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    漫畫(huà)：股市2000點(diǎn)保衛戰即將打響 中新社發(fā) 呂建設 作

　　見(jiàn)底信號頻現，政策取向未定，2000點(diǎn)“保衛戰”很可能演變?yōu)橐粋�(gè)時(shí)間較為漫長(cháng)的筑底持久戰。

　　被市場(chǎng)寄予厚望的2245點(diǎn)支撐失效后，滬指2000點(diǎn)整數關(guān)成為多方的下一道防線(xiàn)。分析人士認為，估值的迅速下降、宏觀(guān)政策逐步放松的預期，使得2000點(diǎn)具備較強的支撐作用，即使該點(diǎn)位被瞬間擊破，大盤(pán)也不大可能就此長(cháng)時(shí)間停留在“1”時(shí)代�，F階段反彈概率在不斷加大。

　　但是，由于宏觀(guān)經(jīng)濟下行周期并未結束、“大小非”沖擊波長(cháng)期存在等因素，預計市場(chǎng)短期內也很難實(shí)現觸底反轉，長(cháng)期底部震蕩整理或難避免。換句話(huà)說(shuō)，2000點(diǎn)“保衛戰”很可能演變?yōu)橐粋�(gè)時(shí)間較為漫長(cháng)的筑底持久戰。

　　反彈概率開(kāi)始增大

　　從6124點(diǎn)至今，大盤(pán)呈現單邊下行格局，其間幾乎沒(méi)有出現一次像樣的反彈，這使得投資者信心不斷下降。但希望永遠發(fā)生在市場(chǎng)最絕望的時(shí)候�，F階段，無(wú)論是市場(chǎng)估值還是政策預期，都使得大盤(pán)觸底反彈的概率不斷增加。

　　首先，反彈的政策基礎逐漸轉好。天相投顧分析師指出，目前有越來(lái)越多的跡象表明，股市有了轉好的政策基礎。在資本市場(chǎng)制度建設方面，近幾個(gè)月先后出臺了對再融資、現金分紅、大小非等的相關(guān)政策，足見(jiàn)政策“維穩”的決心。從宏觀(guān)角度看，下半年以來(lái)，“從緊”一詞已經(jīng)漸漸地淡出了人們的視野，取而代之的是信貸的結構性放松。從調控工具看，預計下半年或明年初，過(guò)去兩年已經(jīng)連續16次上調的存款準備金率有望首次出現下調，人民幣升值的節奏將放緩，甚至可能會(huì )出現一定的貶值，以減輕出口企業(yè)的壓力。

　　其次，產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持凸顯市場(chǎng)結構性低估。近期市場(chǎng)發(fā)生了一些收購行為，如海螺大舉建倉水泥股、可口可樂(lè )收購匯源。從收購的成本來(lái)看，噸產(chǎn)能對應的噸市場(chǎng)價(jià)格、快速消費品對應的PB、PE都遠高于目前市場(chǎng)給出的價(jià)格。此外，大股東的增持和收購也表明A股結構性低估的格局已經(jīng)出現。

　　第三，股價(jià)開(kāi)始觸及限售股估值下限。國泰君安認為，雖然從數據上看，大小非解禁高潮還未到來(lái)，但在限售股中，67%的股票屬于國家持股，21%屬于國有法人持股，因此政策還是有很大的調節余地來(lái)控制大小非減持問(wèn)題的。此外，從產(chǎn)業(yè)資本籌資的機會(huì )成本來(lái)看，“大非”的估值底線(xiàn)大約在13倍，對應上證指數2000點(diǎn)。若考慮流動(dòng)性溢價(jià)，2400點(diǎn)一線(xiàn)應是其估值的底部區域。

　　筑底時(shí)間可能會(huì )較長(cháng)

　　但是，即便反彈立刻發(fā)生，也不能斷言市場(chǎng)已經(jīng)走出底部并將實(shí)現反轉。實(shí)際上，當前影響市場(chǎng)預期的最重要變量有兩個(gè)：一是上市公司業(yè)績(jì)增速會(huì )下滑到何種程度，二是大小非問(wèn)題的沖擊力到底有多大。在這兩個(gè)問(wèn)題明朗前，大盤(pán)很難真正走出底部。

　　從上市公司業(yè)績(jì)角度看，宏觀(guān)政策的放松并不意味著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟下行拐點(diǎn)的出現，上市公司業(yè)績(jì)走向仍不明朗。中金公司分析師指出，一方面，投資占比25%的房地產(chǎn)新開(kāi)工面積在三季度可能見(jiàn)頂，受此拖累，四季度投資增速走勢令人擔憂(yōu)；另一方面，不僅是美國，歐洲和日本等其他主要經(jīng)濟體也出現了經(jīng)濟下行風(fēng)險，外圍經(jīng)濟狀況不佳使得投資者難以奢求出口成為未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力。此外，股市大幅調整等原因使得財富效應對消費增速的推動(dòng)作用在減弱。由此看來(lái)，在當前的經(jīng)濟背景下，企業(yè)盈利不會(huì )很快走出“冬天”。

　　從大小非的角度看，有分析人士表示，無(wú)論是完善披露交易細則，還是推出可交換債券，都只能起到增加交易復雜性，進(jìn)而推后減持時(shí)間的效果。如果沒(méi)有資金“真金白銀”地去承接，大小非問(wèn)題很難徹底解決�；蛘哒f(shuō)，徹底化解大小非壓力，需要依靠市場(chǎng)在震蕩中充分換手，而這顯然需要時(shí)間。

　　由此可見(jiàn)，對于長(cháng)期投資者而言，當前的市場(chǎng)很可能已經(jīng)處于中期底部區域，但這個(gè)底部的完成過(guò)程預計會(huì )比較漫長(cháng)，因此系統性投資機會(huì )的出現，可能還需要等待。(龍躍)