9月14日晚，中國平安和深發(fā)展雙雙發(fā)布公告，中國平安將以持有的平安銀行7,825,181,106股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）及26.9億元現金全額認購深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的1,638,336,654股股份，每股認購價(jià)為17.75元。交易完成后，中國平安持有深發(fā)展的股份將超過(guò)50%，成為該行控股股東。此外，中國平安承諾的盈利補償方案更為平安銀行的盈利前景做出了有力擔保,無(wú)疑為深發(fā)展股東服下一�！岸ㄐ耐琛�。此舉標志著(zhù)，在公眾翹首以盼已久后，“平深之戀”終成正果，深發(fā)展終于抱得“美人”歸。

　　1.79倍預期市凈率估值合理

　　整個(gè)交易方案中，最受關(guān)注的當屬平安銀行與深發(fā)展的股權對價(jià)。公告揭曉了最終答案：平安銀行整體估值為290.8億元人民幣。根據平安銀行的盈利預測，2010年利潤料勁增58%至17.5億元，2010年預期市凈率約1.79倍，低于1.9倍的市場(chǎng)預期，和目前股份制商業(yè)銀行和城商行平均市凈率1.84倍-2.07倍相若。

　　此外，根據同時(shí)公告的盈利預測補償協(xié)議，平安銀行2011年凈利潤預計增長(cháng)31%，預期市凈率進(jìn)一步下降至1.57倍，體現了平安銀行在經(jīng)歷連續3年的高基礎投入期后迸發(fā)出的強勁成長(cháng)性。同時(shí)，盈利補償方案則為平安銀行的盈利前景做出了有力擔保，確保了平安銀行作為注入資產(chǎn)對深發(fā)展的盈利貢獻水平，保護了交易雙方股東的利益，也將對交易完成后銀行業(yè)務(wù)3年內的穩定成長(cháng)產(chǎn)生積極正面影響。

　　據了解，平安銀行近年來(lái)發(fā)展勢頭迅猛，近四年資產(chǎn)復合增長(cháng)率39%；凈利潤復合增速54%；不良貸款率由2006年6.51%下幅下降至2010年中期的0.45%，步入全行業(yè)領(lǐng)先水平行列；撥備覆蓋率翻一番，提升至156.7%；平安銀行的監管評級也從“5級”躍升至“2級”。投資界的分析人士普遍傾向以資產(chǎn)規模、凈利潤等各方面均相似的兩家城市商業(yè)銀行——寧波銀行和南京銀行與平安銀行進(jìn)行比較，據公開(kāi)財報，2009年寧波銀行和南京市凈率分別到達2.02倍和1.75倍，平安銀行的估值應落在南京銀行、寧波銀行的中值。此次交易方案的出臺，恰恰驗證了市場(chǎng)的判斷。

　　交易前景：深發(fā)展購得的不僅是平安銀行

　　在過(guò)去四年中，深發(fā)展的盈利能力喜人，總資產(chǎn)復合增長(cháng)率為31%，凈利潤更是增長(cháng)了近57%。但是與驕人的數據背后，其資本充足率、核心資本充足率、網(wǎng)點(diǎn)鋪設速度、金融后臺建設等問(wèn)題都未得到較好解決。這些問(wèn)題的長(cháng)期存在，與深發(fā)展自身的資本狀況和多年來(lái)其大股東的經(jīng)營(yíng)意愿是分不開(kāi)的。

　　而通過(guò)這次兩行整合的交易，可以看出平安集團在經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)方面的魄力。在此前的交易中，閃電執行新橋的換股和通過(guò)定向增發(fā)，深發(fā)展已從平安集團旗下平安人壽補充了70億元的資本金，核心資本充足率與資本充足率分別提升至7%和10%以上，符合監管部門(mén)對中型股份制商業(yè)銀行資本充足水平的最新要求。而本次交易的過(guò)程中，平安集團還將為深發(fā)展注入近30億元的現金，深發(fā)展的資本充足率將得到進(jìn)一步提高。

　　分析人士指，在宏觀(guān)調控、放貸額度受到約束的大背景下，深發(fā)展靠自然的增長(cháng)恐怕要花5年才能資產(chǎn)增長(cháng)突破。而此樁“婚事”，深發(fā)展不僅抱得美人歸，“娘家”給的前前后后“嫁妝”單是現金已投進(jìn)100億,其中還有部分對銀行未來(lái)發(fā)展影響深遠的基礎投入無(wú)法用財務(wù)數據估量。省回5年發(fā)展的時(shí)間，凈收100億現金，對深發(fā)展股東劃不劃算 ？答案很明顯。

　　數據顯示，早在數年前，平安銀行已開(kāi)始持續對運營(yíng)和技術(shù)系統進(jìn)行大量投入，內部數據顯示，2009-2011年預計投入達15億元。平安銀行的網(wǎng)上銀行成長(cháng)性為業(yè)界廣泛看好。分析人士普遍認為，交易完成后，深發(fā)展將受益于中國平安強大的IT平臺和后臺集中化管理，便于其提供服務(wù)與產(chǎn)品。

　　另外，過(guò)去幾年深發(fā)展的網(wǎng)點(diǎn)擴張受到限制的情況下，平安銀行則迅速發(fā)展了九家分行，特別是在深發(fā)展未涉足的城市：東莞、惠州、福州、廈門(mén)、泉州等地，業(yè)務(wù)迅速擴展，為深發(fā)展做了很好的網(wǎng)點(diǎn)補充。而在兩行網(wǎng)點(diǎn)重疊的區域里，整合后的網(wǎng)點(diǎn)布局將使深發(fā)展在行業(yè)的地位迅速提升到股份制銀行的第四位，這些區域恰恰是業(yè)務(wù)潛力最大的長(cháng)三角、珠三角和環(huán)渤海地區。此外，在業(yè)務(wù)結構上，平安的信用卡不僅增長(cháng)迅猛，并且客戶(hù)質(zhì)量好，和深發(fā)展的信用卡業(yè)務(wù)整合后，力量更強。穆迪機構9月13日發(fā)布的分析報告認為，交易完成后，深發(fā)展與中國平安子公司的關(guān)系會(huì )更加密切，進(jìn)而將促成其在銀行保險、信托和理財產(chǎn)品方面的合作。長(cháng)期來(lái)看，在中國平安集團內部進(jìn)行交叉銷(xiāo)售可強化深發(fā)展的產(chǎn)品種類(lèi)，這可能會(huì )提高深發(fā)展的利潤。

　　市場(chǎng)人士分析，平安銀行約1.79倍市凈率背后蘊含著(zhù)更豐富的價(jià)值。一旦兩行整合進(jìn)入正軌，互補優(yōu)勢將很快凸顯出來(lái)，整合后銀行總資產(chǎn)預計超過(guò)9000億，信用卡累計市場(chǎng)流通量達到900萬(wàn)張，2011年歸屬合并后深發(fā)展的預測凈利潤大幅躍升至93.4億。深發(fā)展和平安集團其他子公司的協(xié)同優(yōu)勢則是一個(gè)更加豐富的故事，值得長(cháng)期期待。從這個(gè)意義上講：深發(fā)展購得的并不僅僅是平安銀行。記者 莊少文