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　　今年以來(lái)的持續下跌，使得我國A股市場(chǎng)成為全球證券市場(chǎng)中表現最差的市場(chǎng)，對投資者信心造成了不小的打擊。然而，一份來(lái)自權威部門(mén)的分析報告指出，無(wú)論是與歷史縱向比較，還是與全球市場(chǎng)橫向比較，經(jīng)過(guò)較長(cháng)時(shí)間和較深幅度的下跌，目前A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)與2005年最低998點(diǎn)的水平不相上下，已經(jīng)出現了較為嚴重的低估狀態(tài)。

　　統計顯示，2005年6月3日A股靜態(tài)市盈率為19.03倍，2008年8月19日的靜態(tài)市盈率為19.72倍，A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)非常接近于2005年6月3日大盤(pán)千點(diǎn)時(shí)的水平。從動(dòng)態(tài)市盈率看更具優(yōu)勢，目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅為15.77倍，已遠遠低于2005年上證綜合指數998時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率20.42倍的水平。單純從市盈率來(lái)看，滬深A股的價(jià)值已被大大低估了。

　　與此同時(shí)，目前A股的加權平均市凈率已下降為2.78，表面上看與2005年6月3日的1.60倍市凈率仍有一定的差距，但如果綜合考慮以下兩個(gè)因素，則市凈率也是偏低的：第一，近幾年包括原材料、土地在內的各種生產(chǎn)要素的價(jià)格飛漲，企業(yè)的固定資產(chǎn)重置成本大幅上升，其實(shí)際價(jià)值也遠遠高于賬面價(jià)值，而按照會(huì )計政策的原因，這部分增值的價(jià)值并未反映到凈資產(chǎn)中，導致凈資產(chǎn)被壓低，而市凈率虛高；

　　第二，2005年6月3日的平均凈資產(chǎn)收益率僅為7.82%，目前平均凈資產(chǎn)收益率已上升到17.63%，凈資產(chǎn)收益率的提升是我國經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量提高、勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅上升、公司治理結構和管理水平不斷完善的結果，在凈資產(chǎn)收益率增長(cháng)了125.45%的情況下，市凈率只增加了73.75%，因此，如果結合凈資產(chǎn)的含金量———凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，當前A股市場(chǎng)的市凈率其相對水平也是低于2005年的低點(diǎn)水平，并有進(jìn)一步上升的潛力。

　　再從企業(yè)盈利的成長(cháng)性來(lái)看，滬深A股的估值水平同樣大大低于2005年低點(diǎn)的水平。國際通行的反映成長(cháng)性的估值指標是PEG指標，即市盈率與利潤成長(cháng)性的比值。2005年，企業(yè)盈利的增速只在10%左右，當時(shí)的市盈率19倍，PEG是1.9。今年以來(lái)，盡管?chē)鴥韧饨?jīng)濟形勢出現一些困難，但隨著(zhù)上市公司2008年中報的不斷披露，上市公司業(yè)績(jì)增勢仍然保持著(zhù)較為強勁的勢頭，目前已披露中報的上市公司累計業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度達到28%左右，如果保守地給予2008年A股上市公司業(yè)績(jì)同比增長(cháng)25%的預測，那么可以得到目前A股市場(chǎng)的PEG為0.79，遠遠小于1，也遠遠低于2005年上證綜指998點(diǎn)時(shí)的水平。

　　縱觀(guān)全球其他主要市場(chǎng)的估值情況，目前A股估值已經(jīng)比較接近成熟市場(chǎng)的估值水平。

　　2008年7月31日，美國股市的平均市盈率為15.78倍，市凈率為2.35倍，我國A股的平均市盈率和市凈率分別為17.40倍和2.77倍，兩個(gè)國家市場(chǎng)的估值水平比較接近。我國A股的市盈率和市凈率稍微略高于美國股市，也有其合理因素：首先從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，我國凈資產(chǎn)收益率的含金量要大于美國；其次，從GDP增長(cháng)率來(lái)看，而我國GDP增長(cháng)率高達11.9%，盡管2007年美國通脹率為2.90%，我國通脹率為4.80%，但是我國A股上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度還是遠遠大于美國上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度。很明顯，我國A股估值水平已經(jīng)在與美國等成熟市場(chǎng)逐步接軌，甚至有些估值指標已經(jīng)低于成熟市場(chǎng)水準。

　　而中國與印度同為目前全球經(jīng)濟增長(cháng)最快的兩個(gè)國家，兩國國情有很多共同之處，經(jīng)濟發(fā)展模式也比較類(lèi)似，因此兩個(gè)國家具有較強的可比較性。盡管印度上市公司的凈資產(chǎn)收益率為20.40%，而中國為16.04%，但是從股市平均市凈率來(lái)看，我國A股市場(chǎng)為2.77倍，低于印度的3.43倍。同時(shí)，2007年的印度的GDP增長(cháng)率僅為9.1%，而我國GDP增長(cháng)率為11.9%，而且2007年印度的通脹率為6.40%，高于我國的4.80%，所以，無(wú)論是從經(jīng)濟增長(cháng)的速度，還是從經(jīng)濟的健康程度，中國都比印度占據優(yōu)勢。

　　通過(guò)國際對比可以發(fā)現，我國A股的估值水平已經(jīng)接近于以美國為代表的發(fā)達國家，并且低于同一級別的發(fā)展中國家，再加上我國經(jīng)濟快速增長(cháng)和上市公司利潤的高增長(cháng)潛力，很大程度上使得目前A股市場(chǎng)的估值偏低。這些因素，無(wú)一不顯示出目前A股市場(chǎng)較大的中長(cháng)期投資價(jià)值。(黃婷)