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　　銀河證券研究所上周五在京召開(kāi)題為“‘L’型經(jīng)濟增長(cháng)下的八大投資機遇”投資年會(huì )。

　　銀河證券研究所認為， 2009年經(jīng)濟增長(cháng)率仍將會(huì )達到8.6%左右，綜合分析設備投資周期、房地產(chǎn)調整周期、存貨周期、證券市場(chǎng)財富效應滯后、貨幣政策和財政政策滯后效應等因素，我國本輪經(jīng)濟調整還將持續2至3年。

　　長(cháng)期來(lái)看，銀河證券研究所認為，2008年我國人均GDP年將達到3200美元左右，面臨著(zhù)進(jìn)入“中等收入陷阱”的挑戰。由于人口紅利已經(jīng)開(kāi)始衰減，高投資高能耗不可持續，融入全球化的外部拉動(dòng)力在衰減，大規模的體制改革釋放的經(jīng)濟動(dòng)力也在減少，因此中國過(guò)去30年的“斯密增長(cháng)”和“庫茲涅茨增長(cháng)”模式已經(jīng)終結，以經(jīng)濟結構轉型、技術(shù)創(chuàng )新和微觀(guān)企業(yè)管理制度創(chuàng )新等為特征的 “熊彼特增長(cháng)”模式，是今后我國經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇，大力發(fā)展城市服務(wù)業(yè)、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級變得更加迫切。

　　從未來(lái)的經(jīng)濟政策看，政府短期會(huì )運用適當寬松的貨幣政策和積極的財政政策從需求管理方面進(jìn)行反周期調控，防止經(jīng)濟大幅下滑。長(cháng)期政策著(zhù)力點(diǎn)必然會(huì )轉向供給方面，更多從城鄉政策、收入政策、產(chǎn)業(yè)結構政策、社會(huì )保障體制、金融體制和市場(chǎng)化改革等方面進(jìn)一步發(fā)掘深層次增長(cháng)動(dòng)力。

　　銀河證券認為，2009年A股預期回報率35.9%，主要來(lái)自于估值倍數的提升：其中盈利增長(cháng)回報率7%，估值提升回報率26.1%，股息率回報2.8%。合理估值倍數為18.2倍，2009年上證指數合理中樞2548點(diǎn)，如果出現超預期的流動(dòng)性釋放和平準基金推出，則將估值中樞提升至2900點(diǎn)以上。

　　A股價(jià)格被低估，處于歷史最低估值水平，并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本可接受的價(jià)值區域。相對于中國經(jīng)濟增長(cháng)速度而言，與國際股市相比，A股也不再昂貴。在貨幣政策主導下，2009年流動(dòng)性釋放較為顯著(zhù)，由于股票供求關(guān)系改善，2009年股市流動(dòng)性也將明顯好于2008年。預計2009年股票供應約6000億元，包括新股發(fā)行600億元，再融資1400億元，新增限售股減持壓力3900億元。

　　2009年下半年股市將成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要選擇。從投資渠道看，實(shí)業(yè)投資因企業(yè)盈利能力下降而面臨較大風(fēng)險，房地產(chǎn)投資風(fēng)險大、收益低，大宗商品在價(jià)格暴跌后波動(dòng)風(fēng)險增加，銀行存款因利率下調仍不能改變實(shí)際收益為負的窘境，債券投資風(fēng)險增加而預期收益率下降，股票一級市場(chǎng)的收益率也非常有限，因此，股票二級市場(chǎng)因收益率提高、風(fēng)險下降將成為資產(chǎn)配置的重要方向。

　　銀河證券認為，2009年上半年股市將以脈沖式波動(dòng)為主，下半年踏上價(jià)值回歸之路。與國際股市不同，A股市場(chǎng)具有明顯的暴漲-暴跌特征，銀河證券提出了中國股市的“暴漲-暴跌模型”，由蒙眬期、理性期、非理性期(暴漲期或暴跌期)、回歸期、混亂期構成。目前A股正處于暴跌后期，從暴漲-暴跌的歷史規律看，未來(lái)股市蘊含一定的上漲動(dòng)力。

　　2009年應把握三條資產(chǎn)配置主線(xiàn)，關(guān)注八大類(lèi)投資機遇。三條主線(xiàn)分別是：一是新一輪經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力帶來(lái)的長(cháng)期投資機遇，二是反周期政策作用下的中期投資機遇，三是在全球金融危機和全流通下的策略性投資機遇。八大類(lèi)投資機遇分別是：寬松貨幣政策下的企業(yè)盈利改善、商品牛市終結下的企業(yè)利潤回升、行業(yè)景氣率先回暖、新一輪經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力、加速城鎮化進(jìn)程、熊市后期防御性投資、全流通下的并購重組、全球金融危機下中國企業(yè)國際化所帶來(lái)的投資機遇。

　　在行業(yè)配置方面，銀河證券研究所建議超配醫藥、家電、食品飲料、建筑、建材、銀行、石化等行業(yè)；標配機械、保險、信息技術(shù)、商業(yè)貿易、電氣設備、傳媒、電力、交通運輸、證券、農業(yè)、紡織服裝、房地產(chǎn)等行業(yè)，低配汽車(chē)、煤炭、造紙、旅游、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)。(銀河證券　王婷)