□農業(yè)銀行高級專(zhuān)員 何志成

　　10月的第一個(gè)周末(10月8日)，美國公布了市場(chǎng)最看重的經(jīng)濟數據——非農就業(yè)數據。結果顯示，美國經(jīng)濟正在變得越來(lái)越壞，就業(yè)市場(chǎng)仍然被就業(yè)崗位大幅度減少的魔咒所困擾(9月非農就業(yè)崗位減少9萬(wàn)多，預期是持平，這已經(jīng)是連續第四個(gè)月下降)。這為美聯(lián)儲進(jìn)一步放寬貨幣政策提供了口實(shí)。在該數據公布后的一個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間內，全球外匯市場(chǎng)主要貨幣兌美元都出現大幅度震蕩，其中歐元兌美元的振幅居然超過(guò)150點(diǎn)——很少見(jiàn)，幸好未見(jiàn)新高；而美元兌日元匯價(jià)卻創(chuàng )下15年來(lái)的新低——跌破了82大關(guān)。

　　美國非農數據有“假摔”可能

　　美國政府對下屬機構包括獨立機構所做的經(jīng)濟數據統計和公布過(guò)程進(jìn)行干預是很少見(jiàn)的，也就是說(shuō)，美國公布的經(jīng)濟數據相比其他經(jīng)濟體真實(shí)度更高，保密性也很好。但是，現在市場(chǎng)已經(jīng)在懷疑美國的三大評級機構，認為它們具有很強的官方傾向，是美國政府推行財政政策尤其是貨幣政策的工具。連三大獨立評級機構都被懷疑，為什么我們不能懷疑美國政府在公布重要經(jīng)濟數據時(shí)也有意識地“假摔”呢？為什么需要“假摔”？美聯(lián)儲需要推行二次量化寬松，必須有借口；美國政府需要弱勢美元，必須有經(jīng)濟基本面的支持。而非農數據連續四個(gè)月下滑，就是美元走弱的最好注腳，當然也是美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策的口實(shí)。但是，美國經(jīng)濟真有這么差嘛？?jì)H僅一項非農數據就足以導致美聯(lián)儲在下個(gè)月立即推出新一輪量化寬松嗎？許多經(jīng)濟學(xué)家和政治家都表示了不同的態(tài)度。比如，在9月非農數據公布后不久，歐盟主席容克指出，美元目前的跌勢已經(jīng)不能反映美國經(jīng)濟的基本面，美國經(jīng)濟仍然在緩慢復蘇的過(guò)程中，沒(méi)有陷入衰退。言外之意是說(shuō)，美國經(jīng)濟沒(méi)有那么差，美元有被故意壓低的嫌疑。而誰(shuí)在刻意地壓低美元呢？只有美國政府自己。

　　由于競爭力的相對下降，美元的貶值趨勢幾乎是必然的，但在G7國家中，競爭力下降最嚴重的國家還輪不上美國，歐元區、日本、包括英國都排在美國的前頭。更何況，由于幅員遼闊、底子厚、創(chuàng )新能力強，美國經(jīng)濟的潛力和彈性仍然是不可低估的。所以，美元連續5個(gè)月下跌，下跌幅度超過(guò)1200點(diǎn)，究其原因，政治因素已經(jīng)超過(guò)經(jīng)濟基本面。美國經(jīng)濟數據不好并非意味著(zhù)美元下跌，更不意味著(zhù)美元還要暴跌，美國政府希望美元下跌，才是最可怕的。

　　第二輪量化寬松預期是全球“匯率之爭”一部分

　　美國政府希望美元暴跌嗎？我以為，還不能這么說(shuō)。雖然美國政府的確有干預匯市的嫌疑，而且美國政府也不希望美元太強，但美國政府絕不希望美元太弱！那它為什么希望美國經(jīng)濟數據不好，并準備重啟第二輪量化寬松呢？配合全球匯率之爭，逼迫人民幣升值。

　　在美元近期大幅度下跌的過(guò)程中，一直相伴隨的有兩大基本面因素。一是中美匯率之爭，美國政客群體性壓迫人民幣升值；二是全球主要央行開(kāi)始量化寬松“競賽”，歐元區、日本、英國央行比著(zhù)美國相繼推出了更寬松貨幣政策。第一個(gè)因素隨著(zhù)美國眾議院通過(guò)“懲罰人民幣被低估”議案而達到高潮，市場(chǎng)從預期中國將拋售美國國債到預期將大幅度地拋售美國國債，因此美元暴跌；第二個(gè)因素隨著(zhù)9月非農數據的公布也將達到高潮，市場(chǎng)從預期美聯(lián)儲有可能推出第二輪量化寬松政策到預期美聯(lián)儲肯定將推出第二輪量化寬松政策，因此美元還可能暴跌。這兩大因素到11月都將明朗化，美國參議院將對眾議院通過(guò)的所謂議案進(jìn)行表決，美聯(lián)儲將召開(kāi)決定是否重啟量化寬松政策的會(huì )議，同時(shí)中美領(lǐng)導人將在G20會(huì )議上正面交鋒。自美國政客提出懲罰人民幣議案以及美聯(lián)儲開(kāi)始討論是否開(kāi)啟第二輪量化寬松政策以來(lái)，美元兌一籃子貨幣已經(jīng)下跌超過(guò)7%，若上述兩大因素明朗化，美元還能下跌多少呢？

　　匯率之爭不是貨幣戰爭

　　量化寬松競賽也有限度

　　雖然近期貨幣戰爭的陰云密布，但國際社會(huì )阻止貨幣戰爭爆發(fā)的努力也是緊鑼密鼓。IMF總裁卡恩最近說(shuō)，雖然貨幣能被當作政策武器的想法正開(kāi)始到處流傳，但若把這種想法付諸行動(dòng)，將給全球復蘇帶來(lái)相當嚴重的風(fēng)險，任何此類(lèi)的做法，都將產(chǎn)生負面且極具破壞性的長(cháng)期影響。必須強調，正是因為國際社會(huì )的有識之士越來(lái)越意識到匯率之爭的結果是十分可怕的，因此，在貨幣戰爭被炒作的最兇，或曰危險最大時(shí)，才有可能催生出一項新的重大國際協(xié)議。G20會(huì )議不會(huì )如一些人所預料的那樣，不歡而散。無(wú)論如何，當今世界是一個(gè)合作的世界，再?lài)乐氐臓巿桃脖仨毷抢碇堑摹?/p>

　　關(guān)于理智，我注意到幾個(gè)最重要的變化。一是日本政府開(kāi)始忍耐，沒(méi)有進(jìn)行第二輪直接干預。9月15日，日本政府曾以日元走強可能損害本國經(jīng)濟為借口進(jìn)行了一次直接干預，從外匯市場(chǎng)買(mǎi)入了大約200億美元。此舉招致一些國家的效仿，也招致很多國家的批評。10月以來(lái)，日元再度走強，8日更突破了15年的高點(diǎn)(兌美元)，但日本政府除了進(jìn)行口頭干預之外，沒(méi)有進(jìn)行第二輪真金白銀的買(mǎi)賣(mài)。這說(shuō)明，日本政府意識到，單獨干預收效甚微，只會(huì )導致量化寬松競賽，日本玩不起。尤其是在“貨幣戰爭論”越來(lái)越有市場(chǎng)的時(shí)候，更不應該給炒作者以口實(shí)；二是美國總統奧巴馬近期宣布，美國準備對中國出口C130大型軍用運輸機。如果該動(dòng)議得到美國參議院批準，將被視為中美關(guān)系改善的最重大信號，因為它意味著(zhù)美國幾十年以來(lái)對中國高科技產(chǎn)品的出口禁令將會(huì )逐步解除，中美間的貿易將趨于平衡，也意味著(zhù)美國最重要的軍工企業(yè)群體將不會(huì )加入逼迫人民幣匯率升值的陣營(yíng)；當然還有中國的態(tài)度。來(lái)自中國外匯交易中心的最新數據顯示，國慶節長(cháng)假后的第一天，(8日)人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.6830，較前一交易日走高181個(gè)基點(diǎn)，再度創(chuàng )下匯改以來(lái)新高。中國央行貨幣政策委員會(huì )也在此前召開(kāi)的第三季度例會(huì )上提出：下一階段，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場(chǎng)供求為基礎，參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，增強匯率彈性。在美國眾議院通過(guò)懲罰人民幣匯率的議案之后，人民幣仍然保持緩慢升值態(tài)勢，顯示了中國政府的誠意——竭力避免人民幣匯率之爭真演變?yōu)樨泿艖馉�。同時(shí)我還注意到，中國央行在連續7個(gè)月買(mǎi)入日本國債后，8月停止了買(mǎi)入；也許不是巧合，中國央行在連續幾個(gè)月減持美國國債后，8月又恢復了買(mǎi)入。

　　雖然與貨幣戰爭的炒作亂象相比，以上信息很少有人注意，但正是這些很微小的變化，也許意味著(zhù)匯率之爭以及量化寬松競賽是有限度的，國際匯市也在孕育一場(chǎng)大變局。