12月10日傍晚，股市一周交易結束，次日，重要的宏觀(guān)數據出爐。央行上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使存款準備金率達到創(chuàng )紀錄的18.5%的歷史高位。

　　此次上調存款準備金率是多種約束共同作用下的結果，既不能在人民幣緩步升值之際與歐美之間形成過(guò)大的利差吸引熱錢(qián)，又要向市場(chǎng)傳達明確的貨幣穩健預期；既要壓縮信貸，又不能提升年底的利率成本。

　　以上調存款準備金率替代加息，說(shuō)明11月及12月第一周的物價(jià)在嚴厲打壓下已經(jīng)有所好轉。從公布的蔬菜等食品價(jià)格來(lái)看，雖然仍處于高位，但已有趨穩跡象。嚴厲控制物價(jià)不一定能取得長(cháng)期的效果，卻為貨幣政策騰出了空間，可以暫時(shí)不動(dòng)用加息手段，讓市場(chǎng)與企業(yè)過(guò)個(gè)舒心的好年。加息對于疲于應付利息支付的地方政府與各個(gè)企業(yè)絕不是一個(gè)好消息。

　　上調存款準備金率，與其說(shuō)是為了收縮2000億元人民幣的流動(dòng)性，不如說(shuō)是個(gè)緊縮的姿態(tài)。時(shí)近年末，各家銀行的放貸接近尾聲，即便不收縮流動(dòng)性，銀行也無(wú)款可貸，此時(shí)上調存款準備金率并不是真正收緊。因此，上調存款準備金率對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是利空，而是利好。

　　市場(chǎng)預期央行可能加息，來(lái)回震蕩，顯示市場(chǎng)已經(jīng)提前反映預期。此時(shí)上調存款準備金率，讓市場(chǎng)暫時(shí)放下了快速加息的大石頭。敏感的資金已經(jīng)進(jìn)入大盤(pán)股，事實(shí)上，12月10日尾盤(pán)大盤(pán)股已經(jīng)有企穩上升的趨勢。

　　房地產(chǎn)不會(huì )受到貨幣政策的太大影響，不管貨幣政策怎么變，收緊開(kāi)發(fā)貸與個(gè)人房貸的預期不會(huì )變，一些中小開(kāi)發(fā)商資金窘迫，已經(jīng)開(kāi)始向海外、向民間大規模融入高息貸款。根據國家統計局最新的數據，今年1到11月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源63220億元，同比增長(cháng)31.2%。其中，國內貸款11245億元，增長(cháng)25%；利用外資656億元，增長(cháng)59%；自籌資金23806億元，增長(cháng)49.6%；其他資金27513億元，增長(cháng)20.4%。在其他資金中，定金及預收款15935億元，增長(cháng)19.4%；個(gè)人按揭貸款7937億元，增長(cháng)13.2%。貸款的增量資金每況愈下，房地產(chǎn)資金在銀監會(huì )可以控制的系統之外。

　　不僅人民幣資產(chǎn)，包括澳元等與中國經(jīng)濟、人民幣密切相關(guān)的貨幣，同樣受到上調存款準備金率的影響，在短暫的下調后，開(kāi)始走穩，與中國證券市場(chǎng)如出一轍。

　　真正的風(fēng)險不是春節消費旺季之前。受價(jià)格規律的制約，明年一二季度可能處于物價(jià)上漲的頂峰，由此，明年上半年會(huì )加息一到兩次，同時(shí)輔之以上調存款準備金率，以便將信貸控制在預定規模內。

　　因此，認為明年證券市場(chǎng)將有大牛市，或者認為明年會(huì )有房地產(chǎn)牛市的說(shuō)法都不靠譜，明年房地產(chǎn)受到房產(chǎn)稅與房貸緊縮制約，而證券市場(chǎng)則受到堅定的逐步收緊的貨幣政策制約，由于經(jīng)濟結構轉型帶來(lái)的陣痛，會(huì )一一體現在上市公司的股價(jià)中。