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　　消費、央企重組主題受關(guān)注

　　中金公司

　　A股估值已趨近合理范圍，但今后3-6月，上市公司盈利仍然面臨下調風(fēng)險，股市出現反轉的機會(huì )不大。但如果通脹走勢失控，經(jīng)濟硬著(zhù)陸的情況出現，將引致更嚴厲的宏觀(guān)緊縮政策，那么當前估值水平離底部尚有30%或更大的下降空間。

　　投資策略上，建議上調石油和電力行業(yè)配置。貨幣政策仍將持續從緊，對金融地產(chǎn)行業(yè)形成負面影響。下半年固定資產(chǎn)投資將面臨較大下行風(fēng)險，有色等高能耗的投資品盈利面臨雙重擠壓。必需消費品具有較好的防御性，建議超配；但收入增速下降和財富效應影響耐用消費品，建議低配。交通運輸及基礎設施板塊將面臨經(jīng)濟活動(dòng)放緩、燃油成本提高的風(fēng)險，我們偏好成本不受成品油價(jià)格調整影響、需求有一定的剛性、業(yè)績(jì)可預見(jiàn)性較強的子行業(yè)；同時(shí)關(guān)注具有絕對價(jià)值的“現金�！眰�(gè)股機會(huì )。

　　中信證券

　　宏觀(guān)經(jīng)濟和業(yè)績(jì)預期依然是影響下半年股市的核心因素。市場(chǎng)四季度運行會(huì )好于三季度，受油價(jià)和經(jīng)濟需求因素影響，業(yè)績(jì)增長(cháng)可望走過(guò)最壞的時(shí)期。通脹和國企整合是兩大值得關(guān)注的投資主題。應適當降低未來(lái)收益預期。在當前環(huán)境下，可從估值安全、配置反轉和政策促發(fā)等角度尋找投資機遇。

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　　第三季度經(jīng)濟減速跡象會(huì )更加明顯，雙緊縮的政策在9月份后應放松，否則將存在經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險。目前A股市場(chǎng)估值合理，但從流動(dòng)性角度來(lái)看并不樂(lè )觀(guān)，因此市場(chǎng)不存在新一輪牛市的可能，下半年合理的波動(dòng)范圍為2500-3700點(diǎn)。建議超配的行業(yè)有通訊服務(wù)及設備、商貿零售、醫藥、傳媒、旅游酒店、食品飲料、電氣設備、機場(chǎng)公路鐵路、石油石化和電力。

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　　市場(chǎng)短期難免低迷，對宏觀(guān)不確定性有過(guò)度的擔憂(yōu)。下半年A股將逐步收復信心，重歸理性。2008年A股市場(chǎng)合理動(dòng)態(tài)市盈率為25倍，對應上證綜合指數點(diǎn)位為4200點(diǎn)。投資策略上，建議選擇對市場(chǎng)趨勢反應敏感，同時(shí)盈利預期有望隨市場(chǎng)轉暖上調的行業(yè)，如金融行業(yè)中的保險、券商等行業(yè)。其次，選擇糾正原先錯誤預判的行業(yè)。如鋼鐵、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)。再次，內需和成長(cháng)的投資主題不變，建議標配連鎖醫藥和食品飲料行業(yè)。最后，關(guān)注主題投資。

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　　下半年A股市場(chǎng)將先抑后揚，繼續弱勢整理。但四季度GDP和順差或將反彈，物價(jià)管制放松政策出臺，將刺激市場(chǎng)出現較大規模反彈。A股估值已經(jīng)進(jìn)入合理區間，但還未到強吸引力區間。當A股2008年市盈率從目前19倍下降到16倍時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本將不再拋售限售股，而是大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)，2005年情景將重現。產(chǎn)業(yè)資本引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)現價(jià)值。下半年的投資主題主要有三個(gè)：投資和順差的相機抉擇、放松物價(jià)管制、資產(chǎn)注入和整體上市。

　　國信證券

　　未來(lái)A股市場(chǎng)的投資策略宜以防御為主。在經(jīng)濟景氣下滑階段通脹將侵蝕企業(yè)利潤，預計上證綜指將在2600—2800點(diǎn)間形成底部區域，未來(lái)跌勢放緩、企穩、反彈的格局可期。而通脹、經(jīng)濟降溫、估值與股市政策將成為行業(yè)和公司選擇的關(guān)鍵要素。

　　看好供給緊張的石油和煤炭，其次是成本轉嫁能力強的行業(yè)。投資主題著(zhù)重于鐵路、軌道交通與創(chuàng )新，結合股市政策中融資融券和股指期貨的推出概率加大，估值合理并已經(jīng)實(shí)現國際接軌的權重藍籌板塊和公司將迎來(lái)機會(huì )。

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　　下半年，A股市場(chǎng)將踏上艱難的理性回歸之路。今年我國經(jīng)濟將保持10.4%的增長(cháng)速度，9月份CPI同比上漲將回落至5%左右，通脹壓力逐步緩解，緊縮政策在三季度末有望放松。而企業(yè)利潤增速由快速下滑轉為逐步企穩，上市公司全年利潤增長(cháng)25%左右。由此，A股價(jià)值低估狀況有望逐步扭轉，市場(chǎng)有望回到3708點(diǎn)以上的合理價(jià)值區。

　　看好災后重建、經(jīng)濟轉型與節能環(huán)保、科技與成長(cháng)、服務(wù)與金融、消費與奧運等投資主題；行業(yè)配置方面，建議超配建材、機械、醫藥、電力設備和信息技術(shù)等行業(yè)；投資組合推薦華新水泥、昆明機床、雙鶴藥業(yè)、平高電氣、中信證券、航天信息、中國聯(lián)通、中國遠洋、五礦發(fā)展、太陽(yáng)紙業(yè)。

　　中信建投

　　下半年應該采取“防御為主，反擊制勝”的策略。上證指數合理估值在2800點(diǎn)左右，2008年上市公司業(yè)績(jì)增速將在22%-27%之間，油電價(jià)格未來(lái)的上調將侵蝕2009年的公司業(yè)績(jì)，下半年大小非解禁對市場(chǎng)的負面影響將因小非的減少而降低。預計市場(chǎng)在下半年不會(huì )有明顯的趨勢性投資機會(huì )，只存在交易性和結構性行情。

　　應該重點(diǎn)把握內生性增長(cháng)和外延式增長(cháng)所帶來(lái)的投資機會(huì )�！皯獙ν�脹、投資兩端”依然是行業(yè)配置的核心。上游我們看好具備持續漲價(jià)能力的企業(yè)，下游我們看好非周期類(lèi)消費品行業(yè)。在內生性增長(cháng)中，應緊抓兩條主線(xiàn)：一是能源主線(xiàn)，二是高景氣、低估值板塊。在外延增長(cháng)中，央企重組將帶來(lái)投資機會(huì )。建議重點(diǎn)關(guān)注軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業(yè)的央企整合與重組。

　　招商證券

　　當毛利率下降遭遇通貨膨脹，生產(chǎn)率提升無(wú)法超越成本上升時(shí)，中國經(jīng)濟必然轉型。經(jīng)濟轉型成功后最具成長(cháng)潛力的行業(yè)集中在現代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)。包括金融地產(chǎn)、醫療保健、文化娛樂(lè )、通信服務(wù)等消費服務(wù)業(yè)以及工業(yè)中代表著(zhù)更高技術(shù)密集和節能的行業(yè)如機械裝備、機電設備、航空工業(yè)等。新能源、節能降耗、3G、大飛機等有望成為工業(yè)化轉型的切入點(diǎn)。(朱茵整理)