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　　8月的低迷市道讓很多名詞被賦予了新的含義。比如，“散戶(hù)”這個(gè)詞就成為一個(gè)針對基金行業(yè)的明確的貶義詞。無(wú)數人站出來(lái)從不同角度批評基金的某個(gè)投資行為是“散戶(hù)行為”，或者某些投資行為是“大散戶(hù)”，或者基金又“散戶(hù)”了等等。

　　其形其狀，高度類(lèi)似于上半年，一些投資者互相指責“你買(mǎi)了中石油”，“你才買(mǎi)了中石油呢”的場(chǎng)面。而伴隨著(zhù)基金半年報在上周的披露結束，又一輪針對基金“散戶(hù)行為”的攻訐再次掀起高潮。

　　　　證據一：

　　　　基金沒(méi)做波段，所以很“散戶(hù)”

　　半年報的業(yè)績(jì)很令投資者沮喪，基金的浮虧和實(shí)虧加在一塊超過(guò)了上萬(wàn)億，因此，必然會(huì )受到整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注，也會(huì )激起一些人士對基金投資的批評，這些都在意料之中。不過(guò)。有些批評觀(guān)點(diǎn)的邏輯就很讓人意外。

　　比如，有觀(guān)點(diǎn)認為，基金的虧損是因為他們“散戶(hù)”了，沒(méi)有及時(shí)做波段投資，高拋低吸得不勤快，因此，辜負了持有人的信任。這一點(diǎn)就很值得商榷。

　　說(shuō)基金今年的平均業(yè)績(jì)不好，我想沒(méi)多少人會(huì )反駁。但是，說(shuō)基金業(yè)績(jì)不好，是因為太像“散戶(hù)”了，則很讓人費解。

　　首先，如果把“散戶(hù)”歸類(lèi)為一種“不愿做波段投資、長(cháng)期持有”的行為，好像也不怎么沾邊。根據一些機構對投資者行為的調查，普遍的結論是，中國的個(gè)人投資者相比機構和基金來(lái)說(shuō)，交易換手率是高了一些，更愿意追逐波段趨勢。因此，把不愿做波段投資歸結為“更散戶(hù)”好像說(shuō)不過(guò)去。

　　其次，即便按照某些觀(guān)點(diǎn)：“散戶(hù)=追漲殺跌”的話(huà)，把這種行為歸類(lèi)為不良投資行為，進(jìn)而當作基金業(yè)績(jì)不佳的理由，邏輯上也很難解釋。

　　中外的研究都顯示，資產(chǎn)配置對業(yè)績(jì)的影響非常重大。但是，要在中短期行情通過(guò)調整資產(chǎn)配置比例完全逃頂抄底、只贏(yíng)不輸，這種要求則“近乎于神”。遠的不說(shuō)，根據對上半年基金換手率的統計分析，無(wú)論在基金業(yè)績(jì)的哪個(gè)區間，高換手基金和低換手的比例都接近穩定。換言之，至少在統計數據上，更勤快地追漲殺跌對投資業(yè)績(jì)沒(méi)有幫助。

　　　　證據二：

　　　　基金投資很分散，所以很“散戶(hù)”

　　第二條證據同樣似是而非。

　　首先，沒(méi)有人規定“散戶(hù)”應該是什么樣子。這個(gè)市場(chǎng)里有上億基民和股民，其中大多數都是中小散戶(hù)，他們的投資邏輯、理念、方法各不相同，投資的輸贏(yíng)勝負差距也很大，有些經(jīng)驗豐富、有些可能初入市場(chǎng)，有些人投資很集中，有些人則比較分散，情況各不相同。說(shuō)基金投資很“散戶(hù)”，不知從何說(shuō)起？

　　第二，即便概念上，“投資分散=散戶(hù)”了，這是否作為基金業(yè)績(jì)不佳的原因，仍然值得商榷。

　　基金作為一個(gè)機構投資者，掌握數億元至數百億元，考慮流動(dòng)性和風(fēng)險控制的要求，投資必然需要一定的分散度，這個(gè)是客觀(guān)要求。而從今年的業(yè)績(jì)來(lái)看，其他條件相同的情況下，投資組合更均衡、品種相對分散的基金總體業(yè)績(jì)還好一些。相反倒是集中押寶的基金業(yè)績(jì)波動(dòng)很大。換言之，有些人批評的東西，可能倒是對基金業(yè)績(jì)有些助益。

　　　　證據三：

　　　　基金買(mǎi)了股票不漲，所以很“散戶(hù)”

　　不能不說(shuō)，最后這個(gè)證據是最有創(chuàng )意的，也很有典型性。近期，一些著(zhù)名市場(chǎng)評論人士針對基金買(mǎi)入某大盤(pán)新股的評論，就凸現了這個(gè)論點(diǎn)。

　　上述評論人士的邏輯本身演進(jìn)過(guò)程如下：首先，他們認為，基金買(mǎi)入了某個(gè)股，但這個(gè)股票上市后幾天內不漲反跌，證明基金投資不成功，很散戶(hù)。他們詰問(wèn)，基金為什么“不在暴跌時(shí)買(mǎi)入，在暴漲時(shí)賣(mài)出”？

　　其次，他們針對基金短期內買(mǎi)入股票不漲的結果，推導出以下幾個(gè)可能結論：1、基金買(mǎi)入不漲，證明基金托市了，而且不成功；2、基金買(mǎi)入不漲，證明基金經(jīng)理沒(méi)有價(jià)值投資理念；3、基金買(mǎi)入不漲，證明基金經(jīng)理搞老鼠倉。

　　上述邏輯，能不能站得住腳，我想只要頭腦冷靜一些，都能做出判斷。最簡(jiǎn)單的道理是，沒(méi)有哪類(lèi)投資者買(mǎi)入股票就一定能賺錢(qián)，在未來(lái)“暴跌時(shí)買(mǎi)入，暴漲時(shí)賣(mài)出”這樣神乎其技的東西，巴菲特、索羅斯都做不到，中國的基金為什么能做到？

　　其次，基金買(mǎi)股票就是托市的想法，也很不著(zhù)邊際。而有些分析人士，這邊廂剛猜測過(guò)基金為了短期排名砸盤(pán)出貨，那邊廂就撰文稱(chēng)基金托市失敗，不知道這個(gè)邏輯如何統一？我想這部分投資者，可能忘記了自己投資股票的切身經(jīng)驗，而想當然地認為，基金買(mǎi)股票就應該掙錢(qián)�；蛘�，他們壓根就認為“自己買(mǎi)股票虧可以”，“基金買(mǎi)股票虧損就不行”！

　　當然，我們不是認為，基金在2008年的投資就很好了，就沒(méi)有問(wèn)題。恰恰相反，基金2008年的投資結果反映出了很多問(wèn)題，很多在過(guò)去兩年牛市積累下的投資理念的問(wèn)題、行業(yè)的問(wèn)題，都值得反省。但這決不應該是什么“散戶(hù)”論，也不應該是什么“陰謀”論，混沌的分析和指責并不能有助于行業(yè)總結自己，也不利于基金持有人維護自己的權益。 (周宏)