CPI觸及3.5%是暫時(shí)現象

　　8月宏觀(guān)經(jīng)濟數據全部公布，總體向好，基本符合預期，其中采購人經(jīng)理指數在連續下滑幾個(gè)月后觸底回升，工業(yè)增加值增速略有提高，固定資產(chǎn)投資高位維穩，房地產(chǎn)價(jià)格基本保持穩定，城鄉居民消費繼續增加，貨幣流動(dòng)性穩中有升，雖然食品價(jià)格漲幅較大，但工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)繼續回落，顯示通脹壓力可控。

　　數據發(fā)布后，一些經(jīng)濟學(xué)家再次提及加息，理由是通脹已經(jīng)超出預期，而且9月還有新高，目前已經(jīng)沒(méi)有經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險。因此貨幣政策的重點(diǎn)應該轉向“防通脹”，防止股市房市再度過(guò)熱。而我的觀(guān)點(diǎn)是：

　　8月主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據出現所謂“拐點(diǎn)”，主要得益于市場(chǎng)對中央7月22日政治局會(huì )議關(guān)于“在發(fā)展中解決問(wèn)題”決策的正面理解，7月以來(lái)，區域振興，產(chǎn)業(yè)振興，西部大開(kāi)發(fā)、加快保障房建設，拓寬民間投資渠道等多項政策逐步落實(shí)，效應顯著(zhù)，使7月以來(lái)股市出現反彈，房?jì)r(jià)持穩，大宗商品價(jià)格回升，發(fā)電量增加，重化工行業(yè)從“休整”中復蘇，宏觀(guān)經(jīng)濟有軟著(zhù)陸可能。同時(shí)，由于中國各地災害較多，夏糧略有減產(chǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始炒作秋糧也會(huì )大幅度減產(chǎn)，導致農民惜售，國際國內糧價(jià)有了較大幅度上升。

　　必須強調，通脹壓力的確存在，國際市場(chǎng)小麥、玉米和稻谷價(jià)格7月以來(lái)大約上漲了40%，對中國食品價(jià)格上漲構成持續性壓力。但是，動(dòng)用利率武器，對抑制食品價(jià)格上漲可能毫無(wú)作用，相反卻會(huì )增加收購成本，抬高通脹預期，反作用不可小視，在整體經(jīng)濟沒(méi)有趨“熱”，工業(yè)品價(jià)格仍然下降的情況下，雖然CPI觸及3.5%，挑戰貨幣政策底線(xiàn)，但立即加息可能傷害整體經(jīng)濟，尤其是剛剛復蘇的工業(yè)經(jīng)濟。

　　物價(jià)會(huì )不會(huì )繼續上漲，會(huì )不會(huì )出現惡性通脹？主要看秋糧是否能夠豐收。對此，最近我專(zhuān)門(mén)到東北進(jìn)行了考察。由于水災面積不大，今春低溫天氣與今夏高溫天氣對沖，而且東北寒冷天氣到來(lái)拖后，玉米，水稻目前漲勢很好，豐收在望，預計今年秋糧會(huì )增產(chǎn)。這對持續高位的糧價(jià)將形成反壓。但是，物價(jià)上漲壓力并非主要來(lái)自農產(chǎn)品短缺預期導致的漲價(jià)，今年一線(xiàn)勞動(dòng)者工資普遍大幅度提高，對食品的購買(mǎi)力增加，這個(gè)因素會(huì )持續很久。因此，指望農產(chǎn)品價(jià)格回落也是不現實(shí)的。8月食品價(jià)格上漲7.5%，9月仍將保持上漲趨勢，最好的結果是在9月秋糧上市后保持穩定或略微上漲。秋糧豐收在望，收購資金將大幅度增加，后四個(gè)月M2很難回落到計劃控制目標以?xún)�。不能將此作為加息理由�?/p>

　　8月工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格繼續回落，但幅度很小。9月初以來(lái)，國家嚴令各地必須實(shí)現十一五節能減排目標，導致一些地區拉閘限電，鋼材價(jià)格反而跳漲，大宗商品價(jià)格跟著(zhù)回升，加大了后幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力。但是，隨著(zhù)節能減排向下游企業(yè)延伸，工業(yè)品價(jià)格9月初的反彈很可能夭折，預計工業(yè)品對后四個(gè)月的物價(jià)上漲壓力為負面，我們不必擔心整體經(jīng)濟再度過(guò)熱。

　　最大的爭議來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)和A股市場(chǎng)，一些經(jīng)濟學(xué)家擔心流動(dòng)性泛濫，導致虛擬金融市場(chǎng)出現過(guò)度炒作。我的看法恰恰相反，7-8月房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格基本穩定，在政策高壓之下，沒(méi)有大幅度上漲的市場(chǎng)基礎。9月后，房地產(chǎn)新政又將面臨變局：大量閑置土地是否會(huì )被收回，問(wèn)責制能否落實(shí)，房產(chǎn)稅會(huì )不會(huì )進(jìn)入試點(diǎn)程序等都將考驗市場(chǎng)神經(jīng)，總體投資增速很可能再度出現下滑。我預測，隨著(zhù)房地產(chǎn)新政的進(jìn)一步落實(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)7-8月的“小陽(yáng)春”不會(huì )蘊蓄出“金9銀10”。我們不必為一些城市房?jì)r(jià)小幅度反彈而慌亂，更不必動(dòng)用加息等“高端”武器。

　　說(shuō)到股市，更是泡沫較低的狀態(tài)，雖然一些題材股有被惡炒的跡象，但諸多大盤(pán)股仍然處于歷史低位，大盤(pán)多次沖擊2700點(diǎn)強阻力都沒(méi)有成功。此時(shí)，我們沒(méi)有必要為股市上漲而驚慌，更不必采取措施予以打壓。

　　在“穩增長(cháng)”前提下“調結構”

　　8月數據證明，我國經(jīng)濟長(cháng)期“高增長(cháng)、低通脹”的格局已經(jīng)被打破，未來(lái)將進(jìn)入“穩增長(cháng)、通脹升”的階段，控制不好，不排除短期出現“滯漲”的可能性。

　　農產(chǎn)品價(jià)格繼續上漲幾乎沒(méi)有疑問(wèn)，只是幅度控制問(wèn)題。由于秋糧增產(chǎn)大局已定，大幅度上漲的可能性已經(jīng)排除。令人擔心的還是工業(yè)生產(chǎn)以及投資會(huì )否大起大落。后四個(gè)月的工業(yè)生產(chǎn)將受到房地產(chǎn)新政落實(shí)以及節能減排任務(wù)強化的雙重壓制，要完成目標必須犧牲GDP。9月以后，完成“十一五”計劃確定的節能減排目標已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，很多地區差距較大，任務(wù)繁重。因此，9月以來(lái)很多地區強行拉閘限電，例如河北鋼鐵，雖然自身已經(jīng)完成節能減排任務(wù)，但因河北省的一些地區沒(méi)有完成，它也要“陪綁”減產(chǎn)20%。據我調研發(fā)現，這樣的工業(yè)企業(yè)非常多，因此拉閘限電的影響面很大。這對剛剛走出下跌趨勢的工業(yè)增加值將產(chǎn)生負面影響，很可能導致9-10月工業(yè)增加值掉頭向下。

　　為了保證經(jīng)濟不進(jìn)入“滯漲”怪圈，“穩增長(cháng)”與“穩政策”必須掛鉤。若想經(jīng)濟繼續回暖，宏觀(guān)調控政策就不能隨便加碼，政策一旦出現全面收緊，或者在慌亂中疊加，經(jīng)濟一定繼續下滑，甚至出現二次探底。顯然，后幾個(gè)月的宏觀(guān)調控難度加大。為了控制通脹風(fēng)險蔓延，必須嚴格執行房地產(chǎn)新政以及強化節能減排力度，但力度掌握一旦失控，勢必對剛剛轉暖的宏觀(guān)經(jīng)濟形成打壓。

　　因此建議，必須繼續實(shí)行總量寬松，結構性打壓的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，貨幣政策不能緊，財政政策不能緊，尤其是農業(yè)信貸政策要寬松，不必過(guò)于擔心貨幣投放突破年初計劃。同時(shí)，對房地產(chǎn)調控和壓縮落后產(chǎn)能的各項政策要有節奏地落實(shí)，有區別地對待，不能一刀切，更不能不分青紅皂白地一律來(lái)個(gè)“拉閘限電”。

　　我仍然堅持前幾個(gè)月的預期：CPI8月突破3.5%是結構性的、暫時(shí)的，四季度以后應該保持穩定，CPI控制在3%以?xún)热杂邪盐�；工業(yè)經(jīng)濟不會(huì )過(guò)熱，9月有可能減速，目前經(jīng)不起加息；房地產(chǎn)市場(chǎng)9月后也會(huì )繼續降溫，理由是房地產(chǎn)新政將被更嚴格地落實(shí)；股市目前還在弱勢反彈階段。無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟還是虛擬金融市場(chǎng)都沒(méi)有過(guò)熱可能性。當前不必加息。未來(lái)幾個(gè)月，宏觀(guān)經(jīng)濟政策的重點(diǎn)是維穩，保證“穩增長(cháng)”的大局，不能人為地制造震蕩�！　踔袊�農業(yè)銀行高級專(zhuān)員 何志成