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　　中國人民銀行昨日公布下調貸款基準利率和存款準備金率。我們認為，這一組合性貨幣政策對市場(chǎng)走勢將起到利多與利空各半的影響。就短期而言，占權重較大的銀行股或將成為短線(xiàn)大盤(pán)走勢的風(fēng)向標。

　　利多與利空參半

　　對于這一組合性貨幣政策來(lái)說(shuō)，筆者認為存在著(zhù)利多與利空參半的性質(zhì)。存款準備金率下調對中小市值商業(yè)銀行股或將帶來(lái)積極的影響，因為這意味著(zhù)這些銀行股的貸款規�；驅⒃黾�，從而帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)的可能。但也存在著(zhù)利空的信息，因為貸款利率的單方面下調，意味著(zhù)銀行股的存貸差或將收斂，這明顯不利于銀行股在2009年的業(yè)績(jì)增長(cháng)預期。

　　值得指出的是，研究機構本來(lái)就對銀行股在2009年的業(yè)績(jì)增長(cháng)持不樂(lè )觀(guān)的預期，而此次貸款單方面下調無(wú)疑將更強化這一不樂(lè )觀(guān)預期。所以，銀行股在今日的走勢或許難有積極表現，尤其是存款準備金率并不下調的交通銀行、工商銀行、建設銀行等銀行股更是如此。

　　不過(guò)，組合性貨幣政策的調整對于證券市場(chǎng)短期走勢來(lái)說(shuō)也能帶來(lái)相對樂(lè )觀(guān)的預期。一是因為存款準備金率的下調以及貸款利率的單方面下調，顯示出從緊貨幣政策或有松動(dòng)的預期，這對于研究機構來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相對樂(lè )觀(guān)的信號，因為從緊貨幣政策的放松趨勢一旦形成，將極大地改善各路研究機構對中國宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)走向的預測，從而強化投資者的持股底氣。

　　二是組合性貨幣政策也會(huì )改善各路資金對A股市場(chǎng)資金面的預期，從而提升各路資金對A股市場(chǎng)后續走勢的樂(lè )觀(guān)預期。

　　銀行股走勢成關(guān)鍵

　　當然，也有觀(guān)點(diǎn)認為，組合性的貨幣政策對證券市場(chǎng)的積極預期或將因為近期央行再度發(fā)行票據而形成一定的對沖作用。與此同時(shí)，銀行股的利好與利空效應的對沖作用，也將在一定程度上削弱組合性利好政策的利好效應。所以，分析人士對短期A(yíng)股市場(chǎng)走勢仍持有一定的分歧。

　　對此，筆者認為應該考慮以下兩個(gè)因素。一是組合性貨幣政策的出臺的確意味著(zhù)從緊貨幣政策有出現拐點(diǎn)的可能，這對證券市場(chǎng)的利好效應是長(cháng)久的，從而將極大地改善基金等機構資金對未來(lái)貨幣政策的預期。二是組合性貨幣政策對地產(chǎn)股等周期性股票也有積極的刺激作用，從而能夠產(chǎn)生一定的做多動(dòng)能。也就是說(shuō)，今日地產(chǎn)股、鋼鐵股等品種或將逞強，從而推動(dòng)著(zhù)A股市場(chǎng)的短線(xiàn)走勢相對活躍。

　　不過(guò)，值得指出的是，由于銀行股仍然是A股市場(chǎng)的第一權重股與人氣股，所以，一旦市場(chǎng)對組合性貨幣政策究竟如何影響著(zhù)銀行股的詮釋出現偏淡的判斷，那么，政策的出臺就將制約A股市場(chǎng)短線(xiàn)走勢的活躍，故建議投資者在操作中密切關(guān)注銀行股在今日開(kāi)盤(pán)后半小時(shí)的走勢。如果銀行股強勁走高，就意味著(zhù)主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利好，從而能刺激大盤(pán)短線(xiàn)的強勢；反之，則意味著(zhù)主流資金認為組合性貨幣政策對銀行股偏利空，而這或將削弱大盤(pán)短線(xiàn)的強勢預期。(金百靈投資　鄭國慶)