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　　揭秘研究員評選背后利益鏈

　　11月21日,夜,深圳福田香格里拉酒店,名利場(chǎng)的大幕再度拉開(kāi):“第六屆新財富最佳分析師”頒獎典禮在此舉行,31個(gè)研究領(lǐng)域的133位“新財富最佳分析師”閃亮登場(chǎng)。不過(guò)讓人略感好奇的是,在分析師集體看錯的2008年,最佳分析師從何而來(lái)？

　　“當然是投給關(guān)系好的分析師了�！鄙虾Ｒ晃粎⑴c投票評選最佳分析師的基金經(jīng)理告訴記者,“不過(guò)光關(guān)系好也不行,他必須給我們帶來(lái)利益,就是說(shuō)讓我們賺大錢(qián)或者少虧錢(qián)�！�

　　“最佳分析師已成為服務(wù)基金的最佳分析師,證券公司、上市公司的最佳分析師,而唯獨不是散戶(hù)的最佳分析師�！敝�情人士總結說(shuō)。記者采訪(fǎng)過(guò)的業(yè)內人士均認可了這一觀(guān)點(diǎn)。

　　“誰(shuí)給你錢(qián),就為誰(shuí)說(shuō)話(huà)”

　　2007年年底,券商分析師對來(lái)年的看法都非常樂(lè )觀(guān),多數人看到7000點(diǎn)到8000點(diǎn),沒(méi)有人看到4000點(diǎn)以下。

　　“當時(shí)6000點(diǎn)的時(shí)候,確實(shí)看不太清,但當股指跌破5000點(diǎn)后,大家逐漸看明白了,熊市來(lái)了,只是沒(méi)有人說(shuō)出來(lái)�！鄙钲谝环治鰩煾嬖V記者。

　　最佳分析師當然也看出來(lái)了,今年年初,上海某知名券商研究所所長(cháng)在公司內部會(huì )議上指出年內股指可能跌到3000點(diǎn)以下。與此同時(shí),該公司公開(kāi)的策略報告卻指出A股市場(chǎng)在未來(lái)數年內幾乎不可能走熊,市場(chǎng)高估值也將在相當一段時(shí)間內持續,預計2008年上證綜合指數在5000點(diǎn)到8000點(diǎn)波動(dòng)。

　　“基金還沒(méi)有出貨,他怎么能唱空呢？”業(yè)內人士一針見(jiàn)血地指出原因。據悉,該券商的基金分倉收入已達到一年四五億之多。

　　“誰(shuí)給你錢(qián),你就要為誰(shuí)說(shuō)話(huà)、服務(wù),從來(lái)如此�！鄙钲谀郴�金經(jīng)理表示。

　　分析師不僅服務(wù)于基金,當券商、上市公司用利益來(lái)誘惑時(shí),他也就變成了他們的分析師。北京某知名券商地產(chǎn)分析師一向自詡“獨立性非常好”,2007年上半年,很多地產(chǎn)股基金持倉很重,但他堅決看空地產(chǎn)股,甚至下調了對整個(gè)行業(yè)的評級,贏(yíng)得一片贊賞。

　　但當其所在的券商成為萬(wàn)科增發(fā)的主承銷(xiāo)商時(shí),他改變了觀(guān)點(diǎn)。他公開(kāi)表示萬(wàn)科的合理估值是40元,從長(cháng)期來(lái)看萬(wàn)科未來(lái)的成長(cháng)空間比較大,成長(cháng)速度也比較快,隨著(zhù)公司的發(fā)展,公司的估值會(huì )相應地提高�？蓱z萬(wàn)科在40元以上只站了兩天,而且沒(méi)有一天是收在40元以上的。萬(wàn)科增發(fā)100億給主承銷(xiāo)商的承銷(xiāo)費用在2億到3億元之間,在兩三億元面前,一切獨立性都灰飛煙滅。

　　有人說(shuō)分析師提供的都是免費的報告,不應過(guò)于苛責,但當散戶(hù)們按照中國神華目標價(jià)100元、中國平安目標價(jià)200元的報告操作時(shí),機構們正在大舉出貨,中國的散戶(hù)為這些免費的報告付出了太多血淚的代價(jià)。

　　講真話(huà)的代價(jià)

　　“為什么不說(shuō)真話(huà)？因為中國人喜歡聽(tīng)好話(huà),許小年不是說(shuō)對了嗎？你看看他的下場(chǎng)�！鄙钲谀撤治鰩煾嬖V記者。

　　2001年在準確預測了中國股市將跌到1000點(diǎn)之后,許小年家的窗戶(hù)被人砸爛,而他本人也接到無(wú)數恐嚇與威脅的電話(huà)。以至于他年邁的母親不得不提醒她已成年的孩子說(shuō):“孩子,你要學(xué)會(huì )保護好自己�！痹S小年終于學(xué)會(huì )了保護自己,于是2007年的10月我們再也聽(tīng)不到他的聲音。

　　然而,還是有不怕死的,2007年11月,原東莞證券首席分析師李大霄在《A股長(cháng)期估值頂部已經(jīng)形成》一文中指出,A股市值取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,但是,市場(chǎng)的估值也達到了世界的最高位。根據滬深交易所10月17日盤(pán)后公布的數據,平均市盈率70倍,深市平均市盈率73倍,遠高于通常水平。繼續推升市場(chǎng)估值的動(dòng)力已經(jīng)不足,A股長(cháng)期估值的頂部有可能已經(jīng)形成。

　　有鑒于此,李大霄認為2008年的投資策略要從進(jìn)攻轉為防御,如何保護牛市的勝利果實(shí)是一個(gè)重要課題,特別是對社會(huì )貢獻大的投資者要注意保護自己,還有風(fēng)險承受能力比較弱的投資者也要引起高度重視。

　　李大霄也付出了自己的代價(jià),被迫離開(kāi)生活了20多年的城市,來(lái)到深圳。他對新單位的唯一要求就是允許他講真話(huà)�！耙晕椰F在的身份地位,講真話(huà)尚且如此,年輕的分析師們說(shuō)真話(huà),恐怕很難在這個(gè)行業(yè)生存�！崩畲笙龈锌�道。

　　東方證券房地產(chǎn)行業(yè)研究員王樹(shù)娟就是一例,2007年9月,王樹(shù)娟對外發(fā)布《地產(chǎn)板塊2007年中報盤(pán)點(diǎn)報告》,正式將行業(yè)投資評級從“中性”調低為“看淡”,并認為,地產(chǎn)板塊總市值已達1.4萬(wàn)億元左右,較年初上漲約250%,PB平均達到9倍左右,估值水平明顯提高,其中一線(xiàn)及部分二線(xiàn)藍籌PB達到十幾到二十幾倍,PE普遍在50-60倍以上,泡沫特征明顯。

　　王樹(shù)娟的報告讓當時(shí)手握大量地產(chǎn)股的基金經(jīng)理憤怒了,他們聯(lián)合起來(lái)集體封殺王樹(shù)娟,不接受她的報告,拒絕她的路演。最終王樹(shù)娟離開(kāi)了這個(gè)行業(yè)�！半m然她很有行業(yè)研究經(jīng)驗和獨立研究精神,但是她沒(méi)能同客戶(hù)搞好關(guān)系,我們研究機構也要生存,這是沒(méi)有辦法的事情�！彼�昔日的同事解釋說(shuō)。 (李 騏)