發(fā)表評論 受人民幣升值和美元貶值預期的影響，2003年后國際熱錢(qián)開(kāi)始大規模流入國內，專(zhuān)業(yè)人士估計，2008年一季度熱錢(qián)凈流入額度可能達到850.73億美元的歷史高峰。據分析，熱錢(qián)主要是通過(guò)虛假貿易等三條途徑進(jìn)入國內，而股市和房市仍是其首選投資方向。有專(zhuān)家指出，境外熱錢(qián)也許正在或準備再次抄底A股市場(chǎng)。
借道各種途徑進(jìn)入國內
盡管我國一直實(shí)施嚴格的資本項目管制，國際資本并不能自由出入，但這并不妨礙熱錢(qián)借道各種途徑進(jìn)入國內。專(zhuān)家指出，熱錢(qián)會(huì )通過(guò)虛假貿易、外商直接投資、地下錢(qián)莊三條渠道進(jìn)入我國。
對“短期跨境資本流動(dòng)”頗有研究的國海證券宏觀(guān)研究員黃進(jìn)勇表示，熱錢(qián)通過(guò)虛假貿易進(jìn)入國內主要采用進(jìn)出口偽報方法。2005年以后，由于出口高報的減緩和進(jìn)口低報的加劇上升，使得進(jìn)出口偽報年度上漲速度超過(guò)40%，2007年度值接近450億美元。
外商直接投資是熱錢(qián)進(jìn)出的另一條重要渠道。據黃進(jìn)勇介紹，從2006年10月份起，外商直接投資金額同比增長(cháng)加速，與此同時(shí)，外商直接投資項目數卻同比負增長(cháng)，2008年一季度項目數同比負增長(cháng)更大。當季我國實(shí)際使用外商直接投資274億美元，同比增長(cháng)61.3%，新批設立外商投資項目6949項，同比下降25.26%。短期實(shí)際使用外資金額異常增長(cháng)，而投資項目下降，這不排除有大量熱錢(qián)混入其中。
地下錢(qián)莊一直是一個(gè)比較神秘的熱錢(qián)進(jìn)出渠道。廣東省社科院《境外資金異常流動(dòng)研究》重點(diǎn)課題組組長(cháng)、經(jīng)濟學(xué)教授黎友煥表示，2007年通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入我國的熱錢(qián)接近3000億美元，2008年一季度呈現大進(jìn)大出局面，但凈流入大增，遠遠超過(guò)前幾個(gè)季度。
一季度熱錢(qián)凈流入創(chuàng )新高
由于熱錢(qián)流動(dòng)具有較強的流動(dòng)性和保密性，目前仍未形成一種業(yè)內普遍認同的熱錢(qián)規模測算方法。不過(guò)，黃進(jìn)勇認為，可以通過(guò)對誤差遺漏項和外匯儲備增量進(jìn)行測算，得出熱錢(qián)的大致規模。
黃進(jìn)勇表示，通過(guò)對外匯儲備增量、貿易順差、外商直接投資(FDI)的測算，可以得出2003年至2008年一季度熱錢(qián)的大致規模為4175億美元。但熱錢(qián)也有可能通過(guò)虛假貿易、虛假FDI進(jìn)入。加上虛假貿易后，從2003年到2008年一季度末，熱錢(qián)累計流入規模約有5569億美元，其中去年四季度凈流出21.8億美元，但2008年一季度流入規模達850.73億美元，創(chuàng )近年來(lái)的新高。若加上熱錢(qián)通過(guò)虛假外商直接投資(FDI)的進(jìn)入額度，熱錢(qián)流入的規�？赡芨�。
黃進(jìn)勇說(shuō)，目前仍無(wú)法準確估算熱錢(qián)通過(guò)FDI進(jìn)入的數量，但作為熱錢(qián)流入的三大途徑之一，通過(guò)虛假FDI進(jìn)入的熱錢(qián)規模應該與通過(guò)虛假貿易進(jìn)入的熱錢(qián)規模在同一個(gè)數量級。按照目前的趨勢，到2008年二季度末，熱錢(qián)累積流入規�？蛇_到6000億美元以上。
股市樓市仍是熱錢(qián)首選
熱錢(qián)流入流出趨勢的變化在一定程度上也吻合了A股市場(chǎng)走勢變化。
黃進(jìn)勇表示，2008年初A股劇烈調整，但熱錢(qián)卻大規模流入，是否會(huì )再次抄底A股值得關(guān)注。2004年至2005年，按照國際估值水平來(lái)看，A股市場(chǎng)估值明顯偏低，同時(shí)國內經(jīng)濟高速增長(cháng)，國際資本先知先覺(jué)，熱錢(qián)流入趨勢明顯，存在抄底A股的行為；2006年6月至9月，A股市場(chǎng)出現中期調整，熱錢(qián)階段性退出；2007年初至7月A股暴漲，熱錢(qián)再次大規模流入；2007年底，A股高估，熱錢(qián)又重新流出；2008年初，A股劇烈調整，熱錢(qián)卻又大規模流入，市場(chǎng)可能重演暴跌-抄底-套現離場(chǎng)一幕。
黎友煥也表達了同樣的觀(guān)點(diǎn)。他說(shuō)，從近期的研究來(lái)看，熱錢(qián)不但沒(méi)有抽逃，反而正在或已經(jīng)進(jìn)入股市。前期投資國內股市的熱錢(qián)大部分在5800點(diǎn)以上已經(jīng)離場(chǎng)，最近上證指數跌近3600點(diǎn)，又引起了熱錢(qián)的高度重視，境外熱錢(qián)或許正在或準備再次抄底國內股市，并且其流入量正在增加，或將遠遠超過(guò)3000億美元。
黃進(jìn)勇還告訴記者，除了資本市場(chǎng)外，房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)疑也是熱錢(qián)流入的主要目標。近年來(lái)，國內房地產(chǎn)需求一直處于高速增長(cháng)階段，房地產(chǎn)投資的預期回報相當可觀(guān)。通過(guò)熱錢(qián)流入與全國房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格指數圖的疊加分析發(fā)現，進(jìn)入2004年以來(lái)，我國房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格快速攀升，熱錢(qián)無(wú)疑也起到了推波助瀾的作用。此外，定期存款和民間借貸等也可能是熱錢(qián)的去處。
錢(qián)大量涌入，監管也成了一個(gè)難題。招商證券研究員謝亞軒表示，在熱錢(qián)洶涌而至的情況下，利率工具并不能發(fā)揮吸收市場(chǎng)流動(dòng)性的作用，加劇了國內流動(dòng)性過(guò)剩局面。但要對熱錢(qián)進(jìn)行有效管理也是一件非常困難的事，這將考驗監管層的智慧。(記者 賀輝紅)
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