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　　滬深大盤(pán)本周一再度出現深幅調整。值得注意的是，隨著(zhù)國際油價(jià)的短期高位回落，主導本輪市場(chǎng)調整的因素已經(jīng)由外因轉向內因，對宏觀(guān)經(jīng)濟增速和上市公司利潤下滑的擔憂(yōu)是目前制約市場(chǎng)的主要壓力。這其中，PPI已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士指出，PPI或將成為大盤(pán)未來(lái)走向的風(fēng)向標，即PPI見(jiàn)頂可能意味著(zhù)大盤(pán)見(jiàn)底。

　　內因主導近期市場(chǎng)調整

　　在次貸沖擊波的影響削弱和油價(jià)高位回落后，A股仍然繼續下行，這表明當前主導市場(chǎng)運行的因素正在由外向內轉移。分析人士表示，下面兩方面因素是近期市場(chǎng)調整的主要原因。

　　首先，經(jīng)濟減速預期趨于一致。在7月份相關(guān)宏觀(guān)數據公布后，市場(chǎng)對我國經(jīng)濟進(jìn)入下行周期的預期已經(jīng)趨于一致。從投資角度看，雖然7月份我國固定資產(chǎn)投資增幅與6月份持平，但主要在于中央項目的貢獻。聯(lián)合證券認為，考慮到中央項目在投資占比中的顯著(zhù)萎縮，投資增幅回落的趨勢已經(jīng)形成，并將成為我國經(jīng)濟減速的主要原因。從出口角度看，隨著(zhù)美國減稅效應的消失以及人民幣對歐元的大幅升值，我國企業(yè)出口下滑的態(tài)勢也在持續。此外，雖然7月份消費名義增速達到23.3%，實(shí)際增速超過(guò)15%，但是國泰君安分析師指出，7月份消費增速的上升主要應該歸功于石油類(lèi)產(chǎn)品的漲價(jià)，而非石油類(lèi)產(chǎn)品零售增速實(shí)際上比去年同期有所下降。

　　國家統計局日前公布，7月份我國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)14.7%。這一數據大大低于6月份16.0%的增速，甚至比去年同期數值大幅下降3.3%。中信建投分析師認為，工業(yè)增加值大幅下滑進(jìn)一步印證了我國經(jīng)濟下滑的風(fēng)險正在加大。

　　其次，流動(dòng)性支持進(jìn)一步減弱。滬深股市近期始終保持成交的地量水平，分析人士認為，這從一個(gè)側面反映出當前市場(chǎng)的流動(dòng)性支持出現了進(jìn)一步的減弱跡象。一方面，市場(chǎng)的深幅調整使得居民資金大量從股市回流至銀行體系；另一方面，隨著(zhù)歐元區、日本等經(jīng)濟體開(kāi)始走向衰弱，美國顯露出相對優(yōu)勢，從而引發(fā)國際資本回流。上述流動(dòng)性從股市的雙重抽離，雖然不是引發(fā)市場(chǎng)調整的主因，卻能起到明顯的助跌作用。

　　PPI或成大盤(pán)風(fēng)向標

　　既然內因開(kāi)始成為決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵，那么就不難判斷，大盤(pán)的低點(diǎn)一定會(huì )對應著(zhù)我國宏觀(guān)經(jīng)濟的真正低點(diǎn)，或者說(shuō)是企業(yè)盈利預期開(kāi)始向好的起點(diǎn)。對此，有分析人士認為，PPI或將成為重要的判斷指標。

　　長(cháng)江證券認為，決定PPI走勢的主要有兩方面因素：一是上游成本價(jià)格的上漲壓力，二是下游行業(yè)的成本轉嫁能力。當PPI的下滑趨勢確立的時(shí)候，一旦成本端壓力放緩帶來(lái)的益處大于需求回落的損失時(shí)，企業(yè)成本下降引發(fā)的毛利率反彈就將展開(kāi)。由此可見(jiàn)，當PPI達到高點(diǎn)的時(shí)候，投資者也很可能即將迎來(lái)上市公司盈利的底部區域。

　　那么，PPI的高點(diǎn)何時(shí)到來(lái)呢？從短期看，PPI仍將在高位運行。天相投顧指出，能源和黑色金屬價(jià)格大幅上漲是推動(dòng)PPI創(chuàng )新高的主要原因，預計下半年供求基本面仍將支持能源和黑色金屬價(jià)格在高位運行。

　　但是，PPI上漲的壓力已經(jīng)減緩。一是因為原油等國際大宗商品價(jià)格的回落減緩了成本端的壓力，二是因為經(jīng)濟回落也使得企業(yè)成本轉嫁的能力降低。在此背景下，安信證券預計PPI在今年9月份后可能出現比較明顯的回落，而長(cháng)江證券認為PPI的環(huán)比高點(diǎn)可能在今年年末出現。 (龍躍)