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葉檀:券商做市商可降低對大小非減持的擔憂(yōu)

2008年07月30日 12:45 來(lái)源:解放日報 發(fā)表評論

  一些大型券商試水市值管理業(yè)務(wù),為“大小非”持有人提供相關(guān)的保值、增值服務(wù)。此舉對券商而言,屬于股市波動(dòng)加劇時(shí)的業(yè)務(wù)創(chuàng )新,對于大小非而言,可以由專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行資產(chǎn)管理,對于市場(chǎng)而言,可以降低對大小非減持的擔憂(yōu)。

  解決大小非最好的市場(chǎng)手段,是將與流通股體量不同、估值不同的大小非置入另一個(gè)市場(chǎng),減少對二級市場(chǎng)的沖擊。管理層已經(jīng)將超過(guò)一定比例的減持劃入大宗交易平臺,現在可以更進(jìn)一步,通過(guò)券商做市商制度,既將大小非交易圈定在大宗交易平臺,也可以保持大小非交易的交易量,從而可以獲得大宗交易中的準確定價(jià)。

  大小非存在減持要求,一方面,大小非考慮到對未來(lái)的不確定性,另一方面,由于現金流緊張,大小非希望通過(guò)減持緩解資金壓力。

  大小非的壓力很大。根據中證登公司公布的大小非減持數據,股改限售股拋售了3000億元,只有250億股,占每天成交量的不足1%。但這一數據只包括了股改時(shí)限制出售的股份,也就是市場(chǎng)所稱(chēng)的股改限售股。實(shí)際上,加上其他限售股,法人股的交易比數據顯示得活躍。根據研究數據,2007年6月1日至今,法人賬戶(hù)合計拋出245億股,套現4200億元。由于深圳賣(mài)出數量更多一些,按照上海的50%計算,也有2100億元,二者合計6300億元。即來(lái)自法人賬戶(hù)賣(mài)出的股票合計達到6300億元,占此間成交金額的1.43%。從去年下半年股市下跌以來(lái),顯示法人與機構聯(lián)手賣(mài)出,超過(guò)市場(chǎng)資金承受能力。

  既要解決大小非的流通,又要考慮市場(chǎng)承受能力,建立大小非流通市場(chǎng)、建立做市商機制,建立戰略與財務(wù)投資者交易機制都是很好的辦法。這樣,市場(chǎng)不會(huì )倒退到股改之前流通股與非流通股之間存在鴻溝的情況,也不至于使中小投資者為數量巨大的大小非接盤(pán),造成市場(chǎng)過(guò)于劇烈的波動(dòng)。

  所謂券商做市商,即券商充當中介的角色,為大小非股東尋找合適的交易對手,或者在缺乏交易對手的時(shí)候,券商自己作對手,使減持行為在二級市場(chǎng)外運作,同時(shí)不會(huì )對總的供求關(guān)系產(chǎn)生影響。

  做市商是大宗交易的常用辦法,券商本來(lái)就有經(jīng)紀業(yè)務(wù),經(jīng)紀業(yè)務(wù)占有券商利潤比重的大半壁江山,券商做市商具有天然便利條件。并且,券商資金量較大,與大小非之間定價(jià)權能力相對較為平等。

  其他變通的方式,包括券商出面直接購買(mǎi)“大小非”持有人手中的股權,或與信托公司合作發(fā)行相關(guān)的信托產(chǎn)品進(jìn)行融資,“大小非”持有人將股權質(zhì)押給券商,再由券商向銀行提請貸款申請支付給持有人。這些方法都有助于緩解上市公司的資金之難,事實(shí)上,此前券商拓寬合規業(yè)務(wù),通過(guò)信托產(chǎn)品進(jìn)行直投試驗已經(jīng)是券商的主導方式之一,其收益頗為可觀(guān)。市場(chǎng)下挫期,經(jīng)紀業(yè)務(wù)大幅下挫,是各方創(chuàng )新的契機。

  因應市場(chǎng)的變化,券商發(fā)展業(yè)務(wù)的需求,與大小非股東的流通要求,在券商與大小非之間搭建平臺,通過(guò)券商做市商,上市公司大筆股權可以有時(shí)間緩沖,找到合適的戰略與財務(wù)投資者,可謂一舉數得。

  與其他創(chuàng )新手段相比,大小非在大宗交易平臺上交易,券商做市商等等,開(kāi)辟了大小非交易的第三戰場(chǎng),對于市場(chǎng)是根本性的利好,值得推廣。(葉 檀)

編輯:位宇祥】
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