
上證指數11月份從1700點(diǎn)附近明顯反彈,并最終拉出一根久違的月陽(yáng)線(xiàn)。但是,最近一周以來(lái),股市出現見(jiàn)頂跡象,尤其在出臺降息108個(gè)基點(diǎn)的信貸政策后,市場(chǎng)出現沖高回落態(tài)勢,成交量顯著(zhù)增大,這說(shuō)明多頭能量釋放完畢。整體上看,預計未來(lái)股市又將進(jìn)入弱市的下降通道之中。
國內及全球經(jīng)濟基本面不佳,是我們現階段不看好市場(chǎng)的主要原因。我國宏觀(guān)經(jīng)濟從2008年開(kāi)始出現減速現象,GDP增長(cháng)從2007年過(guò)高過(guò)熱的11.4%,下降到08年第三季度的9.9%,而世界銀行則把我國2009年的經(jīng)濟增長(cháng)下調為7.5%左右。由于西方國家世界性金融危機的爆發(fā),經(jīng)濟學(xué)界的共識是全球經(jīng)濟將陷入明顯衰退;谖覈隹陬(lèi)企業(yè)嚴峻的生存壓力和房地產(chǎn)銷(xiāo)售不暢的困難局面,國家大力度放松貨幣政策,并巨量投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng),這將有助于中國渡過(guò)未來(lái)兩年的困難時(shí)期。
相對發(fā)達國家和依賴(lài)資源出口的發(fā)展中國家,我國由于有近2萬(wàn)億外匯儲備和強大的內需市場(chǎng),抗風(fēng)險能力是很強的。今年前三季度的GDP較快增長(cháng),主要依靠居民的消費快速增加和政府財政支出的加大。按計劃,到2010年將有約4萬(wàn)億資金投向鐵路、公路基礎設施;此外增值稅改革、出口退稅增加和社保醫療加強等,也將進(jìn)一步提振居民消費意識,促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。
但是,作為投資者應當清醒地認識到,經(jīng)濟不會(huì )因為財政和貨幣政策的刺激就立刻發(fā)生逆轉。根據國際貨幣基金組織研究,從1929年以來(lái)的幾十年中,幾十個(gè)國家刺激經(jīng)濟的結果看,雖然短期此類(lèi)政策對經(jīng)濟有一定拉動(dòng)作用,但是長(cháng)期看意義不大,不可能阻止經(jīng)濟的衰退,至多只能延緩經(jīng)濟下行的步伐。
再從全球角度看,美國政府初期對金融危機認識不夠,救援政策不夠及時(shí),加上其外債和內債以天文數字計,尤其金融體系中最大的銀行、最大的保險和最大的券商相繼倒塌,這樣其上萬(wàn)億美元的刺激措施效果將十分有限。預計未來(lái)十年美國將步日本1990年代“失去的十年”的后塵,長(cháng)期經(jīng)濟進(jìn)入低迷的時(shí)期。
此外,當前以石油和銅為代表的大宗商品價(jià)格從10月初金融危機開(kāi)始,價(jià)格持續重挫,農產(chǎn)品等也跟隨價(jià)格回落,未來(lái)通貨緊縮將替代2007年的通貨膨脹。與此同時(shí),同樣是周期行業(yè)的航運業(yè)波羅的海干散貨運價(jià)指數,從最高點(diǎn)12000點(diǎn)大跌到當前的約8000點(diǎn)附近,下跌幅度很大,說(shuō)明全球經(jīng)濟下滑之嚴重。因此,未來(lái)同商品資源直接掛鉤的相應原材料類(lèi)、航運行業(yè)等上市公司股票仍然有大幅回落的空間。
我們的投資建議是,在2006-2007大牛市中出利空政策回落是買(mǎi)入時(shí)機,而2008年熊市剛好相反,出利好政策上漲是賣(mài)出機會(huì )。同時(shí),投資者必須高度警惕周期性行業(yè)股票的風(fēng)險釋放,避免遭受重大損失,只有到經(jīng)濟基本面出現回暖跡象后才能長(cháng)期看好市場(chǎng)。(華泰證券 唐瀟武)

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