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　　在經(jīng)歷了史無(wú)前例的持續上漲之后,國際油價(jià)近期終于出現了回落。從7月11日創(chuàng )出了147.25美元/桶的歷史新高到本周二短短八個(gè)交易日的時(shí)間里,紐約原油期貨價(jià)格已下跌了超過(guò)20美元/桶,創(chuàng )下了七周以來(lái)的新低。

　　伴隨著(zhù)近日國際油價(jià)的持續走跌,前期被市場(chǎng)普遍看好的煤炭板塊最近整體表現趨弱,周三煤炭股全線(xiàn)下跌,成為拖累市場(chǎng)的主要群類(lèi)。那么,在國際油價(jià)開(kāi)始出現階段性下跌令國際煤價(jià)同步走低,以及國內煤炭資源稅開(kāi)征的預期增強的背景下,煤炭板塊的走勢將何去何從?

　　油價(jià)下跌國際煤價(jià)同步走低

　　油價(jià)的下跌,部分地緩解了對全球經(jīng)濟的壓力,但同時(shí)也使煤炭等替代能源的價(jià)格出現回落。7月9日,澳大利亞紐卡斯爾港動(dòng)力煤價(jià)格在經(jīng)歷12周的持續上漲后首次下跌。另外,根據全球煤炭電子交易平臺最新數據,新南威爾士港7月18日電煤價(jià)格為180.85美元/噸,較此前最高紀錄7月4日的194.79美元/噸下降了13.94美元/噸。至此,國際煤價(jià)自4月以來(lái)首次出現連續兩周下跌。

　　近兩年以來(lái),全球煤炭?jì)r(jià)格持續走高,今年上半年更是呈加速上升的態(tài)勢,其主要原因就是國際油價(jià)的暴漲,一旦這一因素減弱,那么煤炭?jì)r(jià)格則必然出現回落。雖然近期國際油價(jià)的下跌是上升途中的正常休整還是牛市的完結,目前尚不能斷言,不過(guò)綜合各種因素分析,支撐油價(jià)上漲的理由越來(lái)越少,近期煤炭股的集體下跌正是市場(chǎng)對這一趨勢的提前反應。

　　資源稅改革成為最大的不確定因素

　　目前我國資源稅稅制不盡合理,主要體現在稅率過(guò)低和計征方式不合理。稅率過(guò)低將導致資源價(jià)格進(jìn)入市場(chǎng)的成本過(guò)低,不利于企業(yè)和國家經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變。而從量計征的征收方式,則不能凸顯資源的稀缺性特征。其帶來(lái)的結果是不但經(jīng)濟增長(cháng)的效率低下,而且污染了環(huán)境,還帶來(lái)盲目投資的高增長(cháng),所以資源稅改革勢在必行。

　　前段時(shí)間,煤炭資源稅征收力度將加大的傳聞使煤炭股出現了短期的震蕩,但之后迅速回穩,其原因是機構投資者認為在目前通脹壓力仍較大的前提下,煤炭資源稅改革在短期內推出的可能性不大,即使方案出臺,煤炭行業(yè)也完全有能力將成本轉嫁至下游行業(yè)。但回過(guò)頭來(lái)看,煤炭股當時(shí)的強勢表現可能很大程度上得益于國際油價(jià)的繼續攀升,而煤價(jià)的上漲完全可以消化資源稅提高增加的成本,否則在前期利空消息普遍被放大的市場(chǎng)環(huán)境下,煤炭股很難有那樣的表現。而目前油價(jià)出現了下跌,這一利空可能會(huì )成為煤炭股的一個(gè)心病。

　　如果按目前的市場(chǎng)預期,煤炭資源稅提高5%,估計不會(huì )對煤炭類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生明顯的影響,不過(guò)市場(chǎng)傳聞?dòng)殖霈F了新的版本,即有可能按照銷(xiāo)售收入10%計征。如果是后者,那么煤炭股原來(lái)的估值將受到挑戰。

　　供應仍偏緊中期業(yè)績(jì)無(wú)憂(yōu)

　　雖然受累于國際油價(jià)的下跌,國際煤炭?jì)r(jià)格隨之下跌,但由于國內供應仍然偏緊,所以煤炭銷(xiāo)售價(jià)格到目前為止并沒(méi)有受到明顯的影響。7月20日,山西煤炭坑口價(jià)與國內中轉地價(jià)格均出現不同程度的上漲,因此,就今年中期業(yè)績(jì)而言,煤炭上市公司的業(yè)績(jì)將會(huì )十分優(yōu)良,有的公司甚至將超出市場(chǎng)預期,但是由于政府對煤炭限價(jià)政策的負面影響將會(huì )在下半年體現,將對不同煤種的業(yè)績(jì)產(chǎn)生不同的影響。更重要的是一旦國際油價(jià)再下臺階,那么機構對煤炭股的持股信心就會(huì )開(kāi)始動(dòng)搖。

　　應該說(shuō),供需矛盾決定了在相當長(cháng)的時(shí)期內煤炭仍將保持旺盛的行業(yè)景氣度,鑒于我國富煤貧油的現狀,從能源安全角度來(lái)講,作為一種不可再生的資源,煤炭在能源中的地位也必將會(huì )越來(lái)越高。當然,未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格及煤炭股的走勢,更多地將取決于國際油價(jià)的走向,對此投資者應更多地對影響油價(jià)的因素及油價(jià)走勢多作關(guān)注,我們認為在油價(jià)再創(chuàng )新高之前,應保持謹慎。(余凱 智多盈投資)