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　　經(jīng)�？吹疥P(guān)于底部的討論，越是下跌，越是不斷地預測底部，當然在語(yǔ)言上也留出余地，不再說(shuō)底部，而是說(shuō)支撐。但市場(chǎng)歷來(lái)有個(gè)類(lèi)似悖論的慣例，那就是，支撐是用來(lái)跌破的，就像壓力是用來(lái)突破的一樣。指數不斷地破位下跌，人們最關(guān)心的仍是底究竟在何處？底部將會(huì )是什么樣子？

　　結局將是大頭肩底形態(tài)

　　討論的焦點(diǎn)往往集中于政策底與市場(chǎng)底。共識基本上認為，市場(chǎng)底要晚于、并且低于政策底。這一點(diǎn)筆者舉雙手贊成。但還有一個(gè)底部，那就是經(jīng)濟底。正是政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟底共同構成一個(gè)復雜的、復合的大底。

　　一般來(lái)說(shuō)，重要的底部跨度會(huì )很長(cháng)，而且呈大頭肩底的形態(tài)——左肩是政策底，倒立的頭部是市場(chǎng)底，也就是真正的最低位置，右肩則是經(jīng)濟底。比如2005年的底部在1000-1200點(diǎn)之間運行了8個(gè)月，但政策底在哪里呢？在1300點(diǎn)以上，因為在那個(gè)位置“國九條”出來(lái)了。但市場(chǎng)并不認可，于是在恐慌之下繼續下跌，直到998點(diǎn)，市場(chǎng)上充溢著(zhù)絕望、麻木，這個(gè)底部運行了8個(gè)月，如此長(cháng)的時(shí)間也讓獨具特色的股市文化得以傳播，比如“做什么別做股民”、“遠離毒品、遠離股市”等�？只胖�后，隨著(zhù)市場(chǎng)的慢慢恢復到了1300點(diǎn)，這個(gè)位置上人們在懷疑，股改能救股市么？討論紛紛，滿(mǎn)城風(fēng)雨，直到尚福林主席一句斬釘截鐵的“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，結束了爭論。而市場(chǎng)也在這個(gè)位置上盤(pán)桓了兩個(gè)月，鬼使神差，這個(gè)區域恰恰是“國九條”出臺的位置，也是多數機構唱空的位置，以為還面臨前期底部壓力呢。兩個(gè)月后，股市才盤(pán)出大底，逐漸上揚。

　　“三底”之后就是上漲

　　筆者不贊成預測底部，但分析一下底部區域的機理絕對是一件很好玩兒的事兒。這個(gè)過(guò)程也蠻耐人尋味的。

　　市場(chǎng)下跌到一定幅度之后，會(huì )引起管理層的重視，這個(gè)時(shí)候會(huì )向市場(chǎng)吹風(fēng)，或者拿出一些原則性的意見(jiàn)來(lái)，投資者覺(jué)得這就是政策底了。但是，從原則性的意見(jiàn)到能夠具體實(shí)施的措施，需要一段時(shí)間，也需要各個(gè)部門(mén)之間的協(xié)調、博弈。樓梯響后，不見(jiàn)人下來(lái)，于是市場(chǎng)歸于失望，繼續下跌，就這樣政策底跌破了。

　　政策底跌破后，恐慌情緒開(kāi)始在市場(chǎng)上彌漫開(kāi)來(lái)。這個(gè)時(shí)候的恐慌在于不可知與不確定性，就像知道會(huì )有東西砸下來(lái)，卻不知道是什么東西，海綿？磚頭？還是斧頭？從心理上說(shuō)，不知道的情況下，會(huì )導致最大的恐慌，因為人們首先想到的是斧頭。于是，揣摩GDP增長(cháng)率只有6%，甚至可能是0，市場(chǎng)要跌到1500點(diǎn)甚至1000點(diǎn)。就這樣市場(chǎng)在極度的恐慌和悲觀(guān)的預期中砸出真正的底部，也就是頭肩底的頭部。

　　但是恐慌不會(huì )無(wú)限期的蔓延，人們逐漸平靜下來(lái)，對于已經(jīng)出來(lái)的利空逐漸認同了、接受了，對可能繼續出現的利空也有了心理準備。隨著(zhù)一些先知先覺(jué)的資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)逐漸上漲，恐慌情緒開(kāi)始得到修復，真正的市場(chǎng)底總算走出來(lái)了。

　　但這個(gè)過(guò)程很快就會(huì )被一些突發(fā)因素所干擾，熊神在離開(kāi)之前再殺一個(gè)回馬槍?zhuān)�或是因為一些學(xué)者的言論，或是因為市場(chǎng)上一些企業(yè)出現的意外，或是因為經(jīng)濟形勢的數字。但很快人們意識到，前面的最低點(diǎn)已經(jīng)是最壞的情形。打個(gè)比方，掉下來(lái)的即使是塊磚頭，砸出了血，但畢竟不是斧頭啊，命還是保住了。統計數字是8%，雖然下降了，但比原來(lái)預想的要好得多，何況這個(gè)時(shí)候管理層救市的實(shí)施細則也出來(lái)了，于是老手的膽子逐漸大起來(lái)，信心開(kāi)始恢復。

　　政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟底構成了頭肩底之后，后面就是上漲了。

　　跌破政策底并不可怕

　　回頭說(shuō)說(shuō)這次下跌吧。政策底已經(jīng)有了三個(gè)：4月下旬的2990點(diǎn)，7月上旬的2566點(diǎn)，9月中旬的1802點(diǎn)。正是熊神連破三關(guān)，才引起了市場(chǎng)的恐慌，開(kāi)始了加速趕底。

　　未來(lái)砸出真正的底部之后，即使還有一些利空出來(lái)，其邊際效應也會(huì )明顯減弱，殺傷力也會(huì )小多了，比如低盛、丑林、小摩、貝爾斯跳、電曼，即使再出點(diǎn)什么事兒，與前面比也是小巫見(jiàn)大巫，大家不在乎了。

　　這一切我們只能觀(guān)察、等待、忍耐，畢竟歷史不是一輛自行車(chē)，遇到泥濘的時(shí)候，我們可以扛在肩上，跨過(guò)去。歷史就是要一步步地走，市場(chǎng)要一天天地演化，日子要一天天地過(guò)。

　　但無(wú)論如何，每一次巨大的災難都會(huì )從更大的社會(huì )進(jìn)步中得到代償的。這就是人類(lèi)的希望所在吧。(張曉暉)