央行日前表示，下半年將進(jìn)一步加強和改善流動(dòng)性管理，合理搭配公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平。這是央行繼今年5月份第三次上調準備金率之后，時(shí)隔兩月再次公開(kāi)提出使用“存款準備金率”。

　　此次重提，是否意味著(zhù)為管理銀行體系流動(dòng)性，央行已在醞釀準備金率的再次調整？對此，業(yè)內人士表示，下半年經(jīng)濟增速不盡樂(lè )觀(guān)，貨幣政策總體應為適度寬松。但因通脹預期及熱錢(qián)等因素的不確定性，并不能排除上調準備金率或者“補償性加息”的出臺，前者的時(shí)間窗口或在今年10月份。

　　通脹預期抬頭

　　目前市場(chǎng)對于通脹預期的抬頭已有警覺(jué)。央行在上周六舉行的會(huì )議上提出，堅持把處理好經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關(guān)系作為宏觀(guān)調控的核心。而在稍早公布的《二季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析報告》中，央行也曾表示對物價(jià)上漲的可能性仍要保持警惕。

　　多家機構預測，CPI的上行峰值將在三季度到來(lái)，7月份CPI有望創(chuàng )下年內新高。野村證券、摩根大通等海外投行就認為，7月份CPI漲幅可能躍升至3.5%，除上調存款準備金率外，年內也將至少加息27個(gè)基點(diǎn)。

　　民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰告訴記者，7月份CPI高企并不意味著(zhù)將要上調準備金率。滕泰表示，7月份的新漲價(jià)因素較多，特別是豬肉價(jià)格出現了較大幅度的上漲。下半年政府控制通脹的力度將會(huì )較大，隨著(zhù)經(jīng)濟增速放緩，預計CP漲幅在8月份之后將會(huì )緩慢回落。

　　申銀萬(wàn)國宏觀(guān)分析師李慧勇認為，影響通脹預期的五大條件中目前僅有CPI在上漲，新的調控手段出臺也必須同時(shí)與經(jīng)濟變化發(fā)展相適應。李慧勇認為，由此看來(lái)，只要熱錢(qián)不陡增，準備金率就不會(huì )上調。

　　公開(kāi)市場(chǎng)到期資金減少

　　目前來(lái)看，下半年公開(kāi)市場(chǎng)共計有2.44萬(wàn)億元央行票據及正回購到期(到期資金后期將動(dòng)態(tài)增加)。其中7月份居首為7480億元，11月和12月份最少，分別為925億和900億元。較上半年而言，央行總體對沖壓力不大。市場(chǎng)人士稱(chēng)，這也為公開(kāi)市場(chǎng)各期限品種的運用留下了足夠空間。

　　國信證券固定收益分析師李懷定認為，8、9月份公開(kāi)市場(chǎng)到期量相對較少，且目前市場(chǎng)形勢下的3個(gè)月、1年及3年期央票皆可均衡運用，單個(gè)工具所承擔的回籠壓力不大。央行能夠將上述數量型工具靈活組合使用，而28天期限的正回購工具也有望重啟。李懷定表示，即使未來(lái)上調準備金率，時(shí)間窗口也不會(huì )在近兩個(gè)月。

　　數位債券交易員稱(chēng)，央行這次表態(tài)也顯示，不排除有在未來(lái)停發(fā)3年期央票而上調準備金率的可能。

　　銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性寬松

　　除了加息等價(jià)格工具以外，央行一般通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)的貨幣投放或回籠以及存款準備金率的調整等，來(lái)進(jìn)行數量型管理。其目的正是為了使銀行體系的流動(dòng)性處于合理水平，既不泛濫又不過(guò)于緊張。從5月下旬至7月中旬連續8周的凈投放來(lái)看，央行已持續向銀行體系輸送流動(dòng)性達9570億元，釋放了今年春節后凈回籠資金量的絕大部分�？梢哉f(shuō)，當前市場(chǎng)整體流動(dòng)性水平正處于寬松漸趨常態(tài)之中。

　　反映市場(chǎng)資金面寬裕度的主要指標質(zhì)押式回購利率，已維持相對低位近一個(gè)月。前兩周開(kāi)始的凈回籠已回收流動(dòng)性1650億元，7月30日的隔夜及7天回購利率加權為1.4771%和1.6733%，顯示該資金價(jià)格仍處于近三個(gè)月以來(lái)的低位。中國貨幣網(wǎng)統計數據也顯示，進(jìn)入7月以來(lái)，國有大行與股份制銀行在質(zhì)押式回購市場(chǎng)凈融出資金的總量在日均2000億元上下。這些都表明，即使央行已在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)始凈回籠，但短期內并未改變資金面較為寬松的格局。

　　西南證券分析師薛嬌向證券時(shí)報記者表示，央行此次重提準備金率工具的說(shuō)法，或許是表明下半年政策并不會(huì )過(guò)于放松，可以理解為在目前形勢下只要不特別收緊就意味著(zhù)適度的寬松�！霸诩骖櫰胶鈱︺y行業(yè)自身負面影響的同時(shí)，央行上調準備金率應該會(huì )出現在三季度末�！毖�嬌認為。 （朱 凱）