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　　今天，對于中國股民而言，絕對是一個(gè)充滿(mǎn)了回憶的日子。一年前的今天，在瘋狂的上漲之后，上證指數站上了6124點(diǎn)的歷史高位。

　　回首這一年，A股市場(chǎng)可謂斗轉星移，投資者經(jīng)歷了大起大落，既有站上6124點(diǎn)的輝煌，也有1802點(diǎn)的低落。毫無(wú)疑問(wèn)的是，一年后的今天，市場(chǎng)已經(jīng)今非昔比。

　　昨天，上證綜指勉強收于1994.67點(diǎn)，深成指收于6406.35點(diǎn)，市場(chǎng)以下跌來(lái)迎接“6124點(diǎn)一周年”。

　　與這場(chǎng)12個(gè)月的大跌相似，A股在達到6124點(diǎn)以前的漲勢亦持續了12個(gè)月，如果以最高點(diǎn)6124點(diǎn)為頂點(diǎn)畫(huà)一條垂直線(xiàn)，在最低點(diǎn)1802點(diǎn)畫(huà)一條水平底線(xiàn)，左右兩邊的上升和下降趨勢線(xiàn)正好是等腰三角形的兩邊。這正應了股市的一句老話(huà)：“怎么漲上來(lái)的，就怎么跌回去”。

　　　　從數據看股市過(guò)去一年間

　　　　跌幅：最多跌了70%

　　從2007年10月16日上證指數6124點(diǎn)算起，截至昨天收盤(pán)1994.67點(diǎn)，上證指數在一年間跌了4130點(diǎn)，跌幅高達67%。如果按照9月18日上證指數最低點(diǎn)1802點(diǎn)計算，這輪熊市已跌去4322點(diǎn)，最大跌幅達70%，在世界股市歷史跌幅中排名第七位，在A(yíng)股歷史跌幅上排第三位(見(jiàn)表一)。

　　　　估值：14.2倍市盈率

　　2007年10月，以2006年上市公司業(yè)績(jì)?yōu)闇�，兩市A股靜態(tài)市盈率為71.5倍(高于2001年6月14日的66.99倍)；以2007年上半年業(yè)績(jì)計算，動(dòng)態(tài)市盈率為48.5倍。

　　2008年10月，A股動(dòng)態(tài)市盈率已下降到14.2倍，創(chuàng )歷史最低水平。不僅低于美國標普500指數的市盈率，而且A股與H股之間的溢價(jià)也大幅降低。

　　　　市值：蒸發(fā)20萬(wàn)億元

　　從規模上看，A股市場(chǎng)從2007年年初8.8萬(wàn)億人民幣起步，到滬指攀上6124點(diǎn)時(shí)，兩市A股總市值約為27.5萬(wàn)億人民幣(流通市值9萬(wàn)億)，估計剛超過(guò)2007年10月當期的國民生產(chǎn)總值。但這并不是最高市值，此后雖然股市步入下降通道，但2007年11月中國石油以7萬(wàn)億左右總市值高調上市，使兩市總市值達到33.62萬(wàn)億。

　　然而，伴隨著(zhù)指數的節節下滑，兩市市值損失如洪水決堤，一發(fā)不可收拾。到了2008年9月份，上證指數創(chuàng )下歷史新低，A股總市值縮水至13.52萬(wàn)億元，和最高峰相比，已經(jīng)蒸發(fā)20萬(wàn)億元。

　　　　股價(jià)：平均縮水56.8%

　　據Wind資訊統計，2007年10月16日，大盤(pán)摸高6124點(diǎn)的歷史時(shí)刻，兩市A股算術(shù)平均價(jià)格為20.10元。但截至2008年8月19日收盤(pán)，兩市A股的算術(shù)平均價(jià)格約為8.68元，縮水56.80%。

　　去年10月16日，兩市有13只個(gè)股躋身“百元股俱樂(lè )部”，而目前僅有貴州茅臺“獨守空房”。2007年10月，中國船舶一度創(chuàng )下了每股300元的新高，而2008年6月19日，中國船舶為每股73.34元。

　　　　開(kāi)戶(hù)數：較高峰期下降100%

　　中登公司數據顯示，自2006年10月以來(lái)新增開(kāi)戶(hù)數不斷刷新紀錄。2007年1月，新增開(kāi)戶(hù)數是325.77萬(wàn)戶(hù)，幾乎是不到3個(gè)月前的10倍。截至2007年10月25日，滬深兩市開(kāi)戶(hù)數突破1.3億戶(hù)，周開(kāi)戶(hù)數最高達335萬(wàn)戶(hù)。不到一年時(shí)間，新增開(kāi)戶(hù)數量增長(cháng)了25倍。

　　但2007年10月以后開(kāi)戶(hù)數卻持續回落，2008年1~8月，兩市新增開(kāi)戶(hù)數同比下降56.1%，最低周開(kāi)戶(hù)數只有十幾萬(wàn)戶(hù)，較高峰期下降幅度接近100%。

　　　　投資群體

　　　　散戶(hù)成最大賣(mài)家

　　自2007年10月16日至2008年9月12日，Topview資料顯示，來(lái)自基金的G字席位總計凈賣(mài)出1489.77億元；僅次于散戶(hù)資金2294.36億元的凈賣(mài)出額；其次凈賣(mài)出額以來(lái)自保險基金的T字席位居多，凈賣(mài)出553.70億元，而券商自營(yíng)部、私募基金和QFII則分別凈賣(mài)出243.10億元、38.70億元、32.17億元。

　　從本輪下跌可見(jiàn)，散戶(hù)以?xún)糍u(mài)出2294.36億元成為A股最大的做空力量。保險基金的反應最快，且最為堅決果斷；而基金則顯得頗為猶豫，在前兩波千點(diǎn)下跌過(guò)程中仍以?xún)糍I(mǎi)入為主；而券商自營(yíng)部、QFII和私募資金的反應雖略為遲緩，卻相當謹慎。

　　　　政策變化

　　　　印花稅屢“瘦身”

　　2007年5月30日，財政部在沒(méi)有任何征兆的情況下突然將印花稅從1%。上調為3%。，直接導致了“5·30”大跌。但上證指數并沒(méi)有因此改變上行的趨勢，一路爬上了6124的歷史高點(diǎn)。

　　然而，隨著(zhù)次貸危機的進(jìn)一步深化和股市的持續下跌，上證指數從去年11月開(kāi)始了近1年的調整之路。其間，印花稅也被作為調控股市的手段而屢次“瘦身”。

　　財政部在今年4月24日曾將印花稅3%。下調為1%。，但這并沒(méi)有延緩上證指數的下跌趨勢。

　　9月18日晚間，財政部將印花稅征收方式由雙邊改為單邊，稅率保持1%。不變。

　　　　表一：A股歷史跌幅

　　◆1992年5月的1429點(diǎn)跌到1992年11月的386點(diǎn),歷時(shí)5個(gè)月,最大跌幅72%；

　　◆1993年2月的1558點(diǎn)跌到1994年7月325點(diǎn)，歷時(shí)18個(gè)月,最大跌幅79%；

　　◆1994年9月的1053點(diǎn)跌到 1996年1月的512點(diǎn),歷時(shí)16個(gè)月，最大跌幅51%；

　　◆1997年5月的1510點(diǎn)跌到1999年5月的1047點(diǎn),歷時(shí)24個(gè)月,最大跌幅30%；

　　◆1999年6月的1756點(diǎn)跌到2000年1月的 1341點(diǎn),歷時(shí)6個(gè)月,最大跌幅23%；

　　◆2001年6月的2245點(diǎn)跌到2005年6月的998點(diǎn)，歷時(shí)48個(gè)月,最大跌幅55%；

　　◆2007年10月的6124點(diǎn)跌到2008年10月15日的2370點(diǎn)，歷時(shí)8個(gè)月，最大跌幅70%。

　　　　表二：一年大事件

　　◆2007年11月5日 中國石油上市。

　　◆2008年1月21日 中國平安股東大會(huì )通過(guò)再融資決議。

　　◆2008年1月31日 大盤(pán)年線(xiàn)失守。

　　◆2008年4月18日 中國石油破發(fā)。

　　◆2008年4月24日 證券(股票)交易印花稅稅率由3%。調整為1%。。

　　◆2008年6月7日 存款準備金率再次上調1個(gè)百分點(diǎn)，達到17.5%的歷史高位。

　　◆2008年6月13日 深成指10000點(diǎn)告破。

　　◆2008年9月18日 兩市盤(pán)中分別創(chuàng )出本輪調整最低點(diǎn)1802.33點(diǎn)和6109.15點(diǎn)。當晚公布印花稅改單邊征收。次日，兩市1500多只個(gè)股全部漲停，股指也漲停。

　　◆2008年10月8日 央行發(fā)布準備金率、利率雙率齊降決定。

　　　　現實(shí) 萬(wàn)點(diǎn)論成泡影 投資者回起點(diǎn)

　　在去年底發(fā)布的策略報告中，不少機構仍看好2008年及今后數年的中國股市，有的提出了“黃金十年”和“萬(wàn)點(diǎn)論”的論調。

　　深圳某券商不愿透露姓名的研究員稱(chēng)：“當時(shí)的環(huán)境實(shí)在是太好了，大家都在看多，幾乎沒(méi)有人意識到危機的存在。說(shuō)實(shí)話(huà)，如果后面沒(méi)有發(fā)生那么多事，沖上一萬(wàn)點(diǎn)并不難。因為當時(shí)投資者信心高漲，從4000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)才用了兩個(gè)月時(shí)間�！�

　　廣州證券研究員張廣文認為，“黃金十年”的論調很大程度上取決于對中國經(jīng)濟的信心。當時(shí)，國外雖有次貸危機，但業(yè)內普遍認為中國負債率低，財力雄厚，內生增長(cháng)的潛力巨大，可以抵御外來(lái)風(fēng)險。

　　而經(jīng)歷了一年的連綿下跌之后，所有機構和散戶(hù)投資者的心態(tài)都發(fā)生了天翻地覆的變化：在開(kāi)始調整之時(shí)，不少人認為趨勢不會(huì )發(fā)生改變，調整即是時(shí)機，但隨著(zhù)股價(jià)的快速下跌，逢高出貨的“驚弓之鳥(niǎo)”心態(tài)成為主流。很多草根投資者在這期間的感受則是“從終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)”，得失只有自己知道。

　　　　未來(lái)

　　　　市場(chǎng)預期不明 政策或再出手

　　導致此輪熊市的原因復雜，國際上次貸危機肆虐，大宗商品價(jià)格持續上漲；國內遭遇自然災害，CPI高位運行，以及市場(chǎng)自身矛盾都是不利因素。

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)對后市的預期還很混亂，有堅信已到底部的，也有認為還會(huì )繼續下跌的。就國際金融形勢來(lái)看，目前危機的解決還沒(méi)有一個(gè)明朗的趨勢，未來(lái)A股還會(huì )在很大程度上受到全球“救市”效果的影響。

　　廣州安惠投資的投資總監鄧利認為，急漲慢跌是熊市的最大特點(diǎn)。救市政策只能影響市場(chǎng)短期走勢，而影響大趨勢的關(guān)鍵問(wèn)題，從宏觀(guān)經(jīng)濟到次貸危機，還沒(méi)有發(fā)生改變。

　　繼管理層先后推出印花稅單邊征收、鼓勵增持回購、融資融券試點(diǎn)等利好后，業(yè)內預計，如果市場(chǎng)出現進(jìn)一步暴跌，尤其是銀行股出現非理性暴跌，不排除有新的救市政策。

　　市場(chǎng)推測，管理層至少還有四張牌：一是提出經(jīng)濟刺激計劃，提振市場(chǎng)信心；二是給“大小非”減持制定時(shí)間表，甚至宣布一段時(shí)間不減持；三是推出股指期貨、融資融券等金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn)，同時(shí)推出組合性保護措施，對沖投資風(fēng)險，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；四是宣布暫停新股發(fā)行，改革新股發(fā)行制度。 (楊欣）