期貨投機，今賺一萬(wàn)，明損八千，或許是見(jiàn)多了身邊投機者由喜到悲的窘境，張先生給自己定下了一個(gè)做期貨的信條：只玩套利、不做單向交易。

　　“期貨交易貴在穩定盈利，套利的階段性收益率未必很高，但好處是不用判斷單個(gè)合約行情的漲跌，且如果可以保持月度1%~2%的收益，年化收益就已經(jīng)很高了�！彼�表示。

　　今年以來(lái)，張先生就將心思放在了白糖期貨的跨期套利上，對于他來(lái)說(shuō)，幾乎每一次白糖主力合約的換月都是套利交易的好時(shí)機。由于2011年各月的鄭糖期貨合約總體仍呈現遠月升水，每逢主力合約換月時(shí)，多頭資金向后來(lái)月份合約的遷移都會(huì )帶動(dòng)跨期價(jià)差的放大，這正是買(mǎi)入遠月合約、拋空稍近合約的時(shí)間窗口。

　　4月下旬，鄭糖主力逐漸由1009合約向1101合約過(guò)渡，遠月1105與1101之間的價(jià)差也在擴大，不到一個(gè)月的時(shí)間，二者價(jià)差從20元擴大至80元附近。雖然只有60元左右的收益，但從張先生投入的本錢(qián)看，他已經(jīng)達到1%~2%的目標。

　　“換月期間的套利只是一種模式，此外也在做白糖5月、7月和9月間各種組合的套利�！睆埾壬�介紹。

　　與之前買(mǎi)遠拋近的策略不同，在沒(méi)有換月的情況下，張先生轉而尋求拋空白糖跨期價(jià)差的機會(huì )，主要的依據是實(shí)際價(jià)差相對理論價(jià)差的扭曲。

　　據他估算，白糖9月和5月間的理論價(jià)差在70~80點(diǎn)，而6月初二者價(jià)差曾一度高達120余點(diǎn)，拋空該價(jià)差的勝算顯然比單邊做多某一個(gè)合約更高。

　　與換月時(shí)的套利機會(huì )相比，這種做空價(jià)差的套利操作頻率也較高，幾乎每個(gè)月都有數次拋空價(jià)差的機會(huì )。

　　張先生稱(chēng)，上述的跨期套利今年已為其帶來(lái)30%的收益，這也超過(guò)了他平均每月2%的收益預期。(汪睛波)