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　　受擴大內需利好政策刺激，近幾個(gè)交易日鐵路、水泥、鋼鐵、建筑等行業(yè)個(gè)股表現活躍。我們認為，當前市場(chǎng)估值已經(jīng)進(jìn)入底部區域，此時(shí)國家宏觀(guān)調控政策大轉向以刺激經(jīng)濟，預示著(zhù)A股市場(chǎng)最困難的時(shí)候正在過(guò)去。

　　統計數據顯示，受宏觀(guān)經(jīng)濟增速超預期下滑影響，2008年前三季度上市公司利潤同比增速回落至7.11%。上市公司業(yè)績(jì)增速趨緩從根本上動(dòng)搖了A股市場(chǎng)估值基礎，這是造成市場(chǎng)大幅調整的主要動(dòng)因。從供求角度分析，股權分置改革后市場(chǎng)形成的大規�！按笮》恰痹斐闪耸袌�(chǎng)供求失衡，這是導致A股市場(chǎng)大幅調整70%以上的另一個(gè)重要原因。

　　從最新公布的國民經(jīng)濟運行數據以及國家出臺的各項“保增長(cháng)”措施來(lái)看，適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將為宏觀(guān)經(jīng)濟運行創(chuàng )造比較有利的環(huán)境，結合股票市場(chǎng)近期表現分析，我們認為，A股市場(chǎng)最困難的時(shí)期可能在今年第四季度過(guò)去。

　　首先，最新公布的10月份CPI回落到4%，這說(shuō)明經(jīng)過(guò)此輪宏觀(guān)調控，通貨膨脹已經(jīng)得到了有效的控制。而從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格因素分析，隨著(zhù)有色金屬、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能縮減及產(chǎn)品價(jià)格下降趨勢的形成，構成PPI上漲的主要因素已經(jīng)進(jìn)入逆向傳導階段。10月份PPI回落到6.8%，我們判斷，PPI在9月份觸頂后已經(jīng)進(jìn)入下行趨勢。CPI、PPI數據雙降顯示企業(yè)成本高峰已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)宏觀(guān)調控的重點(diǎn)也將轉向經(jīng)濟“保增長(cháng)”。

　　進(jìn)入10月份后，央行先后兩次宣布下調金融機構人民幣存貸款基準利率，從政策出臺的時(shí)機及連續性判斷，貨幣政策正在進(jìn)入新的降息周期。在國際金融危機影響下，我國外貿行業(yè)受到了嚴重沖擊，歐、美市場(chǎng)的衰退局面短期內難以扭轉，國民經(jīng)濟“保增長(cháng)”已經(jīng)成為當務(wù)之急。在國內通貨膨脹得到有效遏制的背景下，政府近期密集出臺擴大投資拉動(dòng)內需的積極財政政策。我們認為，在適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策大力支持下，宏觀(guān)經(jīng)濟增速下滑及上市公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑局面有望在今年第四季度后出現改善。

　　另外，從市場(chǎng)大宗交易數據分析，我們發(fā)現，10月份以來(lái)大股東增持A股跡象較之前更為明顯。A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近1年的大幅度調整，部分品種的估值水平已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)資本構成吸引力，這些產(chǎn)業(yè)資本持續對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增持有利于穩定投資者預期。

　　再從盤(pán)面特點(diǎn)看，11月初以來(lái)，金融類(lèi)權重股盤(pán)中拋壓明顯減弱并出現企穩跡象，對穩定股指起到重要作用。在政府連續出臺擴大投資拉動(dòng)內需政策的刺激下，近期基礎建設相關(guān)行業(yè)個(gè)股表現強勁，帶動(dòng)其他板塊也有所表現，市場(chǎng)量能放大到1100億的水平。在宏觀(guān)經(jīng)濟基本面預期正在逐步改善的情況下，市場(chǎng)調整階段性底部特征逐步清晰，就中期而言，我們認為，A股市場(chǎng)最困難的時(shí)期正在過(guò)去。(西部證券 李保平)