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　　現在這個(gè)階段應是推出股指期貨的好時(shí)機，但奧運會(huì )前推出不一定合適；設立平準基金有可行性，但需做出合理的制度安排

　　“證監會(huì )主席尚福林提出，逐步完善股票市場(chǎng)的內在穩定機制。我個(gè)人理解，這一機制有三個(gè)層面的含義�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長(cháng)賀強說(shuō)，從工具層面上講，“內在穩定機制”包括股指期貨、平準基金等有利于穩定市場(chǎng)的工具；從完善現有機制的層面上講，應當包括建立做空機制；而從根本機制的層面上講，應當包括建立上市公司與資本市場(chǎng)之間的內在制約機制。

　　賀強認為，目前我國股市在現貨市場(chǎng)上不能做空，一旦連續下跌，就很難逃過(guò)“劫難”。而有了股指期貨之后，就可以在股指期貨上做空，從而在一定程度上實(shí)現套期保值，規避現貨市場(chǎng)風(fēng)險，有利于穩定市場(chǎng)。

　　“現在這個(gè)階段股指點(diǎn)位較低，應當說(shuō)是推出股指期貨的好時(shí)機”，賀強說(shuō)，“推出股指期貨，會(huì )推動(dòng)機構建倉大盤(pán)股，爭奪戰略籌碼，對市場(chǎng)起到助漲作用�！辈贿^(guò)，他也坦言，出于社會(huì )穩定的需要，奧運會(huì )前推出股指期貨不一定合適。

　　“設立平準基金，在股市低迷時(shí)買(mǎi)入股票，過(guò)熱時(shí)賣(mài)出，有利于促進(jìn)市場(chǎng)穩定”，賀強表示，設立平準基金有可行性，但在基金的來(lái)源與規模、目的與責任、管理與運作以及監管與風(fēng)險控制等方面，都應做出合理的安排�！捌綔驶�金要‘精確’把握買(mǎi)賣(mài)的時(shí)點(diǎn)。出手晚了可能助漲助跌。你想，如果在去年6000多點(diǎn)時(shí)才賣(mài)出，那就成砸盤(pán)了。而出手早了則可能被套牢。2000年底，我國臺灣動(dòng)用平準基金，在5000點(diǎn)上方救市，但后來(lái)股指擊穿了5000點(diǎn)，把平準基金都套牢了�！辟R強坦言，“因此，平準基金要有優(yōu)秀的人才，要有效率，不能搞行政性的翻牌公司�！�

　　進(jìn)而言之，完善市場(chǎng)的內在穩定機制應當建立融券做空機制。我國股市沒(méi)有做空機制，在市場(chǎng)運行的任何一個(gè)階段，都是一種力量在起作用。賀強說(shuō)，如果有了做空機制，在任何階段都會(huì )有多空兩種力量相互制衡，不會(huì )像現在這樣暴漲暴跌，呈現嚴重的“單邊市”局面。如果有了做空機制，一旦股價(jià)炒得虛高，脫離上市公司的基本面，就會(huì )有人做空，久而久之，會(huì )使公司的股價(jià)接近其業(yè)績(jì)水平，不致大起大落。

　　從長(cháng)遠看，完善市場(chǎng)的內在穩定機制應當建立公司與市場(chǎng)之間的內在制約機制。在成熟市場(chǎng)，股價(jià)暴跌，一些投資者就會(huì )“用手投票”，要求召開(kāi)股東大會(huì )，責令公司高管人員限期改正；還有些投資者會(huì )“用腳投票”，一賣(mài)了之，加速股價(jià)下跌，不僅損害公司形象，影響其經(jīng)營(yíng)，還有可能被別人收購�！肮蓛r(jià)暴跌會(huì )對上市公司形成巨大的內部和外部壓力，從而促使其改善管理、提高業(yè)績(jì)，最終保持股價(jià)的穩定�！辟R強說(shuō)。

　　而在我國，公司與市場(chǎng)之間卻一直存在“兩張皮”現象：公司發(fā)行上市后，市場(chǎng)對其制約和監督不夠；另一方面，投資者也不關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)，只關(guān)心二級市場(chǎng)上的股價(jià)差價(jià)。

　　“這是因為，我國長(cháng)期存在著(zhù)股權分置問(wèn)題，一股獨大，一票說(shuō)了算，再大的內外部壓力都對公司不起作用，股權分置改革雖已啟動(dòng)，但卻遇到了實(shí)質(zhì)性障礙——大小非解禁；再一個(gè)，整個(gè)市場(chǎng)還是投機型而非投資型的市場(chǎng)。解決這些問(wèn)題仍然需要長(cháng)期、大量的努力�！辟R強說(shuō)。(田俊榮)