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　　考慮到政府在穩定經(jīng)濟上十分積極的態(tài)度，我們認為，近期市場(chǎng)在利好預期下仍將保持平穩格局，局部性熱點(diǎn)也將持續。不過(guò)，基建題材股已略顯疲態(tài)，而基本面的不確定性依然制約投資者信心，預計市場(chǎng)繼續上行難度不小，投資者需關(guān)注周期性股票反彈到位后震蕩回落的風(fēng)險。

　　利好預期穩定市場(chǎng)

　　從周二、周三的震蕩行情來(lái)看，主流機構的分歧已經(jīng)有所顯現。不過(guò)，似乎大家都不愿意錯過(guò)這次難得的反彈機會(huì )，除了建材股繼續上漲外，券商、海運、醫療等行業(yè)也呈現活躍態(tài)勢。我們認為，在利好預期的支撐下，市場(chǎng)近期仍將保持整體平穩、局部結構性活躍的格局。

　　首先，此次政府出臺的十條措施力度很大，并且強調“出手要快，出拳要重”，反映了政府穩定經(jīng)濟增長(cháng)的堅決態(tài)度。中央已就落實(shí)各項政策措施作出了具體的部署，預計各部門(mén)、各地區很快會(huì )拿出對應的方案，加緊實(shí)施。在此背景下，某部門(mén)或地方政府出臺一些超預期利好政策的可能性也較大，投資者顯然不愿意錯失這樣的交易性機會(huì )。

　　其次，盡管金融危機的沖擊遠遠沒(méi)有了結，但近期國際金融形勢稍顯緩和，周邊市場(chǎng)也相對平穩。而且，國際金融峰會(huì )也將于本周召開(kāi)，有望對穩定全球金融市場(chǎng)秩序起到一定的積極作用。在這樣的時(shí)機下，A股市場(chǎng)上各路資金也少了些后顧之憂(yōu)。

　　上行動(dòng)力仍顯缺乏

　　從市場(chǎng)來(lái)看，作為本輪反彈領(lǐng)頭羊，建筑建材行業(yè)已有較大漲幅，部分個(gè)股甚至出現非理性的投機炒作，后市面臨較大的調整壓力。至于機械、有色、鋼鐵等板塊，前期偏低的估值已有所糾正，而且投資者也得考慮新增的投資規模能否完全對沖需求放緩所帶來(lái)的不利影響。事實(shí)上，交易信息也顯示，近日不少機構借反彈契機對機械股有所減持。

　　當然，對投資者信心構成制約的仍然是基本面狀況。政府所推出的一系列政策，僅僅是緩解經(jīng)濟下滑程度而已，并不能扭轉經(jīng)濟調整的格局。此外，以投資來(lái)填實(shí)GDP當然不難，但這些投資對整體經(jīng)濟的覆蓋面相對有限，不少行業(yè)、特別是過(guò)去主要面向外需的行業(yè)仍將面臨產(chǎn)能過(guò)剩的難題。而且，目前尚未見(jiàn)到有力改善收入分配格局的措施，居民收入增速放緩將使得消費增長(cháng)缺乏堅實(shí)的基礎。我們注意到，單月消費實(shí)際同比增速在連續7個(gè)月上升(今年3月至9月)后勢頭不再，10月增速下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，各項利好的實(shí)際效果需要較長(cháng)時(shí)間得以顯現，投資者是否愿意為這種不確定性支付更多的熱情，也還有待于觀(guān)察。

　　我們認為，鑒于當前的經(jīng)濟調整格局，投資者對于滬深300指數所能接受的動(dòng)態(tài)市盈率不應超過(guò)15倍。而樂(lè )觀(guān)地假定08年其整體業(yè)績(jì)增長(cháng)12%，則目前滬深300指數的動(dòng)態(tài)市盈率為13倍。對應于上證指數而言，則意味著(zhù)基本面不支持其在2200點(diǎn)上方運行。

　　總的來(lái)看，到目前為止，所有政策在量上的積累還不足以推動(dòng)市場(chǎng)氛圍產(chǎn)生質(zhì)的變化，預計大盤(pán)在反彈過(guò)程中仍將受制于機構分歧的加大。投資者在把握短線(xiàn)反彈機會(huì )的同時(shí)，還應密切關(guān)注周期性股票震蕩回落的風(fēng)險。(國都證券 張翔)