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　　近期，A股市場(chǎng)上沖前期反彈高點(diǎn)受阻回落后，繼續維持震蕩整理態(tài)勢。此外，外圍市場(chǎng)波動(dòng)繼續。這些都使得投資者對后市表現重新趨于謹慎。

　　從2008年上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟表現以及A股公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)判斷，宏觀(guān)經(jīng)濟并沒(méi)有市場(chǎng)此前預期的如此悲觀(guān)。隨著(zhù)投資者對宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司業(yè)績(jì)表現逐步改觀(guān)，在政策面的持續積極趨勢下，8月份A股市場(chǎng)將逐步止跌回升，震蕩走高的潛力依然存在。

　　經(jīng)濟形勢好于預期

　　國際經(jīng)濟環(huán)境動(dòng)蕩，影響我國宏觀(guān)經(jīng)濟的表現，使得投資者對未來(lái)上市公司業(yè)績(jì)增速減緩的預期明顯增強。通脹壓力也加重了短期市場(chǎng)所面臨的政策風(fēng)險。不過(guò)，從上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，經(jīng)濟的實(shí)際表現，與2007年底時(shí)的普遍預期差距不大。比如，對GDP增長(cháng)率的預期，其實(shí)在2007年底，上證綜指還維持在5500點(diǎn)上方的時(shí)候，業(yè)內普遍都已經(jīng)預期到2008年中國經(jīng)濟的增長(cháng)速度會(huì )有所放緩。平安證券對2008年中國GDP增長(cháng)幅度的預測，也就是在10%左右。

　　在經(jīng)歷了股市的持續下跌以及外圍經(jīng)濟持續波動(dòng)等因素后，雖然不少人士對中國經(jīng)濟的憂(yōu)慮有所增加，但即使如此，目前業(yè)內對2008年中國GDP的增長(cháng)幅度預期，仍維持在9.5%以上，和去年年底股市最高點(diǎn)時(shí)期的預期，并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。

　　實(shí)際情況來(lái)看，在出口業(yè)績(jì)的壓力有所增加的情況下，2008年上半年，中國GDP增長(cháng)幅度仍達到了10.4%，要好于此前市場(chǎng)的預期。

　　筆者判斷，即使全球經(jīng)濟不景氣，中國出口面臨壓力依然存在，投資者對中國未來(lái)經(jīng)濟表現擔憂(yōu)增加，但總體來(lái)看，中國經(jīng)濟的增長(cháng)趨勢依然明顯。尤其近期有關(guān)領(lǐng)導屢屢深入企業(yè)進(jìn)行調研，有關(guān)部門(mén)在積極調整調控政策的同時(shí)，也加大了對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度(如最新出臺的服裝行業(yè)出口退稅率由原來(lái)的11%上調至13%，以及前不久各大銀行以及地方政府紛紛宣布加大對中小企業(yè)的信貸、資金支持力度等)，也有望進(jìn)一步緩解下半年實(shí)體經(jīng)濟所面臨的壓力，為宏觀(guān)經(jīng)濟健康快速增長(cháng)提供積極支持。

　　輸入型通脹壓力降低

　　作為影響后續市場(chǎng)的不確定因素，通脹持續維持高位，也加大了后續市場(chǎng)所面臨的政策調控風(fēng)險。

　　但需要強調的是，從目前的經(jīng)濟表現來(lái)看，筆者認為，通脹失控的可能性很低。并且從3月份以來(lái)，CPI指數呈現出逐步回落態(tài)勢，6月的CPI增長(cháng)更是回落到7.1%，較3月份時(shí)的8.7%明顯走低。而且近期有報道指出，7月份單月CPI有望繼續回落至6.5%左右，反映物價(jià)水平繼續呈現回落態(tài)勢，這很大程度上顯示通脹的壓力其實(shí)已經(jīng)在逐步減緩，至少，市場(chǎng)前期擔憂(yōu)的通脹失控的可能性已經(jīng)越來(lái)越小。

　　同時(shí)，根據宏觀(guān)研究員的判斷，在翹尾因素影響持續減弱的背景下，下半年，通脹壓力預期還將進(jìn)一步得到減緩，尤其近期國際油價(jià)大幅回落，也進(jìn)一步降低了我國所面臨的輸入型通脹的壓力。這很大程度上也將有助于減緩投資者對后續市場(chǎng)所面臨調控風(fēng)險的憂(yōu)慮。

　　因此，如果下半年通貨膨脹有望得到控制，而宏觀(guān)調控的壓力逐步得到減緩的話(huà)，投資者對A股市場(chǎng)的信心也將逐步得到恢復。

　　A股面臨“糾錯”反彈

　　筆者認為，上證綜指從6124點(diǎn)調整至今，其在不同階段的影響因素各不相同。調整初期，更多是“擠泡沫”。4000點(diǎn)到3000點(diǎn)的調整，則主要是由于投資者對中國經(jīng)濟、A股公司業(yè)績(jì)表現的憂(yōu)慮加大，導致市場(chǎng)出現“預期修正”式的下跌。而3000點(diǎn)到2566點(diǎn)的調整，則更多是因為持續下跌對投資者信心構成持續打擊，以及市場(chǎng)盈利效應不斷下降對投資者參與意愿和預期的負面影響，從而削弱了股票市場(chǎng)短期的投資需求，造成短期股價(jià)的階段性迷失和非理性下跌。

　　筆者預期，在投資者對中國經(jīng)濟表現的悲觀(guān)預期逐步改變，以及通脹壓力逐步降低的情況下，下階段A股市場(chǎng)逐步走出“糾錯”行情的可能性增大。尤其8月份正值A股公司中報業(yè)績(jì)披露高峰時(shí)期，而中報業(yè)績(jì)繼續呈現較高的增長(cháng)態(tài)勢，也在一定程度上對投資者的信心和預期產(chǎn)生積極的支撐作用。

　　在此情況下，8月份A股市場(chǎng)逐步止跌回升，震蕩反彈的潛力依然很大。(平安證券 李先明)