美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )３日宣布推出廣受關(guān)注的第二輪定量寬松貨幣政策，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟復蘇。接受記者采訪(fǎng)的多位權威專(zhuān)家表示，美聯(lián)儲超寬松的貨幣政策對于刺激美國國內經(jīng)濟增長(cháng)的效用可能不會(huì )太顯著(zhù)，而對于其他經(jīng)濟體和國際金融體系的“負效用”則不可忽視。

　　再度“開(kāi)閘放水”

　　美聯(lián)儲貨幣政策決策機構聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )３日發(fā)表聲明說(shuō)，鑒于美國當前生產(chǎn)和就業(yè)狀況改善的步伐依舊緩慢，美聯(lián)儲將在２０１１年６月底以前逐月購買(mǎi)６０００億美元的美國長(cháng)期國債，以加快美國經(jīng)濟復蘇步伐，同時(shí)將聯(lián)邦基金利率維持在零至０．２５％的水平不變。

　　面對“大蕭條”以來(lái)最嚴重的金融危機和經(jīng)濟衰退，奧巴馬政府自上任伊始就推出７８７０億美元財政刺激計劃，但“新政”的效用已出現減弱跡象，專(zhuān)家認為美國經(jīng)濟尚難在短期內擺脫高失業(yè)率、高赤字、低通脹率的態(tài)勢。

　　自從２００８年１２月將聯(lián)邦基金利率降至零至０．２５％的歷史低位之后，身兼促就業(yè)、穩通脹雙重使命的美聯(lián)儲在使用價(jià)格型貨幣政策工具方面已是空間狹小。從２００９年３月起，美聯(lián)儲轉而倚重數量型貨幣政策手段，通過(guò)購買(mǎi)１．７萬(wàn)億美元的中長(cháng)期國債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負債表迅速擴大，力圖用這種注入流動(dòng)性的方式來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。不可否認，第一輪定量寬松貨幣政策在挽救美國金融體系免于崩潰方面發(fā)揮了一定作用。

　　對于第二輪定量寬松貨幣政策，許多經(jīng)濟學(xué)家傾向于認為，美聯(lián)儲希望再搏一把，通過(guò)注入巨額資金進(jìn)一步壓低美國長(cháng)期利率，提升通脹預期，鼓勵企業(yè)借貸擴大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)和消費，避免經(jīng)濟陷入停滯甚至再度衰退的境地。

　　形如“緣木求魚(yú)”

　　盡管美聯(lián)儲第二輪定量寬松貨幣政策的規模和方式和市場(chǎng)預期接近，但很多經(jīng)濟學(xué)家也認為，在美國目前經(jīng)濟復蘇緩慢、投資者和消費者信心嚴重不足的背景下，美聯(lián)儲這一政策，對于刺激美國國內經(jīng)濟的效果或如同緣木求魚(yú)。

　　“美國現在最嚴重的問(wèn)題是有效需求不足，而非貨幣供應量不夠。美聯(lián)儲多年前的寬松貨幣政策就導致大量美元流入樓市，埋下了‘次貸危機’的種子，” 諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者斯蒂格利茨告訴新華社記者。

　　美國經(jīng)濟學(xué)家亨利·考夫曼近日批評伯南克的政策主張“脫靶”，因為這樣做會(huì )加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)，導致美國民眾手里持有的美元不斷貶值。１１月３日的《華爾街日報》發(fā)表社論，批評美聯(lián)儲第二輪定量寬松貨幣政策是個(gè)“錯誤的貨幣政策”。

　　斯蒂格利茨表示，當前美國更需要的是新一輪財政刺激方案，而非讓流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，否則新增的流動(dòng)性也不會(huì )迅速進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟變?yōu)橘Y產(chǎn)，而是流入金融機構和海外，催生新的資產(chǎn)泡沫。

　　中國外交學(xué)院國際金融系主任歐明剛認為，從短期實(shí)施效果來(lái)看，價(jià)格型貨幣政策工具有時(shí)候傳導機制會(huì )失靈，采用定量寬松的貨幣手段效果似乎更容易立竿見(jiàn)影。但是從中長(cháng)期來(lái)看，定量寬松政策能否轉化成為對實(shí)體經(jīng)濟的推動(dòng)力，則取決于企業(yè)家和消費者的信心。

　　鑒于美國當前有效需求不足，企業(yè)增加雇員和加薪的意愿疲軟，民眾的消費習慣日趨保守，民眾平均財富縮水到已不如十年前，銀行向中小企業(yè)放貸依舊謹慎，樓市止贖危機余波未平，倘若沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟的支撐，美國央行一廂情愿的“藥引子”恐難有效發(fā)揮貨幣政策的乘數效應。

　　商業(yè)研究組織世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì )１０月下旬公布的９月份美國先行經(jīng)濟指數環(huán)比微漲０．３％，預示美國經(jīng)濟到２０１１年年初都將延續疲軟復蘇態(tài)勢，不會(huì )有太大改觀(guān)；該組織編制的美國消費者信心指數９月份也跌至今年２月份以來(lái)的低谷。

　　“這就好比是一臺熄了火的大卡車(chē)靠‘金融巨人’推了一把，但是中小企業(yè)老板和民眾沒(méi)有在后面接著(zhù)推，這輛卡車(chē)還是只能蹣跚前行，” 歐明剛說(shuō)。

　　“洪水”外泄隱患

　　多位經(jīng)濟學(xué)家表示，由于美元作為全球主要儲備貨幣的特殊地位，美聯(lián)儲若采取新的定量寬松政策就會(huì )使得“開(kāi)閘洪水”溢出國門(mén)，給其他國家帶來(lái)匯率波動(dòng)、資產(chǎn)泡沫、國際金融體系不穩定等諸多沖擊。

　　“美聯(lián)儲的貨幣政策在相當程度上導致了當前匯率爭端的亂局，給國際金融市場(chǎng)帶來(lái)了不穩定因素，并有可能催生海外新的資產(chǎn)泡沫，造成很多國家被動(dòng)進(jìn)行干預，” 斯蒂格利茨說(shuō)。

　　新增的流動(dòng)性若不能有效進(jìn)入美國實(shí)體經(jīng)濟，則會(huì )停留在金融機構中，出于資本逐利性的需求，這些流動(dòng)性將以各種方式輾轉流入資本收益更高的新興市場(chǎng)。在歐明剛看來(lái)，這一方面會(huì )造成新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險，另一方面也會(huì )給其他國家央行保持貨幣政策獨立性帶來(lái)挑戰。

　　國際貨幣基金組織近日發(fā)布的《地區經(jīng)濟展望》報告指出，亞洲等新興市場(chǎng)盡管經(jīng)濟增速強勁，但也面臨著(zhù)資本大量流入和通脹壓力累積的威脅。

　　國際金融協(xié)會(huì )總裁查爾斯·達雷華同樣擔心，美聯(lián)儲第二輪定量寬松貨幣政策之后的新增流動(dòng)性可能不是進(jìn)入美國中小企業(yè)，而是流向海外。這種做法對當前的美國經(jīng)濟而言可謂是“藥不對癥”，鑒于當前已有大量資本流入新興市場(chǎng)，美聯(lián)儲政策的負面效應不可忽視。

　　鑒于貨幣政策具有“非對稱(chēng)性”的特點(diǎn)，即在經(jīng)濟擴張、需求膨脹時(shí)實(shí)施緊縮性貨幣政策效果明顯；但是，在經(jīng)濟衰退、需求不足時(shí)，尤其是在陷入“流動(dòng)性陷阱”之后，采取擴張性的貨幣政策效果不明顯。一些經(jīng)濟學(xué)家認為，在新定量寬松政策效果預期不佳的背景下，美國執意再度“拋灑”美元，不能排除有通過(guò)美元主動(dòng)貶值來(lái)稀釋債務(wù)和謀取出口優(yōu)勢的意圖。新一輪定量寬松政策有意無(wú)意地會(huì )起到促使美元貶值拉動(dòng)美國出口、大量逐利的美元流向別國的效果。

　　美聯(lián)儲的新一輪定量寬松政策看似迫不得已，但并非有理有據。隨著(zhù)美聯(lián)儲再度“開(kāi)閘放水”，其他國家也需做好應對匯率摩擦、外貿爭端、熱錢(qián)監管等方面的長(cháng)期準備。（蔣旭峰　劉麗娜）