中國銀行金融市場(chǎng)總部

　　9月6日，奧巴馬在威斯康星密爾沃基出席勞工節慶�；顒�(dòng)時(shí)，提出一項初期投資為500億美元的基礎設施建設計劃。該計劃擬在未來(lái)6年鋪設或翻修15萬(wàn)英里公路、4000英里鐵路以及150英里機場(chǎng)跑道，并安裝新一代空中交通控制系統來(lái)減少飛行時(shí)間和延遲。

　　為保證項目的順利進(jìn)行，將成立基建銀行(Infrastructure Bank)，負責管理100多個(gè)地區級和國家級基建工程的融資，對可降低溫室氣體排放和減少石油消耗的工程予以?xún)?yōu)先投資。面對日益嚴重的政府財政赤字問(wèn)題，計劃所需的500億美元首期資金擬通過(guò)取消對石油和天然氣公司的稅收優(yōu)惠來(lái)籌集。

　　目標直指就業(yè)

　　顯然，這一計劃的目標直指就業(yè)。從2007年12月進(jìn)入衰退算起，到2009年12月跌入谷底，美國私人部門(mén)非農就業(yè)人口減少了近850萬(wàn)人，或7.3%，這在歷史上是少見(jiàn)的。上世紀70年代以來(lái)的歷次衰退，非農就業(yè)人口減少沒(méi)有超過(guò)300萬(wàn)人，幅度也低于5%。雖然當前周期中失業(yè)率還沒(méi)有超過(guò)上世紀80年代初的峰值，但平均失業(yè)期超過(guò)35周，在80年代時(shí)這一指標只達到21周。

　　失業(yè)期過(guò)長(cháng)會(huì )導致勞動(dòng)者專(zhuān)業(yè)技能過(guò)時(shí)和退化，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步加劇失業(yè)。這在一定程度上造成美國當前就業(yè)恢復緩慢，如果從衰退結束的月份算起(這一輪衰退一般認為是在2009年6月結束)，當前就業(yè)恢復的速度僅快于2001年的衰退，大致和1991年后的復蘇相當，而遠遠慢于1975年和1982年衰退后的復蘇。今年5~8月，私人部門(mén)非農就業(yè)增長(cháng)的速度明顯放緩，失業(yè)率仍維持在9.6%，看起來(lái)失業(yè)率回落至正常水平還遙遙無(wú)期，這刺激美國政府采取更多的行動(dòng)。

　　前一輪刺激結束后的無(wú)奈

　　一般認為，在美國私人消費主導的經(jīng)濟中(家庭消費約占GDP的2/3)，就業(yè)在與消費支出的相互作用中，是從屬和滯后的一環(huán)。因此，刺激消費支出成為推動(dòng)經(jīng)濟正向循環(huán)的主要手段，但是當前周期中這一策略并不成功。美國政府推出的“舊車(chē)換現金”計劃和“購房稅收優(yōu)惠”計劃只取得了局部和暫時(shí)的效果。今年二季度相比于2009年二季度衰退結束時(shí)，私人消費支出僅增長(cháng)了1.7%，而在2001年、1991年和1982年之后同樣的期間，私人消費支出分別增長(cháng)了1.9%、2.8%和6.5%，消費支出增長(cháng)緩慢說(shuō)明美國政府的政策只是提前或擠占了其他消費需求，并未有效拉動(dòng)整體消費支出。

　　在這種情況下，私人企業(yè)沒(méi)有增加雇工的強烈意愿。根據美國經(jīng)濟研究局(BEA)的統計，企業(yè)稅前利潤在2008年四季度達到最低的9950億美元，到今年二季度已經(jīng)回升了65%，至16393億美元；與之相比，同期美國人的薪資收入反而下降了大約1000億美元，約7.9萬(wàn)億美元。在上一個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)期(2001年四季度~2007年四季度)，美國人的薪酬收入年增長(cháng)率約為5%，以此計算，2009年以來(lái)的一年半中，企業(yè)在薪酬成本上大約節省了7000億美元，基本相當于同期的利潤增長(cháng)。這就是說(shuō)，雖然美國企業(yè)利潤確實(shí)復蘇了，但全都來(lái)自削減人力成本，這樣私人企業(yè)當然沒(méi)有增加人手的意愿。

　　治標不治本

　　我們認為，美國失業(yè)可能存在其結構性問(wèn)題。這一輪衰退中，失業(yè)最嚴重的是制造業(yè)和建筑業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，合計失去了超過(guò)400萬(wàn)個(gè)工作崗位；而零售業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)、教育醫療等服務(wù)行業(yè)的就業(yè)崗位大約損失了8%。當前，商品生產(chǎn)部門(mén)和服務(wù)業(yè)部門(mén)工作崗位的比例大約為1：6，這就是說(shuō)，在總就業(yè)中比重較低的商品生產(chǎn)部門(mén)失去了更多的工作崗位。另一方面，美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率從2003年開(kāi)始增長(cháng)放緩，這也是就業(yè)開(kāi)始增長(cháng)的時(shí)間；進(jìn)入2009年，隨著(zhù)需求的擴張，在企業(yè)仍在裁員的同時(shí)，勞動(dòng)生產(chǎn)率快速上升，這可能暗示當前的勞動(dòng)力投入是更為有效的，從而預示更緩慢的就業(yè)增長(cháng)和可能更高的均衡失業(yè)率。

　　非農就業(yè)中的短期雇工數據往往被認為是整體就業(yè)的領(lǐng)先指標，從2009年四季度到今年上半年，短期雇工出現了持續和顯著(zhù)的增長(cháng)，但整體就業(yè)的復蘇顯得較為緩慢。政府的刺激政策可能扭曲了這一數據的表現。政策刺激帶來(lái)的需求增長(cháng)需要增加人力，但經(jīng)濟前景并不明朗，企業(yè)為了保持靈活性而增加了短期雇工，并不預示著(zhù)就業(yè)的趨勢性復蘇。最近兩個(gè)月，短期雇工增長(cháng)已經(jīng)放緩，也驗證了這一判斷，這說(shuō)明美國就業(yè)市場(chǎng)的前景并不樂(lè )觀(guān)。政策前景

　　在就業(yè)與消費支出的相互作用中，就業(yè)的增長(cháng)會(huì )反作用于消費支出從而推動(dòng)經(jīng)濟正向循環(huán)，在私人部門(mén)沒(méi)有動(dòng)力的時(shí)候，美國政府就必須采取行動(dòng)，這是奧巴馬推出新的投資計劃的初衷，且這顯然不會(huì )是唯一的計劃。

　　雖然國內消費需求增長(cháng)緩慢，美國政府仍會(huì )致力于維持和推動(dòng)國內需求的增長(cháng)，將采取更多的增加居民收入和增加就業(yè)的措施。制造業(yè)將更強調出口，尤其是耐用品部門(mén)，只占家庭消費的12%和GDP的9%；而目前美國的出口依存度只有12.5%，遠低于歐元區的42.5%，外需可以扮演更為重要的角色。因此在國際貿易上，美國可能會(huì )有更多的訴求。建筑業(yè)面臨更大的困難，由房地產(chǎn)泡沫破滅引起的衰退使建筑行業(yè)遭受重創(chuàng )，其復蘇將是緩慢的，包括這一次的投資計劃，美國政府對于建筑業(yè)可能有更多的政策傾斜。

　　奧巴馬的支出計劃將面臨政治上的壓力，尤其在中期選舉以前，有討好選民的嫌疑。對國會(huì )控制權的爭奪可能阻礙這一計劃在國會(huì )通過(guò)，使得立法過(guò)程更加復雜化。然而，就業(yè)仍將是共和、民主兩黨關(guān)注和交鋒的重要問(wèn)題，是未來(lái)美國經(jīng)濟政策的主線(xiàn)。