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　　我國股市的綿綿跌勢還沒(méi)有止步的跡象！從去年10月份最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)開(kāi)始的單邊下跌，到今年8月13日本輪調整最低點(diǎn)2370.74點(diǎn)，滬綜指的最大跌幅已經(jīng)超過(guò)了60%，股價(jià)的持續下跌使市場(chǎng)的估值水平創(chuàng )10多年新低，整個(gè)市場(chǎng)從嚴重的估值泡沫轉變?yōu)楣蓛r(jià)的嚴重低估。

　　面對這輪全球股市罕見(jiàn)的大調整行情，基金、大小非等投資性機構本應成為維穩市場(chǎng)的主力軍，但是，他們卻在股市的這輪非理性表現中，頻頻扮演著(zhù)“壞孩子”的角色：5000點(diǎn)以上還在積極建倉；而在3000點(diǎn)甚至2500點(diǎn)以下又在積極減倉。就在管理層多次發(fā)表言論期待振作投資者信心的時(shí)候，仍有投資機構不斷把籌碼甩給散戶(hù)，上演多次做空砸盤(pán)行為。

　　銀河證券數據顯示，今年以來(lái)的連續下跌，使得A股市場(chǎng)成為國際主要國家股市中表現最差的市場(chǎng)。無(wú)論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，今年以來(lái)的累積跌幅大多在20%以?xún)�，而上證指數跌幅卻高達45%。

　　分析人士指出，在股市的這輪調整過(guò)程中，基金其實(shí)早就將“價(jià)值投資”的“遮羞布”掀開(kāi)了。所謂的“價(jià)值投資”，在不知不覺(jué)中演變成了趨勢投資，這從基金的年復合換手率中得到了詮釋。

　　根據最新數據，機構在剛剛過(guò)去的7月份仍在大幅度減持，基金和保險成為空頭主力，共計拋售200多億元。從8月初基金倉位變化情況來(lái)看，基金對此輪蠢蠢欲動(dòng)的反彈有所反應，二線(xiàn)基金公司出現明顯加倉跡象，但代表基金主力的一線(xiàn)基金則觀(guān)望態(tài)度更濃。

　　“從‘維穩行情’展開(kāi)以來(lái)，基金、保險、社保等主力資金出工不出力，結果維穩行情至今沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的東西�！卑残抛C券一位分析師向記者坦言。

　　針對前段時(shí)期基金機構的一些表現，一位基金研究人士指出，基金在牛市高峰時(shí)什么股票都可以買(mǎi)，而在熊市里大部分股票估值趨于合理時(shí)則又對很多股票回避，反映了基金以?xún)r(jià)值投資之名行趨勢投資之實(shí)。

　　數據顯示，今年上半年，上證綜指跌幅48%，公募股票型基金的平均回報率為-32.04%，72家陽(yáng)光私募基金平均回報率為-21.06%，私募基金的收益率遠遠高于大盤(pán)，也優(yōu)于股票型公募基金。其中原因與大多數私募基金管理人奉行正確的價(jià)值投資理念不無(wú)關(guān)系。

　　在要求機構價(jià)值投資的呼聲中，業(yè)內人士多看好大小非、基金等投資機構。大小非作為產(chǎn)業(yè)資本，是最了解上市公司的一類(lèi)機構，他們以?xún)r(jià)值投資為基本理念，其預期和行為決定市場(chǎng)長(cháng)期走向，推動(dòng)價(jià)值重估。目前大非自愿鎖定解禁限售股的行為，是上市公司踐行社會(huì )責任的一種表現，也是股票市場(chǎng)內在穩定機制的有機組成部分。除大小非外，基金當屬規模最龐大的機構投資群體。但在近期的弱市中波段操作的博弈行為增多，基金預期和行為影響市場(chǎng)長(cháng)線(xiàn)和短線(xiàn)走勢。大多數基金在股市處于危機之時(shí)的所作所為讓市場(chǎng)失望。反思之余，暴露出的問(wèn)題則是現行的基金制度存在缺陷。

　　從中國證監會(huì )撬動(dòng)輿論“維穩”，升格到發(fā)改委明確提出促進(jìn)資本市場(chǎng)穩定發(fā)展，再到部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，被認為是財稅政策出手維穩的重大實(shí)質(zhì)性利好等等，無(wú)不彰顯出中央政府和有關(guān)部門(mén)對A股力挺的堅定決心。

　　面對不斷升級的“維穩”信號，業(yè)內人士指出，仍有一部分主流投資機構對股票市場(chǎng)缺乏信心。原因很大程度上在于影響A股市場(chǎng)走勢的諸多不確定因素，如下半年宏觀(guān)經(jīng)濟表現、宏觀(guān)政策從緊抑或放松等等，在現階段還難以判明，而資本市場(chǎng)最怕的，就是預期不明。

　　與此同時(shí)，多數機構反映出的一個(gè)共識是，在目前做空機制缺位，只能做多才能盈利的情況下，機構再多，規模再大，也很難做到價(jià)值投資，趨勢投資仍是獲利主流，這必然會(huì )助長(cháng)股市的暴漲暴跌。

　　多數專(zhuān)家建議，為了釋放市場(chǎng)風(fēng)險，應及早啟動(dòng)做空機制。我國證券市場(chǎng)由于長(cháng)期缺乏做空機制，投資無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險對沖，隨著(zhù)市場(chǎng)的高速發(fā)展，這一缺陷已經(jīng)開(kāi)始抑制機構投資者的進(jìn)一步發(fā)展。 (記者:張漢青 實(shí)習生:殷丹丹)