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　　在上證指數9月5日擊穿2200點(diǎn)整數關(guān)口后，當晚，中國證監會(huì )就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規定(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。這一行將實(shí)施的大小非減持新規，被一些市場(chǎng)人士視為證監會(huì )將力圖利用可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場(chǎng)拋售壓力；并認為，這一政策的出臺，顯示了管理層希望股指在目前點(diǎn)位企穩的意圖。

　　然而，該《征求意見(jiàn)稿》發(fā)布后，一項同步進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò )調查結果卻顯示，在截至9月7日參加調查的83706名投資者中，57.95%的投資者認為，“證監會(huì )將用可交換債券控制大小非”，這一政策舉措不是“實(shí)質(zhì)性利好”，60.71%的投資者認為本周一的股市“會(huì )繼續下跌”，55.88%的投資者認為此項政策在控制大小非減持上“完全沒(méi)用”。

　　為什么會(huì )有如此多的投資者不看好該項政策的利好效應和有關(guān)方面的良苦用心呢？

　　首先，投資者大多認為，近一段時(shí)期以來(lái)，有關(guān)方面陸續出臺的政策利好總體上以“散打”為主，未形成強有力的政策組合拳效應；對市場(chǎng)下跌，雖然有關(guān)方面反復表明在高度關(guān)注，但出拳速度遲緩，政策信號模糊，實(shí)質(zhì)性舉措不多，且總是在市場(chǎng)破位下行、并出現較大跌幅后，才出臺一個(gè)態(tài)度溫和的政策利好。由于這些政策利好，從發(fā)出政策信號到征求意見(jiàn)再到實(shí)施，時(shí)間跨度太長(cháng)，并且大多沒(méi)有觸及當前投資者最關(guān)心，也是市場(chǎng)最擔心的問(wèn)題的核心，因此，利好政策出臺后，除了讓大小非更加速拋售出逃外，市場(chǎng)的反應要么是曇花一現，要么是毫不理會(huì )，要么就是利好反而被解讀成不可能出臺更實(shí)質(zhì)性利好的利空、成了推動(dòng)股指加速下跌的力量，投資者信心并未因此明顯改善。此次利用可交換債券控制大小非減持的政策利好，投資者普遍認為，且不說(shuō)大小非發(fā)行可交換債，對手盤(pán)能否找到尚是疑問(wèn)，即便一切問(wèn)題都迎刃而解，這個(gè)政策也并不能從根本上改變目前市場(chǎng)日趨嚴峻的供求矛盾。而供求嚴重失衡給投資者帶來(lái)的悲觀(guān)預期，恰恰是引發(fā)目前股指大幅下跌的主要原因。

　　其次，投資者也大多認為，從有關(guān)方面利用可交換債券控制“大小非”減持的政策思路上可以看出，有關(guān)方面不僅繼續堅持著(zhù)繼往的立場(chǎng)，即“沒(méi)有絲毫意思不讓大小非賣(mài)”，也不會(huì )通過(guò)限制大宗交易系統或二次發(fā)售機制，給解除限售存量股份打造另外一個(gè)市場(chǎng)，而且目前采取的疏導辦法也根本沒(méi)有想傷及大小非的皮毛。正如有投資者所言，大小非既然可以直接從二級市場(chǎng)上減持，他們又何必去發(fā)債？畢竟發(fā)債是要付利息的！更何況，有些大小非急于減持，并不完全是由于自身的資金壓力催使,更可能是由于知悉公司質(zhì)地有問(wèn)題而加緊拋售。如果是這樣,大小非又怎么可能去發(fā)債。

　　其實(shí)，在處理大小非問(wèn)題上，有關(guān)方面確實(shí)需要對大小非帶給市場(chǎng)的影響力和破壞力進(jìn)行認真評估。如果股市下跌確實(shí)與大小非減持沒(méi)有什么關(guān)系，那么，在處理大小非問(wèn)題上就不要再出臺任何限制政策，不僅不需要大宗交易平臺，也無(wú)須實(shí)施二次發(fā)售，而應當任由大小非按照契約約定的時(shí)間通暢減持；如果股市下跌確實(shí)主要是由大小非拋售及其帶給市場(chǎng)的悲觀(guān)預期引起的，那么，就應當迅速轉換政策思路，采取更實(shí)質(zhì)性的舉措，比如采取有專(zhuān)家建議的“用價(jià)格鎖定取代時(shí)間鎖定的方法”，通過(guò)制度安排，給大小非一個(gè)流通底價(jià),在這個(gè)價(jià)格之上,可以流通，經(jīng)營(yíng)不善、股價(jià)到達不到這個(gè)價(jià)格，大小非就不能流通等等，徹底改善當前的供求關(guān)系。惟有政策切中問(wèn)題核心，才能從根本上扭轉投資者的悲觀(guān)預期，提振市場(chǎng)信心，政策利好也才能真正轉化為激勵市場(chǎng)做多熱情的實(shí)質(zhì)性利好。(徐紹峰)