2008年，一次石破天驚的樓市泡沫破裂后，美國經(jīng)濟從云端徑直墜入深淵；如今，經(jīng)濟復蘇的接力棒又交回給地產(chǎn)市場(chǎng)。事與愿違的是，繼7月成屋銷(xiāo)售創(chuàng )歷史最大環(huán)比跌幅后，7月新屋銷(xiāo)售又降至47年來(lái)新低。住房市場(chǎng)連續3個(gè)月的低迷，已將美國經(jīng)濟快速復蘇的希望徹底打碎。

　　更可怕的一個(gè)事實(shí)是：快速探底的房市猶如在美國本已虛弱的經(jīng)濟體上的又一次重創(chuàng )，經(jīng)濟二次探底風(fēng)險已悄然陡升。

　　優(yōu)惠政策到期 美樓市再探底

　　8月24日，成屋市場(chǎng)率先刮起本周美房市的“黑色風(fēng)暴”。

　　據美全國地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(huì )（NAR)公布，今年7月成屋銷(xiāo)售環(huán)比下降27.2%，月降幅創(chuàng )下歷史新高；7月成屋售價(jià)中值上漲0.7%至18.3萬(wàn)美元，銷(xiāo)售則同比下降25.5%。此前經(jīng)濟學(xué)家曾預計，7月成屋銷(xiāo)售將下降14.3%，這意味著(zhù)本次成屋銷(xiāo)售降幅已較預期高出近一倍。需要注意的是，7月，30年期抵押貸款固定利率已從上月的4.74%降至4.56%，為近10年來(lái)最低水平。

　　NAR首席經(jīng)濟學(xué)家勞倫斯·云（LawrenceYun）認為，房屋市場(chǎng)復蘇與否關(guān)鍵取決于目前其停滯是否僅是暫時(shí)的情況。預計下半年成屋銷(xiāo)售將繼續保持低迷。

　　事實(shí)上，美國政府曾于今年年初推出臨時(shí)稅收減免優(yōu)惠。據規定，凡是在4月30日前簽署住房購買(mǎi)合約且在6月30日前完成交易的購房者，可享受至多8000美元的稅收減免優(yōu)惠。而在該優(yōu)惠政策刺激下，本來(lái)可能在下半年釋放的購房需求卻被提前擠壓至前幾個(gè)月。導致成屋銷(xiāo)售月率從去年12月時(shí)的負16.7%銳增至4月時(shí)的7.6%。然而，當政策于4月底結束后，成屋銷(xiāo)售卻迅速被打回原形，5月、6月已分別下滑2.2%和7.1%。

　　對此，Pierpont證券首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂芬-史丹利（StephenStanley）甚至開(kāi)玩笑道，7月成屋數據的暴跌，毫無(wú)疑問(wèn)是因優(yōu)惠政策到期后的宿醉效應引發(fā)的。而三菱東京UFJ銀行駐紐約經(jīng)濟學(xué)家EllenZentner則稱(chēng)，住房銷(xiāo)量下降有近三分之一的原因可以歸咎于經(jīng)濟增速放緩。

　　美國商務(wù)部周三 （8月25日）公布的數據顯示，7月新屋銷(xiāo)售環(huán)比下降12.4%至27.6萬(wàn)戶(hù)。這一數據不僅遠差于經(jīng)濟學(xué)家預期的33萬(wàn)戶(hù)，更創(chuàng )下歷史最低水平。當月美國東北部、西部、南部和中西部四大區域新屋銷(xiāo)售均環(huán)比下跌，其中西部銷(xiāo)量重挫25.4%，總量創(chuàng )歷史新低。報告同時(shí)還顯示，過(guò)去一年美國新屋銷(xiāo)售累計下降逾32%，售價(jià)平均值已累計下降13.2%。

　　美經(jīng)濟二次探底幾率陡升

　　大鱷們往往能提前嗅到市場(chǎng)的暗流涌動(dòng)。本月中旬，頂級投行高盛就對經(jīng)濟二次探底的可能性進(jìn)行“加碼”。據該行稱(chēng)，美經(jīng)濟增速放緩跡象明顯增多，二次探底的可能性在25%在30%之間。而汽車(chē)和其他耐用消費品、家庭儲蓄等5個(gè)領(lǐng)域則將為經(jīng)濟下滑提供保護。全球最大債券投資公司PIMCO則表示，美國經(jīng)濟再衰退概率為25%。

　　而因就業(yè)和商業(yè)投資前景開(kāi)始黯淡，之前預期下半年美經(jīng)濟復蘇加速的經(jīng)濟學(xué)家也紛紛 “倒戈”，轉而下調經(jīng)濟增長(cháng)預期。德銀證券（DeutscheBankSecurities)首席美國經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·拉瓦格納就指出，必須承認經(jīng)濟數據表現一直差于預期，目前對短期經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)情緒也要強于長(cháng)期擔憂(yōu)。故將第三季度經(jīng)濟增長(cháng)預期由4.6%下調至2%。此外，康涅狄格州投資首席經(jīng)濟學(xué)家史蒂芬·史丹利則將三季度經(jīng)濟增長(cháng)由此前的4.1%降至2.3%。

　　國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷昨日（8月27日）向《每日經(jīng)濟新聞》表示，美經(jīng)濟很可能呈現L型復蘇，即在很長(cháng)一段時(shí)間內經(jīng)濟維持在低位增長(cháng)。這一點(diǎn)很像90年代的日本。事實(shí)上，決定美經(jīng)濟復蘇有三點(diǎn)，即就業(yè)、地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)。問(wèn)題是疲弱的就業(yè)一直制約著(zhù)另兩大行業(yè)發(fā)展。盡管目前地產(chǎn)占GDP比重已由次貸危機前約15%降至10%，但地產(chǎn)能否復蘇仍在很大程度上決定未來(lái)經(jīng)濟走向。

　　“二季度嚴重逾期貸款比重大幅下降與房市銷(xiāo)售萎靡并不矛盾”，李迅雷認為，“次貸危機后政府對購房貸款門(mén)檻已明顯提高，造成這部分資產(chǎn)質(zhì)量也相應提升。但同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟不振也相應限制了住房需求回暖�？傮w而言，目前不管是個(gè)人還是企業(yè)都還處在去杠桿化過(guò)程中，經(jīng)濟二次探底幾率近期雖有提升，但即便發(fā)生不良后果也沒(méi)上次那么嚴重。值得注意的是，美聯(lián)儲若啟動(dòng)新的量化寬松政策將有明顯通脹風(fēng)險，且將繼續抬高負債率。在危機——注資——危機的反復循環(huán)下，其他經(jīng)濟體也將嚴重受損。故預計美聯(lián)儲將謹慎使用量化寬松�！�

　　有經(jīng)濟學(xué)家更警告，在過(guò)去8次衰退周期中，美國經(jīng)濟有7次是在住房市場(chǎng)引導下走出衰退，但這一次，房市可能扼殺復蘇進(jìn)程。

　　渣打銀行（香港）亞洲經(jīng)濟師黃國璋認為，因年初購房?jì)?yōu)惠政策作用已完全消退，最近幾個(gè)月房市銷(xiāo)售開(kāi)始大幅下滑，預計離復蘇至少還需要一年時(shí)間。有一大風(fēng)險是，因押注未來(lái)房?jì)r(jià)走高，美國有很多人錯誤地于2006~2007年購房并簽訂了一種前3年按揭利率超低的貸款，不過(guò)進(jìn)入第4年后按揭利率就需按市場(chǎng)價(jià)重新厘定。一方面，購房者需承受更高更多的利率，另一方面又要承受不斷下跌的樓市。這樣一來(lái)，相當于承受雙重打擊。值得注意的是，房市何時(shí)見(jiàn)底將取決于就業(yè)。若初次申請失業(yè)金人數能較目前下跌20萬(wàn)人至30萬(wàn)人，同時(shí)失業(yè)率降至5%~6%正常水平，房市將明顯企穩回升。不過(guò)這一過(guò)程至少需等至明年年底。

　　“不得不承認，經(jīng)濟存在二次探底可能，且這種風(fēng)險正在增大，”黃國璋解釋道，“特別是當歐債危機后歐洲各國需緊縮財政，容易帶來(lái)區內經(jīng)濟衰退并進(jìn)一步拖累美經(jīng)濟。然而，從目前美國國債情況看，盡管收益率曲線(xiàn)整體平坦，但長(cháng)債利率仍明顯高于短債。除非長(cháng)短債利率倒掛，經(jīng)濟將面臨嚴重衰退風(fēng)險。但是因目前短期國債利率已接近零，要實(shí)現這一假設，意味著(zhù)長(cháng)債利率需為負。這一情況相當罕見(jiàn)�！�

　　彭博資料顯示，截至27日，美2年期國債收益率為0.375%，10年期和30年期國債收益率分別為2.625%、3.875%。這意味著(zhù)，2年期和10年期利差為225個(gè)基點(diǎn)，為2009年10月以來(lái)最低。2年期和30年期利差為350個(gè)基點(diǎn)。盡管收益率曲線(xiàn)正日益平坦，暗示市場(chǎng)對長(cháng)期通縮仍存擔憂(yōu)，但2年期、10年期國債收益率利差卻為20年來(lái)平均水平的2倍，顯示二次探底可能并不大。

　　道指破萬(wàn)后是買(mǎi)是賣(mài)？

　　經(jīng)濟指標的惡化必然伴隨著(zhù)股市的“哀嚎”。

　　截至周四（8月26日）收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)指數自7月6日首次跌破萬(wàn)點(diǎn)這一重要心理關(guān)口，下跌0.74%至9986點(diǎn)，創(chuàng )7月6日來(lái)最低收盤(pán)點(diǎn)位；納斯達克綜合指數收報2118.69點(diǎn)，跌幅1.07%；標普500指數跌0.77%至1047.22點(diǎn)。當天，包括IBM、思科和摩根大通等藍籌股也拖累美股走低。

　　以標普500指數期權估計未來(lái)30日市場(chǎng)潛在波幅的恐慌指數（VIX)，周四上揚2.51%至27.37。目前該值接近7月7日水平，當時(shí)道指正開(kāi)始一輪新的反彈。據統計從7月6日至8月9日期間，道指累計上揚了10%。

　　而除房市傳出重大利空外，本周美國并非沒(méi)有經(jīng)濟指標報喜。其中截至8月21日當周首次申請失業(yè)金人數減少3.1萬(wàn)人，至47.3萬(wàn)人。截至8月14日當周的首次申請失業(yè)救濟人數則由50萬(wàn)人向上修正至50.4萬(wàn)人。分析人士認為，盡管該數據低于2009年3月高點(diǎn)65.1萬(wàn)人，但仍不足以說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)明顯改善。另外，芝加哥聯(lián)儲周四報告稱(chēng)，芝加哥聯(lián)儲中西部制造業(yè)指數7月份增長(cháng)2.2%，至81.4，為2008年12月以來(lái)最高水平。

　　就美股后市何去何從，有海外分析人士撰文稱(chēng)，盡管多頭宣稱(chēng)上一次道指在跌至該點(diǎn)位后連續7個(gè)交易日走高。不過(guò)因本周數據暗示經(jīng)濟已明顯放緩，華爾街較過(guò)去也謹慎許多。技術(shù)上來(lái)說(shuō)，1040點(diǎn)對于標普而言將是一個(gè)重要支撐位。

　　Horizon投資CEO查爾斯·卡爾森表示，自4月以來(lái)，道指和道瓊斯運輸指數有一個(gè)共同特征，即高點(diǎn)和低點(diǎn)正逐步下移。從道瓊斯理論來(lái)說(shuō)，這就是熊市征兆之一。目前每個(gè)人都在關(guān)注股市7月創(chuàng )下的低點(diǎn)，即道指9686點(diǎn)，道瓊斯運輸3906點(diǎn)。一旦這兩大指數低于上述支撐位，一輪新的拋售很可能會(huì )發(fā)生。

　　“最早也要等至9月21日，即下一次政策會(huì )議，美聯(lián)儲才可能有新動(dòng)作”，Smead資本管理首席投資官BillSmead認為，“屆時(shí)又恰逢中期選舉，股市可能迎來(lái)一波選舉行情。但一旦中期選舉結束，乖離率的走低將促使我們重新調整倉位�！� （楊可瞻）