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　　結合2003-2007年我國國際收支平衡表各構成項目的增長(cháng)速度及其占當年新增外匯儲備的比重進(jìn)行分析，熱錢(qián)主要通過(guò)經(jīng)常項目下的貨物貿易流入我國。進(jìn)料加工貿易順差是我國貿易順差和加工貿易順差的主要來(lái)源，也是熱錢(qián)流入的主要渠道。1998-2003年，我國進(jìn)料加工貿易出口與進(jìn)口的比率穩定在1.505的水平上。按照這一比重，可以計算出每月通過(guò)這一渠道流入我國的熱錢(qián)規模，并判斷流入趨勢。

　　首先，從月度進(jìn)料加工貿易出口與進(jìn)口比率的趨勢線(xiàn)來(lái)看，1999年1月到2004年10月，這一比率一直穩定在1.505附近，趨勢線(xiàn)非常平穩，近似一條水平線(xiàn)，這一時(shí)期沒(méi)有熱錢(qián)流入；2004年11月到2006年10月，趨勢線(xiàn)平穩上升，這一時(shí)期只有少量熱錢(qián)流入；2006年11月至2008年7月，趨勢線(xiàn)加速上升，這一時(shí)期有大量熱錢(qián)加速流入我國。

　　其次，按照1.505的進(jìn)料加工貿易出口與進(jìn)口的正常比率計算2004年以來(lái)每月流入我國的熱錢(qián)規模。2008年1-7月通過(guò)進(jìn)料加工貿易流入我國的熱錢(qián)分別為86、64、108、91、99、98、112億美元，連續5個(gè)月超過(guò)90億美元，并且7月份通過(guò)這一渠道流入的熱錢(qián)規模是有史以來(lái)最大的。

　　關(guān)于今年上半年熱錢(qián)流入速度，隨著(zhù)月度外匯儲備數據公布的先后大致有兩種觀(guān)點(diǎn)，一是加速觀(guān)點(diǎn)，出現在5月份。大體邏輯是，我國外匯儲備4月份以來(lái)增加額中不可解釋的缺口在增加，意味著(zhù)“熱錢(qián)”正加速流入中國。二是減速觀(guān)點(diǎn)，出現在最近三個(gè)月。大體邏輯是，外匯儲備余額5月份新增403億美元，6月份新增118億美元，缺口明顯小于4月份，6月份甚至為負，7月份外匯各項存款增加56億美元，小于直接投資(FDI)和貿易順差，說(shuō)明資金外流明顯。

　　這種用外匯儲備增加額減去貿易順差與外國直接投資(FDI)估算熱錢(qián)流入規模的方法存在明顯缺陷，其假定前提是貿易順差和FDI中沒(méi)有熱錢(qián)。但是貨物貿易順差是熱錢(qián)流入我國的主要途徑，外國在華直接投資里也有大量的熱錢(qián)，因此，不能用這種方法來(lái)估計流入我國的熱錢(qián)規模，更不能用此方法來(lái)判斷熱錢(qián)的流入趨勢。按照進(jìn)料加工貿易渠道計算熱錢(qián)流入規�？梢悦黠@看出，4月份熱錢(qián)流入我國不是加速，而是減速，5月、6月、7月不是減速流入，更不是加速流出，而是加速流入。

　　熱錢(qián)并不像有的分析認為的那樣，7月份流出我國，而是仍在加速流入我國。我國股市經(jīng)過(guò)9個(gè)月的調整，已具有顯著(zhù)的投資價(jià)值，熱錢(qián)很可能是沖著(zhù)股市抄底來(lái)的。(銀河證券)