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　　諸如有關(guān)貨幣政策、宏觀(guān)調控、有保有壓都是圍繞平衡協(xié)調供求關(guān)系。其目的就是使社會(huì )總供給總需求及社會(huì )資源的分配處于相對平衡、平穩。市場(chǎng)經(jīng)濟固然可以靠“無(wú)形的手”進(jìn)行自我調整，但會(huì )付出很大的代價(jià)。因此要求掌控全局的“有形的手”發(fā)揮作用，將損失降到最低點(diǎn)，也就是“軟著(zhù)陸”。

　　當前中國股市的主要矛盾就是供求關(guān)系的不平衡。技術(shù)分析者對底部每每錯判，價(jià)值投資者對抄底屢屢失手，可見(jiàn)一斑。

　　股市的資源首先是國家的資源，是國民經(jīng)濟要素市場(chǎng)的重要組成部分。沒(méi)有股市，沒(méi)有“股民”對上市公司包括對銀行幾萬(wàn)億的注資，(資本金)先天不足的中國企業(yè)早就將銀行拖垮，金融風(fēng)險早就暴發(fā)了。改革開(kāi)放三十周年，中國證券市場(chǎng)的創(chuàng )立功不可沒(méi)。

　　筆者試圖以平衡股市供求、從尋找巨額減持的交易對手出發(fā)，提出以下政策建議：

　　一、擴大A股投資者隊伍。

　　1)有條件向境外自然人(實(shí)名制)開(kāi)放A股市場(chǎng)(十萬(wàn)美元以?xún)�，三年內不得自由兌換)，作為對沖，有條件開(kāi)放“港股直通車(chē)”，同樣每戶(hù)兌換在十萬(wàn)美金以?xún)龋?

　　2)擴大保險公司、社�；�金投資比例，且作為一級法人持股保有量不得低于入市允許量的20%。

　　3)國有企業(yè)含國有控股上市公司投資股票在凈資產(chǎn)的3%至5%以?xún)�，無(wú)須國資委審批，并不追究投資的責任。

　　4)基金經(jīng)理(含投資總監)購買(mǎi)自己管理的基金作為必要條件；基金公司必須用不低于資本金的10%購買(mǎi)自家基金，并在招股說(shuō)明書(shū)和季報中披露。

　　5)鼓勵政府高官、黨政干部像國家困難時(shí)期，宣傳“愛(ài)國儲蓄”、購買(mǎi)“愛(ài)國公債”一樣，購買(mǎi)股票指數基金。

　　6)境外機構投資者在我國申請合資基金公司、合資證券公司，參股銀行，應以持有三年QFII資格為必要條件。

　　二、完善保薦人制度，對IPO、增發(fā)、配股三年內破發(fā)，保薦機構必須承擔類(lèi)“坐市商”責任，以制約股價(jià)發(fā)行越高越好。何為保薦人？顧名思義：對企業(yè)過(guò)往已作盡職調查的“擔�！�，對企業(yè)未來(lái)三年盈利預測的業(yè)績(jì)作“推薦”。建議：三年內破發(fā)以發(fā)行價(jià)買(mǎi)入不低于承銷(xiāo)額3%至5%、且不低于保薦機構凈資產(chǎn)3%至5%的股票。凡連續破發(fā)半年以上，保薦人應停止半年輔導期和簽字權。如多只股票半年破發(fā)，保薦人停職期將累加，保薦機構的類(lèi)“坐市商”責任總量控制在凈資本的20%以?xún)葹橄?據此保薦機構組成承銷(xiāo)團的起點(diǎn)應降低)。

　　三、三年內停止增發(fā)、配股，企業(yè)再融資應該走公司債券(一年、二年、三年期)和企業(yè)融資券(三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月)方式，實(shí)際上大都是因達不到發(fā)債的標準，而走既不要還本又不要付息的股權再融資(美國平均二十年再融資一次)。

　　四、對“新股新辦法”全流通的原則不改變，但應有兩個(gè)措施可考慮彌補：一)實(shí)行有限量流通，即上市一年后所有發(fā)起人(戶(hù))每年可流通不得超過(guò)總股本的1%，第六年后不受限制(因為真正集中全流通應在資本完全開(kāi)放時(shí))；二)實(shí)行實(shí)時(shí)對價(jià)流通，即發(fā)起人股允許進(jìn)入流通后，采取什么時(shí)候拋什么時(shí)候對價(jià)，對價(jià)采用二級市場(chǎng)成交價(jià)實(shí)時(shí)分成的方式，假設對價(jià)的比例是七三比例，則成交十元全體流通股東獲三元的補償，總成交一仟萬(wàn)全體流通股東補償三佰萬(wàn)，若大額拋售三億元則當天得到九仟萬(wàn)的補償。這本是2005年股改時(shí)本人提的方案，之前1994年本人提的是開(kāi)設法人股流動(dòng)的一級半市場(chǎng)(稱(chēng)為G股市場(chǎng))，第二步再全流通�，F這兩個(gè)彌補措施比較：前者只是放緩時(shí)間，后者時(shí)間不受限制，但要支付對價(jià)，然而二者都沒(méi)有在是否全流通上走回頭路。(退一步講，市場(chǎng)發(fā)生重大對決或危機，大多以修改交易規則來(lái)平穩市場(chǎng)，“三二七”國債事件也是用“協(xié)議平倉”來(lái)解決，香港金融危機時(shí)如果不是用修改交易規則和平準基金入市，哪會(huì )有今天的繁榮？)

　　五、新股按賬號采用最低數額配售(但市值低于配售額則無(wú)效)。

　　六、開(kāi)設股指期貨，同步開(kāi)出融資業(yè)務(wù)(融券業(yè)務(wù)暫不推出)，包括中長(cháng)期的股票抵押融資和T+O的盤(pán)中融資，以及T+O的股票交易。

　　七、對ST股票股改完成后(含其他新老虧損企業(yè))，必須保持三年盈利，大非才能減持，發(fā)起人是“家長(cháng)”，必須承擔信托責任。

　　八、暫停開(kāi)征股票印花稅。對經(jīng)濟交易行為以稅的方式開(kāi)征、免征、多征、少征不是必要條件，而是調節經(jīng)濟行為的工具、手段。股市跌到這個(gè)程度，應該免征，應該放水養魚(yú)。

　　九、開(kāi)設A股平準基金。先不討論必要性，資金來(lái)源的正當性往往是爭論的交點(diǎn)，如果我們把已征印花稅，把證券公司、基金公司、證券交易所、中央登記結算公司、托管行(托管費部分)的全部稅收納入平準基金，再把大小非減持獲利所產(chǎn)生的正常稅收也單例納入平準基金，不動(dòng)用國庫財政其他資源，來(lái)源又取之不盡，這些稅收百分之百取之于證券市場(chǎng)，在市場(chǎng)危難之際用之于證券市場(chǎng)，應在情理之中。

　　十、控制IPO上市節奏。允許上市的行業(yè)、企業(yè)要有指導性意見(jiàn)，要“有保有壓”。比如銀行業(yè)己占股市份額三分天下，除農行外，該上市的大多數上市了，但想加入上市隊伍的銀行少說(shuō)還有幾十家�！皯鹇浴蓖稒C家無(wú)數，這不僅過(guò)多占用了資本市場(chǎng)有限的資源，而且城市(農村)信用社的合并，地區級銀行的改制擴張，目標都是走向大城市，走向全中國。這也是目前中小企業(yè)貸款難的重要原因之一。作為題外的話(huà)：建議稅務(wù)部門(mén)應該按貸款額大小的比例，實(shí)行分級征稅。即小額貸款部分少征(盡職調查審貸成本高、風(fēng)險大)，反之大額貸款部分多征。

　　尾聲

　　1993年底筆者提出過(guò)市場(chǎng)建設的十一條建議，后來(lái)包括在了1994年的“三大政策”之中，當時(shí)市場(chǎng)小“空頭支票”也能救市；之前1991年9月底，深市連續十個(gè)多月走熊，深圳市政府決定通過(guò)深國投拿出十個(gè)億救市，消息一傳出，結果只動(dòng)用二個(gè)多億，市場(chǎng)就起來(lái)了。然現在市場(chǎng)規模大了，要讓“增加財產(chǎn)性收入”真的落到實(shí)處，讓股權分置改革轟轟烈烈啟動(dòng)、圓圓滿(mǎn)滿(mǎn)收官，就要有點(diǎn)大動(dòng)作大智慧。只要給市場(chǎng)以足夠的信心，持幣者空翻多了，股市起來(lái)了，必將刺激消費，許多擔心的經(jīng)濟問(wèn)題也將迎刃而解。(謝榮興 上海市經(jīng)濟體制改革研究會(huì )副秘書(shū)長(cháng))