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    股市漫畫(huà)：炒進(jìn)了股市，好象成了熱鍋上的螞蟻。 中新社發(fā) 張友華 攝

　　4778、4195、2990、2644，滬指創(chuàng )出6124高點(diǎn)之后，一連串的新低呈現在投資者面前。伴隨著(zhù)這些新低出現的是，估值且戰且退，機會(huì )越來(lái)越少，反彈越來(lái)越弱。

　　分析人士認為，大盤(pán)經(jīng)過(guò)深度調整之后，往往制造極度誘惑。但在大盤(pán)不斷創(chuàng )出新低的過(guò)程中，曇花一現的反彈往往只是誘多陷阱。目前投資者面對的是，低水平估值、長(cháng)線(xiàn)抄底機會(huì )和奧運行情三大誘惑，但在基本面未明朗之前，極度誘惑也許仍是致命陷阱。

　　新低“眾生相”

　　去年10月16日，滬指創(chuàng )出6124點(diǎn)新高之后，開(kāi)始第一輪下跌，最低點(diǎn)為去年11月28日的4778點(diǎn)，隨后展開(kāi)一波反彈，最高見(jiàn)到5522點(diǎn)。當時(shí)，眾多機構和投資者仍十分看好后市，認為萬(wàn)點(diǎn)在望。TOPVIEW數據顯示，跌至4778點(diǎn)之后，保險資金和部分基金主導做空，但一些游資和另一部分基金仍然積極做多，在11月28日這天，游資和基金共買(mǎi)入30.2億元。但到5522點(diǎn)時(shí)，多頭陣營(yíng)出現松動(dòng)，起先做多的游資開(kāi)始轉空，行情急轉而下。

　　第二輪低點(diǎn)是4195點(diǎn)。4000點(diǎn)關(guān)前，基金開(kāi)始大肆抄底。TOPVIEW數據顯示，創(chuàng )新低當日，基金占據買(mǎi)入前十位的前6位，國信深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部和東吳證券杭州湖墅南路等知名游資席位也積極實(shí)施了抄底。而保險資金和QFII仍是做空主力。

　　第三輪低點(diǎn)是2990點(diǎn)。大盤(pán)跌破3000點(diǎn)之后，迎來(lái)了一波約25%的反彈幅度。創(chuàng )新低當日，QFII資金大舉殺入，TOPVIEW顯示，中金上�；春Ｖ新窢I(yíng)業(yè)部和申萬(wàn)上海新昌路營(yíng)業(yè)部成為當日買(mǎi)入最大的兩個(gè)席位，而這兩個(gè)營(yíng)業(yè)部是QFII集中地。但基金在這一天卻選擇了殺跌，在凈賣(mài)出前十中，基金占了八個(gè)席位。

　　第四輪下跌到昨日收盤(pán)，創(chuàng )最低點(diǎn)2644點(diǎn)，并未出現止跌信號。在這輪下跌過(guò)程中，以基金為主的主流資金開(kāi)始試探性抄底。不少市場(chǎng)人士說(shuō)，但愿基金這次不要搞錯。

　　新低制造陷阱？

　　新低之后，整個(gè)市場(chǎng)的估值已經(jīng)非常有吸引力。來(lái)自研究機構的數據顯示，截至上周，全部A股動(dòng)態(tài)PE降至23.08倍，滬深300指數PB降至3.27倍，A-H股價(jià)差上升至29.3%。另?yè)�wind一致預期，滬深300指數08年動(dòng)態(tài)PE下降至16.64倍，09年動(dòng)態(tài)市盈率降至13.56倍。橫向比較，與國際估值水平相距不遠；縱向比較，一些專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)，2800點(diǎn)的A股市盈率已經(jīng)相當于998點(diǎn)水平。

　　不過(guò)，分析人士認為，這種說(shuō)法有道理，沒(méi)意義。投資股票不是看靜態(tài)PE，而是看預期。998點(diǎn)時(shí)，市盈率的確是20倍不到，這要歸功于通脹初期的價(jià)格上漲而成本增加不多。由于預期到未來(lái)企業(yè)利潤會(huì )增長(cháng)較快，所以，998點(diǎn)的水平具有了投資價(jià)值。更何況，那時(shí)候的存款利率還不到3%。如今市盈率水平又到了20倍，但沒(méi)有人敢保證未來(lái)3年的企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )相當于2005-2007年的情況。同時(shí)，通脹趨勢也不明朗。

　　在跌破3500點(diǎn)之后，有不少業(yè)內人士就認為，長(cháng)線(xiàn)抄底的機會(huì )已經(jīng)出現，應該“越低越買(mǎi)”，但事與愿違，市場(chǎng)似乎沒(méi)有止跌的意思。事實(shí)上，股市的基本面一直未見(jiàn)好轉。國際油價(jià)和糧價(jià)不斷上漲、通貨膨脹難以緩解、緊縮政策難以放松、企業(yè)生存環(huán)境受到威脅，以國際油價(jià)為起點(diǎn)的惡性循環(huán)正在發(fā)生作用。此外，大小非流通和大型IPO重啟，已經(jīng)改變了市場(chǎng)的供求關(guān)系

　　奧運行情將在七月啟動(dòng)。大跌之后的價(jià)值投資和概念投資，使一些投資者開(kāi)始著(zhù)手七月的奧運行情。一些私募人士甚至認為，七月可能是今年最好的機會(huì )，也是最后的機會(huì )。在“紅X月”屢屢落空的背景下，奧運行情是機會(huì )還是陷阱，尚需時(shí)間來(lái)證明。

　　做什么“有意義”？

　　新低之后，又見(jiàn)新低。股市下跌似乎沒(méi)完沒(méi)了，抄底約等于虧損，猜底似乎更加沒(méi)有什么意義，不斷重復宏觀(guān)面的研究也作用不大，那么在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，做點(diǎn)什么才有意義呢？這是廣州證券研究員張廣文的困惑，也是很多投資者的困惑。

　　張廣文說(shuō)：“目前的市場(chǎng)背景依然令人擔憂(yōu)，宏觀(guān)面上的問(wèn)題無(wú)法短期內得到解決，油價(jià)未見(jiàn)頂，美國沒(méi)加息，通脹高位運行，業(yè)績(jì)愈估愈下的格局，很難讓股市有大的起色。在這個(gè)悲觀(guān)彌漫的時(shí)候，大資金愿意出頭打響反攻第一槍的可能性并不大�！�

　　一位海歸派私募人士認為，在這種市況下，最好的策略選擇應該是“等”，等著(zhù)市場(chǎng)發(fā)出變臉信號，等著(zhù)市場(chǎng)自己走出底部。張廣文也表示，也許“等”才是最有意義的事。不過(guò)，他仍然相信，資產(chǎn)是有價(jià)值的，價(jià)格對價(jià)值偏離得多了，必然會(huì )引發(fā)一段行情。(記者 賀輝紅)