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    11月10日，在中國國務(wù)院“擴內需、保增長(cháng)”十大政策出手后，4萬(wàn)億元投資計劃大振股民信心，中國滬深股市雙雙反彈，股民心情振奮。當日，上證指數收于1874.80點(diǎn)，上漲了127.09點(diǎn)，漲幅為7.27%，成交額達568.67億。 中新社發(fā) 鄒憲 攝

　　受?chē)鴦?wù)院常務(wù)會(huì )議日前推出擴大內需促增長(cháng)十大措施消息的刺激，滬深股市昨日放量上漲。分析人士認為，雖然在當前宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，股市反轉仍需等待，但從估值、風(fēng)險釋放等角度看，市場(chǎng)已經(jīng)具備短期企穩的條件，此時(shí)政策再度強力出手，很可能為歲末的A股市場(chǎng)平添一抹亮色。預計在2008年年報披露前的兩個(gè)月時(shí)間內，整體市場(chǎng)保持強勢格局的概率開(kāi)始增大。

　　十大措施撬動(dòng)反彈

　　受十大措施出臺消息的影響，滬深股市昨日出現大幅反彈。截至周一收盤(pán)，滬綜指與深成指分別上漲7.27%與6.50%，兩市僅有8只個(gè)股出現下跌，呈現出明顯的普漲態(tài)勢。

　　從具體領(lǐng)漲股票看，建筑、機械設備等受益于投資拉動(dòng)的行業(yè)股票明顯走強，這與前期市場(chǎng)主要靠超跌股維持人氣的局面大相徑庭，熱點(diǎn)板塊的出現為持續反彈創(chuàng )造了條件。

　　分析人士認為，十大措施之所以能夠在短期內迅速提振市場(chǎng)人氣，主要在于相關(guān)政策在力度上明顯超出了投資者此前的預期。對于這十大措施，業(yè)內人士解讀后認為，首先，政策保增長(cháng)態(tài)度堅決，財政、貨幣政策雙向擴張，超出市場(chǎng)預期；其次，避免了走重復投資造就過(guò)度生產(chǎn)力的老路，而是著(zhù)眼于“擴大內需促轉型”的思路，也給市場(chǎng)帶來(lái)了驚喜。

　　“階段強勢”概率增大

　　在經(jīng)過(guò)昨日政策助推的上漲后，投資者當前更關(guān)心的問(wèn)題是，反彈能夠持續多長(cháng)時(shí)間。對此，有市場(chǎng)人士表示，以本次十大措施出臺為契機，A股市場(chǎng)在未來(lái)兩個(gè)月有可能整體上呈現強勢格局。

　　首先，政策累積效應需要釋放。雖然政策很難改變市場(chǎng)既有的運行軌跡，但在熊市中估值和業(yè)績(jì)影響弱化的背景下，政策對市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響不容忽視。在降息、擴大投資等一系列保增長(cháng)政策出臺后，政策的累積效應必將在市場(chǎng)走勢中得以反映。此外，投資者對于經(jīng)濟下滑以及流動(dòng)性等方面的悲觀(guān)預期，也會(huì )隨著(zhù)積極政策的持續出現而得以改觀(guān)，從而能夠階段性地提高市場(chǎng)估值中樞。

　　其次，估值已下滑至安全區域。截至上周末，滬深股市的靜態(tài)市盈率分別為14.22倍和13.84倍，均已處于歷史相對較低水平。同時(shí)，統計顯示，目前恒生AH溢價(jià)指數在134點(diǎn)附近，雖然仍處于相對高位，但相比10月底180點(diǎn)以上的高位，已經(jīng)出現了較大幅度的回落�？梢哉f(shuō)，在經(jīng)過(guò)一年以來(lái)70%的下跌以及10月份單月24.63%的跌幅后，市場(chǎng)短期下跌動(dòng)能已經(jīng)不足。

　　第三，業(yè)績(jì)風(fēng)險階段釋放完畢。10月31日上市公司三季報披露完畢�？梢哉f(shuō)，今年A股三季報確定了企業(yè)盈利下滑的預期，因此整個(gè)10月份，市場(chǎng)都處于持續下行釋放業(yè)績(jì)風(fēng)險的過(guò)程中。但是，隨著(zhù)三季報披露完畢，市場(chǎng)對業(yè)績(jì)風(fēng)險的釋放也已經(jīng)告一段落，即當前股價(jià)已經(jīng)基本包含了投資者因三季度業(yè)績(jì)不佳引發(fā)的悲觀(guān)預期。而在明年1月份披露年報之前，市場(chǎng)將暫時(shí)遠離“業(yè)績(jì)地雷區”，由此也為短期反彈減輕了一個(gè)巨大的不確定因素。

　　外部股市下行風(fēng)險仍大

　　當然，即便政策做多的決心異常堅定，即便A股估值已經(jīng)處于歷史底部，但在當前宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，股市的任何一次上漲都還是只能看作反彈。

　　對外依存度高達60%以上的中國經(jīng)濟，面臨歐美日等經(jīng)濟體陷入衰退的不利狀況；房地產(chǎn)仍是投資增長(cháng)的重要拉動(dòng)力，但在目前的行業(yè)發(fā)展過(guò)程中又伴以房?jì)r(jià)下跌、地產(chǎn)商資金緊張、購房者持幣觀(guān)望等因素；此外，在失業(yè)率上升、居民預期收入下降、農村消費短期難以啟動(dòng)的情況下，消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)效應尚待顯現。

　　上市公司業(yè)績(jì)是對宏觀(guān)經(jīng)濟的直接反映。據中信證券統計，今年前三季度，A股上市公司凈利潤同比增長(cháng)10.2%，但三季度單季凈利潤則同比下降7.6%。

　　更為重要的是，雖然A股估值從縱向看已經(jīng)較低，但與國際市場(chǎng)比較仍不具備優(yōu)勢，這使得一旦外圍股市反彈結束，A股將重新背負上沉重的比價(jià)壓力。事實(shí)上，雖然在多國一系列刺激經(jīng)濟政策的支撐下，外圍市場(chǎng)近期出現大幅反彈，但考慮到信貸危機以及金融體系信用收縮對實(shí)體經(jīng)濟的傷害，加之短期反彈幅度已經(jīng)較大，外部股市掉頭向下的風(fēng)險仍然很大。從近期美元指數再度走強看，投資者對全球經(jīng)濟確實(shí)信心不足。

　　由此可見(jiàn)，對于市場(chǎng)近期的反彈，以及可能由此開(kāi)始的階段強勢格局，投資者還是應該在短期內抱以謹慎樂(lè )觀(guān)的心態(tài)。(龍躍)