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　　周一滬深兩市受周末未如預期推出利好消息的影響低開(kāi)低走單邊下行，醫藥、零售等弱勢行情中的強勢板塊再次抬頭也預示著(zhù)大盤(pán)的本輪反彈接近尾聲。對于近期和中期大盤(pán)的走勢，我們觀(guān)察到有以下三種趨勢：

　　首先，4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激方案短期效應減退，長(cháng)期效應將逐步顯現。本輪反彈源于中央4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激方案的出臺和隨后大量配套政策的推出，之后建材、建筑、機械等政策受益板塊均出現30%以上的上漲，積極的財政政策和適度放松的貨幣政策極大提升了投資者的信心。但是，市場(chǎng)反彈了20%左右后缺乏繼續上行動(dòng)力，政策受益板塊及金融、地產(chǎn)等權重板塊的走弱明顯拖累大盤(pán)，投資者再次陷入對利好政策的期盼之中。

　　我們認為，4萬(wàn)億刺激方案對于市場(chǎng)的短期效應可能結束，但從宏觀(guān)角度看，政策的長(cháng)期效應將逐步顯現，尤其是各地政府跟隨中央密集推出的投資方案。宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定將從基礎上促使資本市場(chǎng)的穩定和恢復，因此A股雖然面臨短線(xiàn)的調整壓力，但已經(jīng)接近本輪熊市的底部，繼續下行空間非常有限。

　　其次，A股走勢將和美股走勢逐步脫鉤。雖然美股在周五有超過(guò)6%以上的反彈，但是美股下行的趨勢已經(jīng)形成，道指已逼近2002年新經(jīng)濟泡沫破裂時(shí)的底部7100點(diǎn)。從影響的范圍和程度來(lái)看，本次危機將遠遠超過(guò)新經(jīng)濟破滅。美國最新公布的一系列經(jīng)濟指標如失業(yè)率等顯示，美國實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退，且衰退的程度和速度超出預期。從實(shí)體經(jīng)濟的狀況看，美股中長(cháng)期的下跌空間將非常巨大。近期通用汽車(chē)、花旗銀行等公司危機的爆發(fā)顯示次貸危機正向美國經(jīng)濟的縱深發(fā)展，不管三大汽車(chē)集團是破產(chǎn)還是被政府解救，他們對美國經(jīng)濟的破壞都是非常巨大，短線(xiàn)必然將重創(chuàng )美股。因此，美股短線(xiàn)和長(cháng)線(xiàn)都難以看到穩定的希望。

　　相對于美國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟的現狀、發(fā)展潛力和產(chǎn)業(yè)結構都有著(zhù)巨大的差異。目前來(lái)看，中國經(jīng)濟相對美國經(jīng)濟更加健康，即使不能單獨走出調整周期，但也會(huì )以相對穩定的速度繼續成長(cháng)，這就必然導致A股走勢同美股走勢的逐步脫鉤，這一趨勢近期已經(jīng)開(kāi)始逐漸顯現。

　　第三，一些隱性受益行業(yè)將率先觸底。經(jīng)濟刺激方案使得建筑建材、工程機械等直接受益行業(yè)大幅反彈，然而，一些隱性受益行業(yè)卻并未表現。例如汽車(chē)行業(yè)，鋼材等原料價(jià)格大幅下降，加上推出燃油稅的預期，長(cháng)期來(lái)說(shuō)對該行業(yè)是真正的利好，油價(jià)的下行也會(huì )降低使用成本。雖然外有國際汽車(chē)市場(chǎng)不景氣的影響，但是中國的汽車(chē)保有量較小，二手車(chē)市場(chǎng)不完善，而居民收入處于上升階段，加上城市化進(jìn)程的推進(jìn)，我們認為，該行業(yè)未來(lái)前景不錯，該板塊經(jīng)過(guò)前期調整應當調整到位。

　　綜合而言，雖然A股市場(chǎng)依然處于弱勢下行中，但從上述趨勢來(lái)看，市場(chǎng)依然具有投資機會(huì )，我們認為，大盤(pán)的向下空間非常有限，市場(chǎng)正逐步進(jìn)入底部區域。(華泰證券 孫立平)