)一步從緊，甚至從貨幣連續凈投放看出調控有放松的可能，因此商品價(jià)格也順勢出現回升。

　　由此我們判斷，目前出現的一些商品價(jià)格的回升，更多是經(jīng)濟運行中的暫時(shí)現象，7月份的PPI不會(huì )出現明顯回升，預計經(jīng)濟增速放緩將持續一段時(shí)間，這也符合政策的調控意圖。

　　既然經(jīng)濟大幅放緩或下滑的概率并不大，放緩且逐步趨穩將是基本態(tài)勢，則政策也不會(huì )出現大幅調整，保持穩定性和連續性將是基本選擇，這也決定了未來(lái)一段時(shí)間股市運行的基本環(huán)境。但是，從各種因素看，下半年出口的不確定性最大，是影響經(jīng)濟面和股市的重要因素。 （中證證券研究中心）