由于博弈中牽扯了更多的利益相關(guān)方，國美電器董事會(huì )主席陳曉與大股東黃光裕之間的個(gè)人恩怨變得更加復雜，而在部分媒體“陰謀論”思維的主導下，正演繹出一場(chǎng)商戰“羅生門(mén)”。不管最終誰(shuí)負誰(shuí)勝，投資者已經(jīng)被卷進(jìn)漩渦，在事發(fā)兩周內投資受損近兩成。而悲劇在于這場(chǎng)戰爭還遠沒(méi)結束。

　　誰(shuí)在與國美戰斗？

　　國美控制權之爭，表面上是黃光裕與陳曉?xún)蓚�(gè)人的個(gè)人恩怨，實(shí)際上國美內部一個(gè)團隊與另一個(gè)團隊在戰斗。

　　鄒曉春——黃氏家族利益代言人，這些天幾乎每天都要忙到深夜，馬不停蹄地與黃氏家族溝通，與投資機構溝通，與媒體溝通，與國美董事會(huì )斗智斗勇。在他的背后，是黃光裕旗下的鵬潤投資、中關(guān)村科技以及注冊在英屬維京群島（ＢＶＩ）的四家離岸公司。此前與國美董事會(huì )交涉提出罷免陳曉董事會(huì )主席職務(wù)，以及１８日以大股東名義發(fā)出的《致國美全體員工的一封信——為了我們國美更好的明天》，均是出自鄒曉春團隊之手。

　　鄒曉春自２０００年跟隨黃光裕，曾參與國美多起購并案，包括收購黑龍江黑天鵝家電公司及上市公司山東三聯(lián)商社在內，并在上市公司中關(guān)村董事長(cháng)許鐘民與黃光裕一起涉嫌經(jīng)濟犯罪被羈押后，獲委任為中關(guān)村副董事長(cháng)主持日常工作。鄒曉春持證券律師執照，熟悉資本市場(chǎng)運作，同時(shí)與國美現有高管均比較熟悉。

　　黃光裕日前通過(guò)其全資控制的公司Ｓｈｉｎｎｉｎｇ�。茫颍铮鳎钜�求國美董事會(huì )撤銷(xiāo)董事會(huì )主席陳曉及執行董事孫一丁職務(wù)，并提名黃光裕胞妹黃燕虹及鄒曉春出任國美電器執行董事，可見(jiàn)黃對鄒曉春的信任。而據知情人士透露，黃氏家族將進(jìn)一步謀求鄒曉春接替陳曉出任國美電器董事會(huì )主席一職。

　　事實(shí)上，在國美電器董事會(huì )及高管中，也有黃光裕家族的利益代表及支持者——在執行董事中，除伍健華、魏秋立外，還有６月剛被委任為總裁的王俊洲，在高管中，還有追隨黃光裕２２年的副總裁李俊濤。在８月１２日國美召開(kāi)的媒體溝通會(huì )上，執行董事、副總裁孫一丁和副總裁牟貴先、何陽(yáng)青、財務(wù)總監方巍明確表示與陳曉共進(jìn)退，而一同出席的李俊濤不亢不卑，一再強調職業(yè)經(jīng)理人要做好本職工作，不要留下罵名，不愿站隊。因此，從嚴格意義上說(shuō)，國美電器內部并沒(méi)有一邊倒地支持陳曉，黃光裕也并不是一個(gè)人在對抗國美。

　　鄒曉春認為，黃光裕對陳曉的不滿(mǎn)，被陳曉擴大化到整個(gè)董事會(huì )和管理團隊，是陳曉有意捆綁更多的人增加籌碼來(lái)對抗大股東，事實(shí)上支持大股東的人還有很多，包括各地分公司的總經(jīng)理，也只是迫于形勢暫時(shí)站到陳曉一邊�！肮蓶|之間的矛盾應在股東之間解決，管理層大可不必牽扯其中�！�

　　各自的籌碼

　　黃光裕家族代表告訴記者，根據香港上市公司的有關(guān)法律，國美董事會(huì )必須在２１天之內，也就是８月２５日之前明確表態(tài)是否同意召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )；如不同意，大股東可在２１日之后自行組織召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )。因此股東大會(huì )最快也要到９月中下旬才能召開(kāi)。

　　根據公開(kāi)信息，目前黃光裕及其妻杜鵑個(gè)人和通過(guò)４家離岸公司持有國美電器的股權為３３．９８％，陳曉個(gè)人持有１．４７％，一直支持陳曉的機構投資者貝恩投資公司還持有國美１０．８１％的可轉債。另外，現任董事會(huì )還擁有股東大會(huì )增發(fā)２０％股權的授權，可進(jìn)一步稀釋黃光裕家族股份。

　　國美電器２００９年年報顯示，國美電器已發(fā)行總股本１５０億股，其中黃光裕實(shí)際持有５１億股股份。一旦國美增發(fā)２０％即３０億股，總股本將達到１８０億股，若黃氏家族不參與增發(fā)，其股權將被攤薄至２８．３％，同時(shí)如果貝恩投資全額認購其中的一半（１０％）的增發(fā)股份，加上其所持可轉債全部轉股后可增加５％持股，那么現持股１．４７％的陳曉及持股１０．８１％的貝恩投資合計持股達２７．２８％。分析人士稱(chēng)，陳曉還有部分通過(guò)其他方式持有的國美股權，實(shí)際上陳曉控制的國美股權不低于６％，因此定向增發(fā)后陳曉與貝恩投資合計持股將超過(guò)黃光裕家族。

　�。保度諊�美電器公告稱(chēng)，“目前并無(wú)任何有關(guān)擬收購或變賣(mài)的商談”，并沒(méi)有明確表示增發(fā)或是不增發(fā)。黃光裕家族代表認為，定向增發(fā)是陳曉最重要的籌碼，他沒(méi)有理由不動(dòng)用這個(gè)籌碼來(lái)對抗大股東的投票。因此爭取目前持股４４．８４％的機構投資者與有意參與增發(fā)的機構投資者的支持對雙方都至關(guān)重要。

　　而對坊間黃光裕家族在老家潮汕籌措２０億元資金以待增發(fā)或在二級市場(chǎng)增持以及被國美收購的大中電器創(chuàng )始人張大中有意提供數億元借款的傳言，黃光裕家族代表表示均屬媒體杜撰，但的確在多方籌措資金。

　　除此之外，雙方還在謀求社會(huì )輿論的支持，利用媒體開(kāi)打“口水戰”。一方指責對方為“亂臣賊子”，陰謀奪取大股東控制權；一方指責對方自私自利，不顧公司和員工死活。國美電器新聞發(fā)言人趙彤表示，黃光裕家族１８日散發(fā)的公開(kāi)信不僅是對陳曉的污蔑，也是對國美管理層一年多來(lái)辛苦經(jīng)營(yíng)帶領(lǐng)國美走出困境的全盤(pán)否定。黃光裕家族代表則稱(chēng)“公道自在人心”。

　　“動(dòng)蕩不可避免”

　　自８月６日雙方矛盾公開(kāi)化以來(lái)，短短１０余天，國美電器（０４９３．ＨＫ）二級市場(chǎng)股價(jià)從２．７９港元下跌至８月１９日的２．３４港元，國美電器市值已蒸發(fā)近７０億港元，最低時(shí)投資者損失超過(guò)２０％。

　　復旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(cháng)張暉明教授認為，盡管雙方發(fā)生糾紛可在法律框架下解決，短期內對國美電器日常經(jīng)營(yíng)影響不會(huì )太大，但長(cháng)期會(huì )給公司帶來(lái)諸多不確定因素。無(wú)論陳曉是去是留，都會(huì )影響公司未來(lái)的發(fā)展——留，大股東將繼續利用投票權設置障礙；去，“接班人”的管理水平及對既定方針的延續性還是問(wèn)號，一旦陳曉退出國美，拋售其所持股票，也會(huì )造成股價(jià)暴跌�！皠�(dòng)蕩不可避免�！�

　　公開(kāi)數據顯示，黃光裕夫婦目前還擁有近３００家未上市門(mén)店。據了解，這些門(mén)店目前由上市公司代為管理，原計劃將在２０１１年底優(yōu)先注入上市公司。隨著(zhù)黃光裕與陳曉的矛盾日益激化，不排除終止這一計劃的可能，一旦黃光裕一方落敗，這近３００家未上市門(mén)店甚至會(huì )成為國美電器的“包袱”。同時(shí)，國美電器的商標使用權還在大股東手中，這也是黃光裕一方的籌碼。黃光裕家族代表稱(chēng)，陳曉離開(kāi)國美是最好的結局，否則國美將面臨更多難題。

　　陳曉日前接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，關(guān)于門(mén)店和商標使用權問(wèn)題董事會(huì )會(huì )認真研究對策。國美電器另一高管則認為事情還沒(méi)有惡化到分家的程度，最壞的結果也可能是逼迫陳曉重新啟用永樂(lè )的品牌。

　　國泰君安日前下調國美電器“買(mǎi)入”的評級，認為短期不確定性大。但美銀美林反而給予國美電器“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)３港元。美銀美林認為，雖然沖突會(huì )加劇增添不明朗因素，但目前情況可能加快事件解決進(jìn)程。（魏宗凱）