三季度經(jīng)濟數據將于本周四發(fā)布，而先行披露的9月信貸數據以及外儲量卻均高于市場(chǎng)預期，再加上此前央行對六家銀行實(shí)施懲罰性提高存款準備金率，業(yè)內對央行收緊流動(dòng)性的預期高企。但多數機構及經(jīng)濟學(xué)家認為，短期加息概率仍然不大。

　　短期加息概率不大

　　不久前，央行將四大國有銀行及兩家股份制銀行的存款準備金率上調0.5個(gè)百分點(diǎn)，為期兩個(gè)月。渣打發(fā)布最新報告認為，此次針對規模較大、流動(dòng)性較充裕的商業(yè)銀行的短期流動(dòng)性吸收措施顯示，在國家經(jīng)濟決策部門(mén)中，采取緊縮政策的共識還沒(méi)有充分達成。由此判斷，央行賦予存款利率更多彈性，允許存款利率提高的機率有些許降低。事實(shí)上，央行行長(cháng)周小川在不久前召開(kāi)的國際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì )上所作的發(fā)言體現出溫和的立場(chǎng)。這或許暗示，當前，在人民幣升值的壓力下，央行希望暫緩通過(guò)利率緊縮貨幣政策。

　　渣打銀行大中華區研究主管王志浩認為，這一操作似乎旨在以低成本的方式吸收近期流入經(jīng)濟體系的過(guò)剩流動(dòng)性，并控制今年余下兩個(gè)月的人民幣貸款增速。到年底之前，央行或許希望將每月新增貸款幅度控制在5000億元之內，這樣才能使得全年新增貸款幅度不致突破7.5萬(wàn)億元，但若加上銀信合作貸款，今年新增貸款總額預計將高出該指標約2萬(wàn)億元。

　　記者注意到，10月以來(lái)，利率市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)回穩，7天期回購利率兩周內首次回到2%以?xún)�。市�?chǎng)對此次出人意料的準備金率上調的反應不一，短期利率隨著(zhù)年內加息預期減弱而回落。央行宣告的220億元1年期央票拍賣(mài)，暗示未來(lái)仍會(huì )是流動(dòng)性?xún)艋鼗\。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委也認為加息可能性不大：“如果只上調存款利率，勢必減少銀行利潤，銀行化解金融風(fēng)險的能力將更弱，不利于金融安全；如果只上調貸款利率，則銀行放貸的欲望將進(jìn)一步增強，監管層本來(lái)想控制銀行放貸的努力可能白費。 ”

　　外儲激增引熱錢(qián)

　　而9月份貨幣數據中最令人驚訝的部分是外匯儲備的急劇上升。三季度外匯儲備增加1940億美元，創(chuàng )季度增長(cháng)新高；截至9月末，外匯儲備總額達到2.65萬(wàn)億美元。由于三季度貿易順差為657億美元，外匯儲備增長(cháng)可能主要是由于非常強勁的凈資本流入。因為中國在6月下旬改變了匯率政策，野村證券懷疑，對人民幣將相對美元穩步升值的預期導致了更多“熱”錢(qián)流入。匯率變動(dòng)也在一定程度上影響了外匯儲備估值的變化，因為三季度主要貨幣均相對美元升值。

　　野村證券預計，對人民幣進(jìn)一步升值的預期和中國持續快速的經(jīng)濟增長(cháng)應該會(huì )導致資本繼續大量流入�！耙虼�，我們預期2011年存款準備金率總共上調150個(gè)基點(diǎn)。 ”

　　此外，9月份新增貸款5955億元人民幣，高于預期。截至9月末，人民幣貸款余額達到46.3萬(wàn)億元。這使得機構懷疑銀行仍在向購房者提供融資服務(wù)，這可能在一定程度上推動(dòng)了9月份住宅交易量的重新激增，反過(guò)來(lái)又導致當局在9月下旬推出進(jìn)一步的房地產(chǎn)緊縮措施。 “由于1-9月份貸款累計凈增長(cháng)6.3萬(wàn)億元，因此如果嚴格執行7.5萬(wàn)億元的貸款配額，四季度的新增貸款總額應該為1.2萬(wàn)億元。 ”分析師指出，這意味著(zhù)平均每月新增貸款約4000億元。這一數字遠遠低于過(guò)去幾個(gè)月的實(shí)際貸款增長(cháng)，不能排除今年貸款配額放松的可能性。

　　9月CPI預計仍高企

　　而在經(jīng)歷了7月和8月的迭創(chuàng )新高之后，9月份我國消費者價(jià)格指數(CPI)的走勢尤為引人關(guān)注。業(yè)內人士普遍認為，9月份我國CPI同比增速仍將在3.5%左右的高位區間，環(huán)比來(lái)看會(huì )比8月份有所上升，在經(jīng)濟增速下降勢頭得到緩和之后，物價(jià)調控的重要性似乎再度凸顯。國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良表示，9月份我國CPI環(huán)比可能還會(huì )繼續上升，主要原因是9月食品價(jià)格繼續上行的推動(dòng)。

　　交行報告也認為，四季度CPI將開(kāi)始見(jiàn)頂回落。不過(guò)，四季度物價(jià)回落的幅度有限，CPI將總體處于溫和上漲狀態(tài)。

　　業(yè)內人士認為，6月份前后我國GDP增速下滑比較快，主要原因在于貨幣流動(dòng)性有一定程度的收緊，而從近幾個(gè)月來(lái)看，流動(dòng)性收緊的壓力明顯放緩，美元貶值導致資金大量流入，這對經(jīng)濟增長(cháng)可能是好事，但是對物價(jià)控制來(lái)說(shuō)卻不是好事。(崔燁)