10月19日晚，央行宣布自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中，金融機構一年期存款基準利率上調0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現行的5.31%提高到5.56%；除活期存款利率未調整外，其他各檔次存貸款基準利率均相應調整。

　　這是我國央行時(shí)隔3年后的首度加息。央行最近一次加息是在2007年12月，2007年為應對流動(dòng)性過(guò)剩和通脹壓力，央行曾先后6次上調存貸款基準利率。2009年9月起，為應對國際金融危機，央行又開(kāi)啟了降息空間，5次下調貸款利率，4次下調存款利率。

　　在感嘆央行亮劍之突然后，人們最關(guān)心三個(gè)宏觀(guān)問(wèn)題：為什么要加息？是否意味著(zhù)貨幣政策轉向？會(huì )不會(huì )加劇“熱錢(qián)”流入？

　　加息是央行對保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展和管理好通脹預期慎重權衡后作出的正確決定

　　加息出人意料。此前，市場(chǎng)曾普遍認為，由于擔心經(jīng)濟超預期下滑，年內加息的概率已大大減少。

　　然而，細細分析，加息卻正當其時(shí)�！爱斍�，經(jīng)濟下行風(fēng)險可能性基本消失，而物價(jià)上漲壓力卻不斷加大、通脹預期有所強化，加息是央行對保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展和管理好通脹預期慎重權衡后作出的正確決定�！眹�家信息中心首席經(jīng)濟師、經(jīng)濟預測部主任范劍平說(shuō)。

　　前一段時(shí)間，市場(chǎng)憂(yōu)慮一些不確定因素，如世界經(jīng)濟復蘇乏力特別是歐洲債務(wù)危機對我國出口的影響、房地產(chǎn)市場(chǎng)調控對投資的影響等可能引起經(jīng)濟大幅回落。從現在看，歐元初步穩定下來(lái)，并且德國和法國的經(jīng)濟復蘇比年初預測的還好一些，歐債危機對我國出口的影響有限，國內消費和投資仍保持著(zhù)較高增速，即使是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資今年前9月增速仍高達36.4%。因此，今年中國經(jīng)濟仍將實(shí)現較快增長(cháng)。

　　這樣的判斷也得到了數據的有力支撐。8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)達51.7%，在連續3個(gè)月回落后首度回升，9月份更是上揚至53.8%，好于市場(chǎng)預期。8月份，規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)13.9%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來(lái)規模以上工業(yè)增速連續下滑后第一次出現反彈�！拔覀冾A計三季度經(jīng)濟增長(cháng)將趨穩，四季度更加穩定，全年GDP很可能達到10%左右�！狈秳ζ教寡�。

　　釋放了強烈的政策信號：央行有決心管理好通脹預期

　　另一方面，通脹的陰影卻悄然逼近�！安簧賹�(zhuān)家曾認為，今年7、8月份是翹尾因素最多的兩個(gè)月，隨著(zhù)翹尾因素逐漸減少，9月份CPI有望見(jiàn)頂回落。但事實(shí)上，9月份CPI同比漲幅很可能高于8月份的3.5%，環(huán)比也可能上升，表明出現了翹尾因素之外的新漲價(jià)因素，物價(jià)還可能繼續上行�！睂ν饨�(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰說(shuō)。

　　丁志杰分析，這些新漲價(jià)因素包括全球大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入型通脹壓力、貨幣信貸仍在高位運行、房?jì)r(jià)大幅攀升后抬高日常消費的成本等。

　　隨著(zhù)物價(jià)上漲，我國“負利率”已持續7個(gè)月之久，這不利于存款人增加收入、擴大消費，也可能導致居民強化投資股市、購買(mǎi)住房等意愿，不利于銀行體系資金穩定。

　　“在這樣的背景下，控通脹顯然比保增長(cháng)更為迫切一些�！狈秳ζ秸f(shuō)，“25個(gè)基點(diǎn)的加息雖然無(wú)法徹底改變負利率狀況，但釋放了一個(gè)強烈的政策信號，那就是央行有決心管理好通脹預期�！�

　　“事實(shí)上，這次加息的具體安排也體現出央行管理好通脹預期的意圖�！倍≈窘芊治稣f(shuō)，存款活期化往往是物價(jià)上漲的助推力量，此次一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分別提高25、46、52和60個(gè)基點(diǎn)，意在吸收長(cháng)期儲蓄、扭轉存款活期化趨勢，對抑制通脹有積極作用。

　　目前不能因此而判定貨幣政策開(kāi)始改變“適度寬松”的基調

　　作為貨幣政策的利器，加息是否意味著(zhù)適度寬松的貨幣政策開(kāi)始轉向？

　　多數專(zhuān)家認為，加息是一項收緊的政策，但目前不能因此而判定貨幣政策開(kāi)始改變基調�！澳瓿跹胄兄贫�了今年貨幣政策的主要預期目標：貨幣供應量增長(cháng)17%，貸款新增7.5萬(wàn)億元，這樣的‘盤(pán)子’并沒(méi)有因為加息而改變，換言之，貨幣環(huán)境依然是適度寬松的。另一方面，經(jīng)濟并沒(méi)有過(guò)熱，未來(lái)一段時(shí)間的過(guò)熱風(fēng)險也不大。因此，貨幣政策仍將維持適度寬松的基調�！倍≈窘苷f(shuō)。

　　不過(guò)，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，短期來(lái)說(shuō)貨幣政策的基調不變，但如果到年底，物價(jià)仍然繼續上漲、樓市沒(méi)有出現合理調整、股市也形成局部泡沫，也不排除貨幣政策基調由“適度寬松”向“穩健”轉變的可能性。

　　有助于穩定資產(chǎn)價(jià)格

　　此次加息是在主要經(jīng)濟體大量釋放流動(dòng)性、人民幣匯率彈性增強的背景下進(jìn)行的，中國與其他國家的匯差利差加大，會(huì )不會(huì )加劇國際“熱錢(qián)”流入？

　　“‘熱錢(qián)’流入后大多不是存銀行，而是追求股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格上漲的收益。加息有助于穩定這些資產(chǎn)的價(jià)格，防止出現大起大落，縮小了‘熱錢(qián)’的獲利空間，反而有利于降低國際資本的無(wú)序流動(dòng)�！狈秳ζ秸f(shuō)。

　　不過(guò)，連平表示，加息擴大了利差，也不排除一部分“風(fēng)險厭惡”型的逐利資金因此流入我國的銀行體系，貨幣政策和外匯管理政策應對此作出有效的應對。(田俊榮 制圖：林麗鸝　靳博）