在后金融危機時(shí)期，國際資本流動(dòng)呈現出一些新的變化特點(diǎn)，直接投資占國際資本凈流動(dòng)的比重從80%以上逐步下降到50%左右，發(fā)達國家重新在全球范圍內配置風(fēng)險資產(chǎn)，中長(cháng)期及短期國際資本重新由發(fā)達國家流向新興經(jīng)濟體。

　　目前，美歐日等主要發(fā)達國家大幅降息后，利率仍保持低位，而新興經(jīng)濟體利率均高于發(fā)達國家。于是，套利資金近期持續涌入新興經(jīng)濟體，在此背景下，2009年亞洲資本凈流入350億美元，2010年亞洲資本凈流入將高于2009年；一些新興經(jīng)濟體成為國際游資角逐的對象，包括股市、樓市在內的資產(chǎn)泡沫被急劇放大。2009年，在“金磚四國”股市中，印度孟買(mǎi)Sensex指數上漲81%，巴西圣保羅IBOVESPA指數上漲82.7%，俄羅斯RTS指數上漲128.8%，而印度尼西亞、菲律賓、泰國、越南、阿根廷等新興市場(chǎng)股市漲幅均超過(guò)60%，而同期美國道瓊斯股指僅上漲了18.8%。

　　隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟刺激計劃的實(shí)施以及外部資金的涌入，新興經(jīng)濟體的樓市價(jià)格也日益高漲。巴西房?jì)r(jià)自2009年開(kāi)始出現大幅上漲，目前，首都巴西利亞商品房均價(jià)為6600美元/平方米；莫斯科目前商品房均價(jià)為5320美元/平方米，新德里為1400美元/平方米。

　　此外，越南和印度這兩個(gè)亞洲新興經(jīng)濟體還面臨著(zhù)通貨膨脹的壓力。預計2010年越南經(jīng)濟增長(cháng)率將達8.2%，CPI將達10.8%，呈現逐漸攀升的勢頭。印度食品批發(fā)價(jià)格指數現已達到近11年來(lái)的最高點(diǎn)。

　　促使國際熱錢(qián)持續涌入新興經(jīng)濟體的因素有以下幾方面：

　　首先，寬松的貨幣政策為國際熱錢(qián)提供了融資平臺。由于西方主要國家央行利率接近零的水平，跨境逐利資本流向股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)，有資產(chǎn)升值預期的新興經(jīng)濟體資本市場(chǎng)成為過(guò)剩流動(dòng)性的流入地。

　　其次，新興經(jīng)濟體的工業(yè)化和城市化導致資產(chǎn)價(jià)格上漲，國際游資居間套利。

　　第三，新興經(jīng)濟體缺乏彈性的匯率制度，在應對國際熱錢(qián)沖擊時(shí)表現乏力。新興經(jīng)濟體大都實(shí)行匯率管制，其外匯市場(chǎng)不具有浮動(dòng)匯率制度下的自動(dòng)調節機制，因而不能憑借匯率的自動(dòng)升值應對國際熱錢(qián)的沖擊。

　　通過(guò)國際資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)等渠道，國際熱錢(qián)對新興經(jīng)濟體實(shí)施套利活動(dòng)，不可避免地對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生諸多不利影響。這表現在：一是境外資金的流入將會(huì )使本幣在短期內面臨較大的升值壓力。在實(shí)行浮動(dòng)匯率的國家，本幣快速升值將對國民經(jīng)濟造成很大沖擊，在實(shí)行固定匯率的國家，貨幣當局往往進(jìn)入外匯市場(chǎng)干預匯率，這同樣需要相當高的成本。二是熱錢(qián)的進(jìn)出會(huì )嚴重干擾國家宏觀(guān)政策的實(shí)施，制約央行貨幣政策的獨立性，增加貨幣政策調控的難度。

　　此外，在經(jīng)濟快速增長(cháng)過(guò)程中，許多新興經(jīng)濟體的企業(yè)在紐約、倫敦、香港等地股票交易所上市。隨著(zhù)國際資本流動(dòng)的加劇、新興經(jīng)濟體境外上市企業(yè)規模的擴大和國際資本市場(chǎng)間互動(dòng)影響的增強，新興經(jīng)濟體的加息、資產(chǎn)價(jià)格上漲等因素，將對境外上市企業(yè)的股票價(jià)格產(chǎn)生影響，從而使持有相關(guān)資產(chǎn)的國際投資者從中套利。2009年初，國際熱錢(qián)就先于世界經(jīng)濟復蘇，重新進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)，國際熱錢(qián)通過(guò)參與大宗商品期貨市場(chǎng)的交易獲益。熱錢(qián)進(jìn)入國際大宗商品市場(chǎng)，很容易推高大宗商品價(jià)格，引起資產(chǎn)價(jià)格泡沫，使新興經(jīng)濟體面臨輸入型通貨膨脹壓力。同時(shí)，熱錢(qián)進(jìn)入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使本處于高位的資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步上行，造成投資和消費結構扭曲。國際熱錢(qián)套利退出，流向發(fā)生逆轉，將對經(jīng)濟造成破壞。 （汪�。�