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　　為適應資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的需要，中國證監會(huì )日前發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規定(征求意見(jiàn)稿)》。業(yè)內人士表示，推出可交換債券的創(chuàng )新之舉，一方面反映了政府對市場(chǎng)的尊重和關(guān)愛(ài)，是治市的重要舉措之一；另一方面也完善了資本市場(chǎng)結構，有利于促進(jìn)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的協(xié)調發(fā)展。

　　可交換債券(Exchangeable Bond ，簡(jiǎn)稱(chēng)EB) 或稱(chēng)可換股債券，是一種復合型衍生債券�？山粨Q債券的投資人可在約定的期限之后，將債券按比率轉換為股票，轉換標的為發(fā)行公司所持有的其它公司股票�？山粨Q債券一般發(fā)生在母公司與其控股的上市子公司之間，即由母公司發(fā)行債券，債券在達到轉股條件時(shí)可以轉換成其上市子公司的股票。

　　今年以來(lái)，由于國內外經(jīng)濟形勢的變化，我國證券市場(chǎng)經(jīng)歷了比較嚴重的下跌。在通脹高企，貨幣政策從緊、經(jīng)濟增速放緩、大小非持續解禁等多方面因素的影響下，股市遭遇到前所未有的困難。在此關(guān)鍵時(shí)期，證監會(huì )秉承尊重市場(chǎng)、關(guān)愛(ài)市場(chǎng)、積極創(chuàng )新的精神，適時(shí)推出可交換債券，體現出治市的決心。

　　可交換債券的推出將穩定股市的心理預期。之前，市場(chǎng)傳聞證監會(huì )將就“大小非”問(wèn)題出臺相關(guān)措施，由于政策未明朗，直接導致一些“大小非”提前集中兌現，股市出現持續性下跌�？山粨Q債券推出后，市場(chǎng)機構預期明朗，在規則體制下有序、理性?xún)冬F籌碼，將利于股市的平穩運行。

　　可交換債券的推出將平滑“大小非”解禁帶來(lái)的壓力，減小股市的波動(dòng)幅度。為規范“大小非”的解禁，證監會(huì )之前制定了大宗交易的規定，不過(guò)在實(shí)施過(guò)程中其弊端也開(kāi)始出現，過(guò)橋解禁、曲線(xiàn)解禁的現象時(shí)有發(fā)生，在這樣的背景下，由于可操作性強、融資成本低、風(fēng)險分散等特性，可交換債券可能成為上市公司股東進(jìn)行市值管理和融資的有效工具。債券投資者可在12個(gè)月后分散逐漸交換成其持有的股票，這樣既可以緩解限售股集中大規模上市對市場(chǎng)價(jià)格形成沖擊，還能使發(fā)債主體避免直接拋售大量股票造成股價(jià)下跌帶來(lái)的損失以及不能變現的風(fēng)險。

　　可交換債券的推出還將有利于豐富債券市場(chǎng)交易品種，促進(jìn)債券市場(chǎng)的規模擴大。由于可交換債券賦予了持有人標的股票的看漲期權，因此發(fā)行利率通常低于其他信用評級相當的固定收益品種。與可轉債相比，可交換債券融資方式還有風(fēng)險分散的優(yōu)點(diǎn)，這使其在發(fā)行時(shí)更容易得到投資者的青睞。而在海外成熟的資本市場(chǎng)，可交換債券比可轉債更容易被分拆發(fā)售，即將嵌入的認股權證與債券拆開(kāi)并且作為單獨的交易工具出售。作為海外債券市場(chǎng)的重要品種，可交換債券在國內市場(chǎng)的推出對我國債券市場(chǎng)發(fā)展的促進(jìn)作用是不言而喻的。(記者 周文淵）