瑞銀集團日前發(fā)布一份名為《歐元的未來(lái)》的研究報告。報告認為，信貸危機和經(jīng)濟衰退令歐元信譽(yù)嚴重受損。許多歐洲國家的財政赤字和公共債務(wù)飆升。盡管未來(lái)３至５年歐洲的決策者將竭力維持歐元區統一，但長(cháng)期看歐元區可能需要重組。這意味著(zhù)為了歐元區的生存，某些國家可能不得不退出這個(gè)單一貨幣區。

　　瑞銀報告還提及，不能完全排除歐元區意外迅速解體的可能性，盡管這種可能性不大。投資者已經(jīng)在擔心歐元區成員之間的巨大差異可能導致這個(gè)貨幣聯(lián)盟解體。

　　瑞銀認為，歐元區按照經(jīng)濟基本面基本可以分為相反的兩大陣營(yíng)：邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續上升、轉移支付收入減少、貿易逆差持續擴大，這些國家的經(jīng)常賬戶(hù)趨于惡化。相反，核心國家在國際市場(chǎng)中有很強的競爭力，經(jīng)常賬戶(hù)有盈余。邊緣國家問(wèn)題的根源主要出在私人部門(mén)，因為歐元區一體化的利率政策推動(dòng)了消費和買(mǎi)房熱潮。

　　瑞銀認為，結構性和基本面因素是導致歐元區內部發(fā)展不平衡的原因，因此不能通過(guò)臨時(shí)救助計劃或財政緊縮措施得到解決。除非歐元區以某種方式達成再平衡，否則未來(lái)可能面臨更多問(wèn)題。

　　這份報告談到，歐元區正處在一個(gè)十字路口。在歐元問(wèn)世之前，壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而，在單一貨幣的框架內這種辦法行不通。理論上，歐洲進(jìn)一步一體化可能解決問(wèn)題，比如將財政政策相互協(xié)調甚或建立財政聯(lián)邦。然而，這在政治上不可行。唯一的出路是透過(guò)政府削減支出，提高工資和物價(jià)以及增稅以致貨幣真正貶值。但是，在緊縮計劃真正開(kāi)始之前，歐洲一些國家已經(jīng)出現民眾抗議活動(dòng)。

　　瑞銀認為，長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，核心國家和邊緣國家都可能會(huì )考慮離開(kāi)歐元區。有趣而有爭議的是，德國似乎是最應該退出歐元區的成員國。德國經(jīng)濟以出口為導向，注重提高經(jīng)濟競爭力、財政上潔身自好，主導歐元區的利率政策，而邊緣國家的經(jīng)濟形勢則不容樂(lè )觀(guān)。然而，政治考慮一直主導著(zhù)歐元區，其對維系歐元區的影響力不容忽視。值得注意的是，如果有一個(gè)或多個(gè)國家采取有系統規劃的方式退出歐元區，對于歐元、歐元區的經(jīng)濟增長(cháng)以及政治一體化都可能是長(cháng)期利好。

　　瑞銀還提到，加入歐元區在過(guò)去是一件了不起的事情，許多中東歐國家趨之若鶩。從歷史上來(lái)說(shuō)，歐元區有助于穩定、增加貿易、增強經(jīng)濟信心。然而，某些國家對此的看法已經(jīng)改變，歐元區東擴的步伐可能放慢。

　　從投資角度來(lái)看，瑞銀認為未來(lái)３至５年歐元區不太可能有重大變化，投資者可以考慮側重于優(yōu)質(zhì)歐元資產(chǎn)以及全球投資組合的多元化。