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　　回顧滬深市場(chǎng)近半年的暴跌走勢，可以說(shuō)，對于宏觀(guān)經(jīng)濟的擔憂(yōu)，進(jìn)而引發(fā)對上市公司業(yè)績(jì)下滑的擔憂(yōu)是此輪下跌的主要推動(dòng)力。而目前來(lái)看，時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，上市公司的業(yè)績(jì)到底如何？地產(chǎn)、銀行股的業(yè)績(jì)是否正如預期般地出現增速放緩跡象？等等，這些謎底都將在今年上市公司的中期報表中得以反映。此次中報的情況不僅是對上半年行情的原因定論，更是對下半年行情走勢起到啟示作用。

　　憂(yōu)：業(yè)績(jì)增速放緩成為共識

　　從近期中期業(yè)績(jì)預告的情況分析，體現出市場(chǎng)所擔憂(yōu)的隱患已經(jīng)開(kāi)始顯露：

　　一、上市公司業(yè)績(jì)增速放緩幾成定局。截至周一，已經(jīng)業(yè)績(jì)預告的231家中小板公司中，有157家公司業(yè)績(jì)同比預增，占比67.97%；但僅有30家公司預計凈利潤增幅可超過(guò)100%，占比僅13%；增幅小于30%的公司卻有88家之多。即在157家預增公司中，過(guò)半數公司的增幅都小于30%，只是同比略微有所增長(cháng)。業(yè)績(jì)增速放緩說(shuō)明中小板正在從過(guò)去的高成長(cháng)性中走出來(lái)，未來(lái)業(yè)績(jì)還有可能出現進(jìn)一步的調整。

　　二、銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)藍籌業(yè)績(jì)雖好卻有隱憂(yōu)。以萬(wàn)科為例，萬(wàn)科近日公布上半年的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)情況，2008年1-6月份，萬(wàn)科累計銷(xiāo)售面積265.8萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額241.3億元。分別比2007年同期增長(cháng)15%和38.1%。但月度數據并不理想，6月份萬(wàn)科實(shí)現銷(xiāo)售面積44.8萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額為43.7億元，分別比2007年同期減少38%和22.8%。因而，在地產(chǎn)股半年報光鮮業(yè)績(jì)的背后是令人擔憂(yōu)的月度數據。而銀行業(yè)中，已有工商銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行和深發(fā)展A等發(fā)布中期業(yè)績(jì)預增公告，分別較去年同期預增50%、140%、70%和95%。中信銀行和招商銀行則分別預增150%以上和100%以上。但以工商銀行為例，雖然中期業(yè)績(jì)預增50%，但和2007年業(yè)績(jì)增長(cháng)66%相比，仍略有差距。因此，眾多行業(yè)研究員關(guān)于上市公司業(yè)績(jì)增速放緩的預期已經(jīng)得以部分體現。

　　喜：預期明朗就是最大利好

　　總體上來(lái)看，近期密集發(fā)布的中期業(yè)績(jì)預告還是喜多于憂(yōu)，對于中期業(yè)績(jì)和近期市場(chǎng)的趨向，筆者認為：

　　首先，中期業(yè)績(jì)的明朗有望穩定市場(chǎng)預期。在從6000點(diǎn)到2500點(diǎn)的“折磨”中，最為痛苦的是不確定預期的困擾，包括宏觀(guān)經(jīng)濟形勢和微觀(guān)的上市公司業(yè)績(jì)。此次中期報表，是對今年上半年經(jīng)濟形勢最好的注解。而研究機構一再下調的盈利預測也將受到檢驗。從目前的情況分析，上市公司業(yè)績(jì)增速放緩已經(jīng)成為共識，市場(chǎng)也已經(jīng)具備了一定的承受能力。從這個(gè)角度而言，中期業(yè)績(jì)的明朗有望消除市場(chǎng)運行的不確定性。

　　其次，中期業(yè)績(jì)的明朗將有助于市場(chǎng)價(jià)值中樞的確立。在綿綿不斷的下跌中，價(jià)值中樞不斷下移，對于價(jià)值投資一度陷入迷茫。對于企業(yè)盈利的擔憂(yōu)甚至影響到了對企業(yè)價(jià)值的真實(shí)合理評估，在目前市盈率已經(jīng)和成熟市場(chǎng)接軌的情況下，企業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)不斷顯現。雖然業(yè)績(jì)增速放緩，但只能部分影響到對企業(yè)的估值，而非全部。因此，對于目前尚屬迷茫的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有效的確立價(jià)值中樞非常有必要，中期業(yè)績(jì)的明朗將使其體系得以重構。

　　此外，正確評估股價(jià)的合理性需要業(yè)績(jì)的引導。暴跌源于恐慌，恐慌很大程度上是對于宏觀(guān)調控對企業(yè)業(yè)績(jì)的影響程度。隨著(zhù)時(shí)間推移，數據陸續出臺，合理正確地看待宏觀(guān)調控已經(jīng)為各方所接受。換個(gè)角度而言，雖然A股上市公司的業(yè)績(jì)增速出現了一定程度的放緩，但這個(gè)放緩程度是正常合理的，和宏觀(guān)經(jīng)濟的走向是相一致的，不必要引起過(guò)多的擔憂(yōu)。反之，對比全球其他國家，中國的GDP增速、CPI數據、企業(yè)的盈利情況都屬于可控和不錯的狀態(tài)。而對于通脹問(wèn)題，已經(jīng)有了更為深刻的認識，在經(jīng)濟一體化的時(shí)代，獨善其身已經(jīng)不可能。因而，合理看待業(yè)績(jì)、正確評估企業(yè)價(jià)值將是市場(chǎng)最近所需要思考的問(wèn)題。

　　綜合分析，經(jīng)過(guò)半年跌勢的市場(chǎng)正在逐步企穩，近期積極因素已經(jīng)顯現，各方面都給市場(chǎng)創(chuàng )造了有利的環(huán)境。目前的滬深股市有望告別暴跌，進(jìn)入到休養生息的階段。(方正證券 呂小萍)