近期的經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟領(lǐng)域正在上演“雙城記”：在美國，大公司的運營(yíng)情況看上去比小公司好得多。盡管對小公司的信貸已經(jīng)度過(guò)了最糟糕的時(shí)期，但條件仍然非�？量�。英國的情況也是如此。所以，美聯(lián)儲和英國央行不僅需要保持低利率，還要進(jìn)一步采取量化寬松的政策。

　　渣打財富管理部總經(jīng)理梁大偉表示，在全球經(jīng)濟前景尚不明朗的情況下，國際資本流入還可能使亞洲央行對流動(dòng)性和匯率的管理變得復雜。更糟糕的情況是，一旦這些“熱錢(qián)”的流動(dòng)方向發(fā)生逆轉，即逃離亞洲，則會(huì )造成新興的亞洲金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，并嚴重沖擊該地區的經(jīng)濟。

　　由此，大多數亞洲央行紛紛開(kāi)始緊縮政策，采取加息和調整存款準備金率、擔保品貸放率和收入負債比等較為謹慎的宏觀(guān)政策，并輔以其他的財政和行業(yè)政策。 “我們認為，亞洲各央行所面臨的新一輪挑戰才剛剛開(kāi)始。G3國家(美國、日本、歐元區)在未來(lái)一兩年內的利率可能還會(huì )在低點(diǎn)徘徊，而美國和日本又有可能采取更為激進(jìn)的量化寬松政策，這些因素都會(huì )導致未來(lái)幾年全球范圍內的流動(dòng)性泛濫。 ”梁大偉表示，亞洲經(jīng)濟相對穩健的表現將像磁鐵般吸引全球過(guò)剩的流動(dòng)性，特別是當投資者重新對風(fēng)險有所偏好的時(shí)候。

　　美聯(lián)儲量化寬松無(wú)懸念

　　近期美聯(lián)儲發(fā)出將進(jìn)一步放寬貨幣政策的信號，以此來(lái)刺激勉強復蘇中的美國經(jīng)濟。由于聯(lián)邦資金基準利率實(shí)際為零，其表述的“額外的扶助措施”意味著(zhù)美聯(lián)儲已經(jīng)準備好購買(mǎi)更多資產(chǎn)，進(jìn)一步擴大其資產(chǎn)負債表，并向金融系統注入額外的流動(dòng)性，這就是所謂的 “第二輪量化寬松政策”。渣打銀行預計美聯(lián)儲可能會(huì )在今年4季度，最晚不超過(guò)明年1季度推出這項政策。

　　渣打銀行認為，在美元大范圍貶值的背景下，預計10國集團與商品掛鉤的貨幣年內將有好于市場(chǎng)的表現——澳幣將帶頭升值，因為最近幾個(gè)月澳大利亞的貿易有顯著(zhù)的進(jìn)步。然而，不應該放棄對于估值的擔憂(yōu)，澳幣一旦出現回調，幅度可能會(huì )很大。盡管如此，由于可供選擇的主要貨幣乏善可陳，澳幣匯率應還有一定支撐。加幣的情況可能有所不同，美國經(jīng)濟放緩很可能限制加幣的升值。不過(guò)，如美國推出第二輪量寬，其引發(fā)的大規模美元貶值，仍可能為加幣提供一些升值空間。

　　匯豐控股的分析團隊昨日發(fā)表研究報告指出，要抵御西方經(jīng)濟體新一輪量化寬松政策帶來(lái)的威脅，新興經(jīng)濟體的最佳選擇是實(shí)施資本管制，加息未必是有效的“藥方”。匯豐認為，面對西方的新一輪量化寬松政策，新興經(jīng)濟體不得不采取“量化緊縮”，而達到這一目的的最佳途徑就是資本管制，后者也是IMF的建議。除此之外，不管是加息、本幣升值還是信貸控制，都可能帶來(lái)嚴重的副作用。如果調整利率，將不可避免帶來(lái)資本的快速流入或流出，而且可能給本幣帶來(lái)巨大升值壓力。而調整匯率則會(huì )直接引發(fā)更多資本流入。

　　中國央行或繼續加息

　　央行昨日發(fā)布3季度貨幣政策執行報告指出，下一階段，中國人民銀行將繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節奏、重點(diǎn)，在保持政策連續性和穩定性的同時(shí)，增強針對性和靈活性，根據形勢發(fā)展要求，繼續引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。受訪(fǎng)人士大都表示，上述表態(tài)表明貨幣政策的執行將由以往的“適度寬松”轉向相對穩健，但對外的提法仍將是 “適度寬松的貨幣政策”，側重于適度，而非寬松。

　　野村證券認為，中國人民銀行上調利率的舉動(dòng)啟動(dòng)了加息周期，這或許表示貨幣政策轉向以市場(chǎng)為導向，并且這一行動(dòng)可能標志著(zhù)“持續多年的加息周期”的開(kāi)始。對于一個(gè)經(jīng)濟“余量”快速消失的經(jīng)濟體而言，這樣的政策過(guò)程十分合理，可以遏制目前商品和服務(wù)市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)中通脹壓力的產(chǎn)生。

　　由于食品價(jià)格上漲和生產(chǎn)價(jià)格指數的上升，通脹預期開(kāi)始顯現。 9月，3個(gè)月期央票和一年期央票收益率相對穩定，分別為 1.5704和2.0929。鑒于近期有對中國銀行的提高法定準備金率的可能性，渣打認為機構，特別是銀行，會(huì )偏好更多的流動(dòng)性，這將持續支撐對貨幣市場(chǎng)基金和短期央票的需求。

　　隨著(zhù)各方預計10月居民消費價(jià)格指數(CPI)或再創(chuàng )新高，市場(chǎng)人士對于央行繼續從緊的擔憂(yōu)也明顯加劇，猜測央行會(huì )否在本月CPI數據公布前后繼續加息。 (崔燁)