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　　長(cháng)假過(guò)后，國內市場(chǎng)開(kāi)始追隨國際市場(chǎng)而逐步下行。不過(guò)，一方面中國實(shí)體經(jīng)濟受此次金融動(dòng)蕩影響較小。另一方面，A股市場(chǎng)也已經(jīng)過(guò)近一年的深幅調整，于是在全球股市紛紛下跌的過(guò)程中呈現出一定的抗跌性。據統計10月份深證成指和上證綜指分別下跌22.75%、24.63%，其跌幅水平低于周邊市場(chǎng)的日經(jīng)225和香港恒生指數，但仍略高于道瓊斯和標準普爾指數。

　　臨近年底，又在經(jīng)歷了大幅下跌之后，11月的市場(chǎng)如何表現就更為牽動(dòng)人心。

　　從歷史上看，11月份是市場(chǎng)一個(gè)充滿(mǎn)希望的月份。盡管季節上進(jìn)入立冬前后，但股市卻暖冬頻現。從1991年以來(lái)歷年市場(chǎng)11月的表現可以看出，在可統計的17個(gè)交易月中，漲多跌少。其中11月上漲的為12個(gè)年份，包括1991年、1992年、1993年、1994年、1996年、1998年、2000年、2001年、2003年、2004年、2005年、2006年，11月下跌的為5個(gè)年份，分別為，1995年、1997年、1999年、2002年、2007年，其中1991年-1994年和2003-2006年均出現了連續四年11月上漲，而連續兩年11月下跌的現象則從未出現。而這些年份中也包括連續幾年熊市的在內。臨近年末，政策趨向明朗，上市公司全年業(yè)績(jì)狀況也預期較為確定，應該為行情好的一個(gè)共同因素。

　　今年以來(lái)的形勢確實(shí)格外特殊，對于國內A股市場(chǎng)而言，步入周期性調整的國內外經(jīng)濟使此前支撐其上漲的根本因素發(fā)生了扭轉，另外除了依然懸而未決的“大小非解禁”這個(gè)中國特有的股市問(wèn)題外，國際資本市場(chǎng)的持續惡化對于國內市場(chǎng)而言無(wú)疑也是雪上加霜，11月份，A股市場(chǎng)正在重重險阻中尋求著(zhù)新的均衡點(diǎn)。

　　政策因素仍然是11月份市場(chǎng)最為期待的動(dòng)力。目前的政策調控目標已經(jīng)由“一保一控”過(guò)渡到“保字優(yōu)先”，政策調控的結構性放松力度正在逐步加大，未來(lái)的政策調控也將逐步由結構放松走向全面放松。通脹壓力的緩和降低了通脹預期，于是貨幣政策的調控空間逐步擴大，進(jìn)一步降息和下調法定存款準備金率只是時(shí)間問(wèn)題。那么，為什么短期政策利好的效應并未形成明顯的反彈動(dòng)力？

　　渤海證券研究員認為，寬松的貨幣政策利好發(fā)揮具有一定的時(shí)滯。他們認為一般在降息和下調存款準備金率3-6 個(gè)月之后，股指開(kāi)始呈現攀升趨勢，如1996年5月到1997年10月。

　　在1998年?yáng)|南亞金融危機爆發(fā)期間，央行也曾多次下調存貸款利率和存款準備金率以刺激經(jīng)濟增長(cháng)，而在連續5次下調存貸利率和存款準備金率后才使經(jīng)濟形勢扭轉，進(jìn)而刺激股市逐漸上行，在第一次下調存貸款利率和存款準備金率一年半之后，才迎來(lái)了真正意義上的股市反轉。雖然股市的反轉是在一年半之后，但這一年半的時(shí)間里，股市卻并沒(méi)有不停的探底。仔細觀(guān)察發(fā)現：1998年3月第一次下調利率和存款準備金率之后，引來(lái)了短暫的反彈，而后股指繼續探底，創(chuàng )出新低，但在其后將近一年的時(shí)間里，股指一直處于震蕩筑底中，在連續四次下調存貸利率和存款準備金率后才使股市走出底部。

　　目前我們也處于全球性的金融危機中，為了抵御危機對中國經(jīng)濟的沖擊，我國政府出臺了或者即將出臺一系列刺激經(jīng)濟的政策，但是政策的效果是需要時(shí)間來(lái)驗證的，由此渤海證券判斷，中國股市的反轉至少到2009年底。但是目前不斷推出的積極政策所帶的潛在利多正在醞釀著(zhù)市場(chǎng)的轉機，目前很可能就是黎明前的“黑暗”。

　　瑞銀證券提出，股票市場(chǎng)很便宜，但還不是買(mǎi)入的好時(shí)機。A股PE(13倍)以及按照重建成本修正后的PB(1.6倍)已達歷史最低水平。但黯淡盈利前景制約股市表現，最低盈利增速可能出現在2009年第一季度，在此之后，投資者開(kāi)始預期企業(yè)盈利復蘇，悲觀(guān)情緒漸漸散去，推動(dòng)市盈率從目前的13倍回升到20倍。上證綜指12個(gè)月后有望回升到2600點(diǎn)。

　　“未來(lái)的3-6個(gè)月可能是經(jīng)濟的冬天，但也應該有資本的春天�！蔽髂献C券研究員指出，資本市場(chǎng)，將在政策利多和業(yè)績(jì)預降中尋找新的平衡。他們認為，政府已經(jīng)出臺一系列經(jīng)濟穩定和刺激政策，未來(lái)預期政府將繼續本著(zhù)：“穩貿易、促消費、增投資”的思想，從財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策三方面著(zhù)手，繼續出臺新的經(jīng)濟政策達到穩定經(jīng)濟的目的；持續幾年的宏觀(guān)調控政策也在內外經(jīng)濟形勢日趨嚴峻的背景下宣告結束。政府政策由降溫過(guò)熱的宏觀(guān)經(jīng)濟轉向保增長(cháng)，從經(jīng)濟運行的背景和自身的運行趨勢看，宏觀(guān)經(jīng)濟預期明年二季度才會(huì )形成真正底部。季度GDP增長(cháng)預計會(huì )降到8.3%，甚至更低；經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的持續12個(gè)月的下行，我國股市出現了若干長(cháng)期投資價(jià)值合理甚至被低估的投資品種。如股息率比較高的績(jì)優(yōu)藍籌，高成長(cháng)的中小科技企業(yè)，長(cháng)期增長(cháng)的我國品牌消費企業(yè)等。受監管部門(mén)30%的平均分紅率政策的影響，我國資本市場(chǎng)將首次進(jìn)入股息率為投資回報的價(jià)值投資期。(記者 白 嶺)